潘建飞：2017年马上来了 要换美元吗？

　　2017年马上要来了，新的每人5万美元的购汇额度再次开启，我们需要将手中的人民币换成美元吗？人民币汇率在2017年会怎么走？中国资本外流的趋势何时会逆转？带着这些问题，笔者下面进行详细的分析。

　　一、人民币2017年的汇率如何走？

　　关于人民币汇率的走向，最近有很多分析师都对2017年人民币兑美元汇率进行了预测，有预测7.0的、预测7.5的、甚至预测8.0或9.0的，唯独很少有预测会升值的。

　　其实，现在直接预测人民币兑美元汇率比较难，甚至可以说没有意义，因为现在人民币汇率的策略是盯住一篮子货币保持稳定。因此按照这个策略的话，“人民币兑美元的汇率”取决于“一篮子货币中非美元货币兑美元的汇率水平”，而这一篮子的非美元货币中，欧元和日元占大头。因此，如果盯住一篮子货币保持稳定这个策略不变，主要还是看欧元兑美元的汇率能到什么程度，例如会不会滑向1:1的平价水平等等！过去6个月人民币兑一篮子货币(含美元)的波动极小，并且略有升值，主要波动幅度在2%以内。而笔者估计人民币盯住一篮子货币的策略估计未来六个月内不会进行调整，甚至在没有特别重大的黑天鹅事件发生时，未来1-2年内中国央行都可能维持这个策略。除非因为出现特殊的黑天鹅事件，导致欧元出现暴跌，那么中国央行可能阶段性的放弃盯住一篮子货币稳定这个策略，阶段性的采取对一篮子货币升值。因此，拿人民币换美元，某种程度上可以说是拿了一篮子外汇来换美元，而这一篮子外汇中本身就含有近30%的“美元+港币”(港币与美元是联系汇率制，汇率基本固定)。

　　二、关于人民币兑一篮子货币

　　这里有三个话题，一个是人民币放弃自主定价，转而盯住一篮子货币，这对于一个大国来说是否合适；另一个就是中国是否具备条件，让人民币兑一篮子货币保持稳定；再一个是人民币的贬值预期。

　　首先，笔者对于人民币放弃自主定价权，转而机械式的盯住了一篮子货币是有疑义的，这不利于人民币的国际化。但是短期内实施这个政策也有一定的好处，就是在货币当局对于人民币国际化的经验尚不丰富的情况下，可以比较稳妥的维持人民币汇率的相对稳定，并且摆脱兑美元汇率的单一依赖，增强了人民币汇率的弹性和相对于美元的独立性，与此同时这样可以增强人民币汇率的透明性。因此，笔者判断人民币兑一篮子货币保持稳定是人民币走向国际化的一个阶段性的制度安排，这个时间窗口可能是1-2年，或者保守一些，至少在未来的6个月内，央行不会改变这一汇率政策。

　　其次，人民币是否有能力保持兑一篮子货币的稳定？这点是毋庸置疑的。中国是全球经常项下最大的顺差经济体，同时中国是全球外汇储备规模最大的经济体，中国完全有能力将人民币保持在兑一篮子货币的稳定水平。

　　最后是关于人民币兑美元的贬值预期，我们前面刚刚分析了人民币如果执行兑一揽子货币稳定的策略，那么人民币兑美元汇率的贬值预期就无从谈起，因为人民币兑美元的贬值预期等同于欧元、日元等主要货币兑美元存在贬值预期一样。我们都知道欧元、日元等主要货币都是充分市场化的，这些货币一旦存在贬值预期，那么这个预期一定会第一时间在今天的汇价上体现出来！换句话说，今天的欧元、日元等主要市场汇率已经充分体现并消化了未来的市场金融信息。而人民币则是根据这些货币来定兑美元的价格，因此，只要人民币能兑一篮子货币稳定，那么人民币就没有所谓的贬值预期一说，那只是国际大投行以及利益集团攻击中国的工具罢了。

