广州期货：资金过度推动短期涨幅 期货市场集体大回调

　　期货市场在经历“双十一”的黑色星期五后，多头似乎意犹未尽，即使是交易所随后频频提高多个品种交易手续费以及保证金的情况下，我们也并未发现期货市场多头有连续大幅减仓离场的举动，取而代之的是在接连调整几天之后，重整起鼓再度向高地进军，于是乎，近一周，前期大幅回调的热点品种再度连阳，直逼前期高点。然而，期货市场不可能一直都是晴天，温度过热后总会下雨，今天一场酣畅淋漓的大雨又给市场进行了一场降温。

　　从盘面上看，其中黑色系螺纹率先领跌，夜间开盘价即接近跌停，而有色板块(如铜铝锌)以及化工板块(如PTA与橡胶)，也在夜盘小幅低开后，也随着螺纹的跌停封板而在日内迅速直逼跌停。从技术上看，大多数品种次轮上涨，量能不及前期，有量价背离之疑，且近日的大阴线以及长长的上影线，伴随着临近年末资金面的紧张，或许暗示着新一轮的调整行情到来。

　　此番大跌，相信对于经历了上一个黑色星期五的市场参与者来说，来的并不是特别突然，以沪铜为例，11月29号从上期所公布的持仓数据来看，已有部分多头盈利减仓，且从基本面来看，有色、黑色这种供给周期相对较长的品种一周基本面也并未出现较大变化，难以支持这些品种过度上涨，因此，本周的上涨更多的是技术面的超跌反弹以及资金面的投机追逐所推动。下面我们将对各个板块逐一分析。

　　首先，从今年最热的黑色系品种来看，焦煤与焦炭由于严重受制于供给端改革，年内已经涨幅过高，加之11月16日下午，国家发展改革委会同国家能源局、国家煤矿安全监察局以及中国煤炭工业协会组织召开会议，要求有关地区、部门和公司进一步加快签订中长期合同，建立煤炭行业平稳发展得长效机制，且所有具备安全生产条件得合法合规煤矿，在采暖季结束前都可按330个工作日组织生产。此举无疑会使得前期供给大幅受制约的产能逐步释放，因此我们也可以看到，在产能完全释放之前，焦煤、焦炭现货价格坚挺导致期价并未大幅下挫，同时也并未受多头的青睐，高位震荡。而反观螺纹，由于螺纹冬季市场需求并非旺季，且钢材社会库存重新回升，期价重新逐步升水，显示基本面难以支撑螺纹连续涨停，但由于前期螺纹大幅回调，且加之近期环保炒作，导致出现近期的非理性再度拉涨，今日再度跌停也是理所当然。铁矿方面，我们仍维持前期观点，铁矿石是黑色系商品中最没有连续上涨动力的品种，其更多的是跟风上涨。

　　其次，有色类商品，锌、铝基本面偏强，但在年内已经上涨50%以上的前提下，并不足以支撑其再度连续大幅上涨。尤其是铜，铜的供给在国外，国内的供给侧改革难以直接对其产生影响，因此铜今年的基本面也相对其他有色金属偏弱，在11月11号至11月末期间，基本面也并未出现大幅利好，此番的大幅上涨更多的是黑色以及铅锌的大幅上涨带动其跟涨。年内预计有色板块震荡上行方较为合理，短期超涨仍将伴随大幅回调。

　　再者，化工板块的大幅回落，主因在于近期沙特伊朗矛盾导致联合减产再度搁浅，原油大幅下挫，加之今日黑色、有色大幅跌停，带动橡胶等化工品种今日也直接跌停，以橡胶为例，一方面，基本面来看，冬季逐步进入停割期，橡胶库存仍维持低位，且国内重卡销售数据持续火热，供需皆传利好，预计未来仍能逐步震荡上行。

　　最后，农产品板块，从近期的盘面来看，以棕榈油为例，由于国内库存较低，主产国东南亚供应紧张，导致现货挺价，因此在今日也较为抗跌，年内预计仍将逐步走强，而豆粕、菜粕由于基本面变化较快，容易受天气影响，且目前来看基本面也较油脂相对较弱，预计仍将维持震荡格局，等待基本面的消息指引。

　　综合来看，去年大宗商品大幅下挫留下的价格洼地以及今年全球货币宽松、美元迟迟难以加息，确实给多头提供了良好的温床和氛围，预计整体大宗商品市场年内仍将偏多，但我们也要认识到，一方面，市场是瞬息万变的，随着年末的来临，国内资金受制于央行，有逐步回笼的需求，以及美元12月的加息临近，欧洲央行以及日本央行等也在等待特朗普的下一步行动而决定明年是否继续宽松，市场风险正在逐步凝聚；另一方面，各大品种基本面除非如焦煤焦炭一般，出现政策导致的重大利好，导致现货价格大涨从而带动期价上涨，否则，如果是资金面跟风推动导致期价连续带动现货价格大幅上涨，这都是值得我们投资者警惕的。最后，我们再度建议投资者在操作的时候需保持冷静客观的心态，避免一夜暴富的想法，在面对极端行情的情况下尤其需要做好仓位控制，以及保持严格止损的交易习惯。