小晖看市：2月1日豆粕多周期投资策略分析

　　中辉期货  贾晖

　　一、基本面及关联市场分析   

　　1、全球市场大豆供应充裕

　　

　　

　　中国市场：中国作为全球最大大豆进口国，对全球大豆的消费影响占到举足轻重的地位。近14年来，进口大豆量呈现持续增长态势，而其增长动力主要来源于中国对豆粕的庞大需求带动。随着养殖行业的逐步稳定，大豆的需求增速也开始出现减缓。2015年，国家继续在东北三省和内蒙古开展大豆目标价格改革试点。综合考虑生产成本、市场供求、国内外市场价格等各方面因素，经国务院批准，国家发展改革委公布2015年大豆目标价格为每吨4800元，保持2014年水平不变。

　　中国国家粮油信息中心发布的最新预测显示，2014/15年度(10月至9月)中国大豆进口量将达到创纪录的7600万吨，比上年提高8%，这主要是因为国内豆粕需求提高，压榨产能扩张推动进口需求增长。据粗略统计数据显示，2015年关内大豆种植面积4625万亩，较去年的5010降385万亩，减幅7.7%，亩产118.8公斤/亩，较去年的111.6涨7.3公斤/亩，增幅6.5%，总产量549.6较去年的559跌9.4万吨，减幅1.7%。基于中国海关总署发布的统计数据，2015年10月到12月份，即2015/16年度(10月至次年9月)的第一季度，中国大豆进口量为2200万吨，比上年同期的2290万吨低了3.93%。

　　美国市场：1月USDA公布报告下调了美豆产量及库存数据，其中：美豆单产48蒲/英亩(上月报告48.3)；产量39.30亿蒲(上月报告39.81)，出口16.90(上月17.15)，压榨18.90(上月18.90)，期末库存4.40(上月报告4.65)。

　　据美国农场期货杂志(Farm Futures)公布的播种意向调查显示，农作物价格低迷，种植收益糟糕，将使得2016年大多数农户控制种植规模增幅。该杂志在12月7日到1月4日期间对超过1,550名农户进行了调查。调查结果显示，美国农户准备在今年春季将玉米播种面积提高到8950万英亩，这要比2015年增长1.7%(当时天气恶劣，造成玉米播种面积大幅减少)，但是比2014年的水平减少约110万英亩。

　　阿根廷市场：阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告显示，截至2016年1月21日，阿根廷农户已经播种的大豆面积相当于全国计划播种面积的98.4%，比一周前的96.5%提高了1.9个点，比去年同期提高了0.2%。截至1月21日，已经播种的大豆面积为19,770,531公顷。

　　巴西市场：受天气影响，巴西大豆收割迟滞，截至2016年1月22日，巴西2015/16年度大豆收获完成1.5%，低于去年同期的收获进度3.5%，也低于过去五年同期的平均收获进度2%。据巴西头号大豆主产区——马托格罗索州农业经济研究所(Imea)发布的第三次大豆作物评级报告显示，该州大豆作物差劣率达到30%。后续天气炒作依然是市场主旋律。

　　2、大豆港口库存小幅回落，后期到港有所下降

　　

　　截止1月29日，国内进口大豆库存总量540.29万吨，较前一周的576.39万吨减少36.1万吨，降6.26%，较去年同期的439.06万吨增长23.06%。2016年1月份国内各港口进口大豆预报到港97船603.9万吨，因部分船期或延迟，2月份最新预期425万吨，较上周降25万吨，3月份最新预期530万吨，较上周持平，4月份最新预估维持630万吨，较上周持平。根据最新跟踪，预计1月份全月巴西大豆装船42万吨，阿根廷大豆1月份无装船，美豆1月份装船量在420万吨，加拿大1月份大豆装船量12万吨。

　　3、油厂开机率上升，受节前备货带动

　　

　　节前备货基本结束，豆粕成交量也明显减少，油厂开始陆续停机。上周全国各地油厂大豆压榨总量167.1万吨(出粕1328445吨，出油300780吨)，较前一周下降9.84%。本周为节前最后一周，停机油厂预计将大幅增加，按目前油厂的开机计划核算，本周(2016年第6周)全国各油厂大豆压榨总量大降至92万吨，低于上周的167万吨。

　　

　　

　　在经过节前大量补库后，山东地区大型饲料企业豆粕库存量明显增加。截止1月25日，山东地区饲料企业豆粕库存可使用天数集中在20-33天不等，平均使用天数达到26天(上周19天)，饲料厂豆粕库存量多已补到2月下旬。同时，由于迎来春运高峰，物流趋于紧张，饲料厂及经销商补库结束大多退市，上周豆粕成交转淡，总计成交量35.82万吨，较前一周的91.12万吨明显下降，预计本周油厂将陆续停机放假，现货市场成交情况料将进一步走低。