　　三、美元指数如何演绎？

　　美国这次强美元基本上没剪到什么羊毛，因为外围并没有发生危机。现在美国拿在手里的剪刀对美国来说也越来越重，本身的实体经济状况并不好，是虚胖，弄不好杀敌一千自损八百。利用美元地位转嫁危机仍将是商人特朗普政府的逻辑，估计接下来的狠招是大规模财政扩张，大量举债，赤字加大，美联储在财政刺激初期保持低利率对特朗普新政保驾护航，之后美元通胀快速上行，周期大约2年到3年左右，届时美元的通胀水平甚至可能超过两位数，之后采取上世纪70年代末80年代初的高利率，并推动强美元。

　　此前，大多数将特朗普新政与里根经济学进行对比的分析报告都没有将两者上台前的经济状况进行比较，里根上台前美国经济已经处于高通胀之中，利率也已经起来了(美元却处于弱势)，而特朗普上台前并没有这个经济环境，这个环境也许要特朗普自己创造，之后在美国的“实体”经济得以复苏和充实之后，再通过真正的美元“强紧缩”来进行危机的转移。因此在美元真正紧缩前，估计还会“QE5+财政刺激+通胀”，这个时间窗口可能是2-3年左右。换句话说，真正的全球性紧缩和流动性拐点可能在2-3年之后。

　　四、中国资本流出与资本项目下的管制趋势

　　笔者倾向于判断人民币短期的流出压力仍然较大，但就像前面的分析，人民币兑一篮子货币仍将保持稳定，这是央行当前执行汇率政策的策略，也是向外传递央行信用和央行汇率定价透明化的信息。另一方面，由于资本流出，外汇储备会继续下行，也许这个拐点要在十九大之后或者真正推行大赦的利益和解之后，资本流出压力才会降下来。

　　现在的所谓人民币兑美元贬值对百姓生活几乎没有任何影响，因为国内通胀压力处于温和水平。真正想跑出去的都是感到不安全的，或者多多少少历史不太干净的，才会不计成本的拼命冲出去。毕竟商业机会还是中国最多，这里是拥有14亿人口的、全球最大的、无壁垒、最具活力的新兴市场，拥有大量的先富起来的富裕阶层，消费能力极强。两年前我曾判断十八大末十九大初，可能会推出透明化的、可交易的、法制化的大赦，最终实现对私产的法律保护，希望十九大后能落地。果真如此，那时真会出现长周期的超级大牛市！

　　近期，在各种自媒体中，不少人危言耸听，说中国进行了严格的资本管制，因此人民币更要大跌，理由是如果不会跌，何苦需要管制？这很有蛊惑性但是却很荒唐甚至别有用心的。更严格的进行审核肯定是真的，当前也需要这样，避免资本外逃，出逃动机最强的前面分析过，这些资本最希望制造舆论挟广大非理性资金一起冲卡。在大赦之前，更严格的资本项下审查估计会是常态，除非美国爆发危机了，热钱回流中国。其实宣扬这种恐慌是完全没必要的，民众并没有什么恐慌，因为国内通胀仍然保持温和，好像今天不把手中的人民币换成美元，明天的人民币就变废纸了一样，这是非常愚蠢的。

　　资本外流国家已经开始控制节奏，对于金额大的，如果是正常收购，现在已经出台了指导意见了，进行了分类管理。指导意见主要还是让资本对外投资更加有序，当然政策意图上还是希望先富起来的人不要拍屁股走人，第二代领导人原来的设计思路是让一部分人先富起来，然后让先富起来的人能带一把未富起来的人，拉一把，共同富裕，也就是实现我们的中国梦。可是现在有一部分先富起来的人不仅自己移民跑出去了，甚至这部分人中还有些人希望浑水摸鱼，鼓吹别人一起冲卡，这是不地道的。未来大赦后，资本项下估计就完全开放了，现在挡的其实不是老百姓，老百姓更没必要去跟风换汇的，除非有实际外汇支出需求。国家正在大力反腐，通过治标为治本赢取时间，这是一场没有硝烟的战争，更需要安定的环境来为治标和治本创造条件，而金融的稳定就尤其的重要。大家不乱，我们就将有条件更早的进入清廉社会。

　　有朋友说笔者挺人民币是情怀，其实也不需要多少情怀，因为这片土地不会亏待你，人民币的含金量值得拥有，笔者是宁愿买些黄金也不会去换汇的！