　　二、盘面技术分析   

　　1、中长期走势方面

　　全球三大主产国大豆种植情况稳定，巴西大豆收割在即，全球供应压力拖累豆类市场整体表现。2014/15年度全球大豆供应稳定增长，较上年度增预期3200为万吨，较12月预估增长40万吨。此外，阿根廷、巴西货币贬值因素带动其豆类对全球的市场供应压力。就中长期走势而言，受美元强势影响，美豆粕走势依然处于震荡下行趋势当中，传统消费淡季以及新年度全球大豆产量供应仍将维持稳定增长的预期，打压粕类市场短期及中期表现。因此，就目前走势而言，美豆粕中期上行空间将暂料有限，并仍会表现出反复的震荡和调整，3个月内主要运行区间在300美元至250美元(美豆粕指数)。

　　国内豆粕市场受益于人民币贬值及节前备货带动，期价较外盘表现抗跌。但在临近春节假期，及下游企业备货尾声阶段，在全球豆类供应宽松预期影响，中期弱势格局暂时难以得到扭转。技术上豆粕中期3-5个月内上行空间暂料有限，不过受近期人民币贬值影响，进口大豆成本回升，对豆类市场构成低位支持作用，1605合约3个月内以维持在2250元至2550元区间运行为主。1609合约3个月内主要运行区间在2200元至2580元。

　　2、短期波段走势方面

　　美豆粕指数短期走势受制于中期下行趋势压制，呈现低位区间整理行情，技术上短期有先下探后反弹的运行预期，10-15日内主要运行区间在280美元至258美元。当前短期多空分水岭在280美元，280美元以下短期空头依然占据优势，15日内支持在在258美元，若5-8日内能够反弹持稳280美元以上，则暗示多头护盘，并有反弹冲击290附近的要求。

　　豆粕1605合约短期震荡式上行格局，节前备货进入尾声，市场看多心态趋于谨慎，节前上行空间暂料有限。当前短期多空分水岭在2400元，节前主要运行区间在2380元至2470元。2400元以上为短期偏多震荡反弹格局，看空投机顺势交易为宜，短线及短期看空逢高参与较为妥当，关注2480元附近及以上做空机会。若跌破2400元，则短期后市有再度下探前期低位附近支持的要求，届时隔夜多单需注意仓位的风险控制。

　　3、短线和投机走势方面

　　美豆粕指数上周窄幅区间整理，在美豆出口和南美天气炒作中呈现多空对峙整理态势。技术上短线3-5日内仍有回落整理的要求，3-5日内支持在265美元。当前短线多空分水岭在280美元，275美元以下短线空头势力依然占据优势，对此隔夜看多仍需谨慎。若周初2-3日内能够快速收复280美元之上，则暗示多头护盘并有反弹冲击测试2美元附近的要求。

　　豆粕1605合约上周在反弹至2480元附近遇阻回撤，技术上短线3-5日内仍以维持在2400元附近及以上区间拉锯整理态势为主，能否持稳2440元对于短线投机强弱较为关键，3-5日内主要运行区间在2400元至2460元。当前短线多空分水岭在2400元，2440元以下短线投机走势为调整态势，隔夜看多需谨慎对待，若周初2日内收复2440元，则短线仍有冲击测试2380元附近的要求。

　　三、操作策略要点

　　中长期操作(指数)：

　　看多思路策略：609合约在2016年3月以后至6月底之前关注 2100元附近及以下的企稳信号。

　　看空操作策略：605、609合约需等待反弹至2450元至2500元附近寻求做空机会，届时空单介入后30-40日内不能跌破2250元，则空单需要及时获利、转入观望。

　　期权策略要点：理论上，就简单期权来讲，若3-5个月内期价下探2200元附近甚至更低的中期支持位区间，可关注1609合约的执行价格不高于2650元的看涨期权。而3-5个月内期价上冲至2650元附近及以上，则可以关注1605、1609合约的执行价格不低于2200元的看跌期权。

　　短期操作：

　　605合约：

　　看多操作策略：短期震荡上行格局，原2400元以下成本多单可暂时持有，2-3日内不能持稳2440元或5日内不能持稳2480，多单可先行获利观望。多单止损点位在2400元。

　　看空操作策略：短期看空策略则等待2480元及以上做空机会，节前不能跌破2400元，空单可先行获利观望，风险控制位在2520元。

　　609合约：

　　看多操作策略：短期震荡上行格局，弱于05合约，短期多单风险控制位在2370元，周初2日内不能收复2400元，看多转入观望。多单止损点位在2370元。

　　看空操作策略：短期看空策略可以2430元为风险控制位逢高参与，5日内不能下破2370元，空单可先行获利观望。

　　短线操作：

　　605合约：

　　看多操作策略：短线看多可以2400元为风险控制位逢低参与，2日内不能收复2440元则看多转入观望。

　　看空操作策略：短线投机看空策可以2440元为风险控制位、逢高参与，2400元以上不隔夜为原则顺势交易为宜。-

　　609合约：

　　看多操作策略：2400元以下短线投机看多日内顺势参与较为妥当，短线多单风险控制位亦在2370元。

　　看空操作策略：原2400元以上成本空单可暂时持有，周初2日内不能快速跌破2370元，短线仍有维持短期区间整理的要求，届时空单可先行获利观望。