小晖看市：1月25日豆粕多周期投资策略分析

　　一、基本面及关联市场分析   

　　1、全球市场大豆供应充裕

　　

　　

　　中国市场：中国作为全球最大大豆进口国，对全球大豆的消费影响占到举足轻重的地位。近14年来，进口大豆量呈现持续增长态势，而其增长动力主要来源于中国对豆粕的庞大需求带动。随着养殖行业的逐步稳定，大豆的需求增速也开始出现减缓。2015年，国家继续在东北三省和内蒙古开展大豆目标价格改革试点。综合考虑生产成本、市场供求、国内外市场价格等各方面因素，经国务院批准，国家发展改革委公布2015年大豆目标价格为每吨4800元，保持2014年水平不变。

　　中国国家粮油信息中心发布的最新预测显示，2014/15年度(10月至9月)中国大豆进口量将达到创纪录的7600万吨，比上年提高8%，这主要是因为国内豆粕需求提高，压榨产能扩张推动进口需求增长。据粗略统计数据显示，2015年关内大豆种植面积4625万亩，较去年的5010降385万亩，减幅7.7%，亩产118.8公斤/亩，较去年的111.6涨7.3公斤/亩，增幅6.5%，总产量549.6较去年的559跌9.4万吨，减幅1.7%。

　　美国市场：周二晚出台的供需报告利好，报告中美豆产量及库存均有所下调，明显低于预期，季度库存数据亦低于市场预期，其中：美豆单产48蒲/英亩(上月报告48.3)；产量39.30亿蒲(上月报告39.81)，出口16.90(上月17.15)，压榨18.90(上月18.90)，期末库存4.40(上月报告4.65)。美豆出口略调降，但小于单产引发的产量降幅，结转库存调低。因产量及库存均低于预期，报告偏多。阿根廷2015/16年度大豆产量预估为5,700万吨，维持不变。巴西2015/16年度大豆产量预估为1亿吨，维持不变。

　　阿根廷市场：阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的首份2015/16年度产量预测数据显示，2015/16年度阿根廷大豆产量预计为5800万吨。

　　12月14日，阿根廷当选总统毛里西奥·马克里签署法令，取消玉米和小麦的出口关税，这是他试图振兴阿根廷农业行业的部分计划。此外，大豆的出口关税从35%降低到30%。豆粕和豆油征收的32%的出口关税减至27%。由于美元加息强势以及阿根廷新总统放开汇率限制，17日阿根廷比索大幅贬值近27%，当日一度曾贬值41%。而阿根廷货币的大幅贬值刺激了数百万吨谷物包括大豆低价流入国际市场。

　　巴西市场：据巴西分析机构Agroconsult公司发布的最新报告显示，2015/16年度巴西大豆播种面积预计为8120万英亩，比上年增长3%。12月份Agroconsult曾将大豆播种面积预测数据下调50万英亩，因为马托格罗索州和Cerrado地区的东部降雨太晚，促使一些农户放弃种植大豆。

　　2、大豆港口库存小幅回落，后期到港有所下降

　　

　　由于油厂压榨量较大，本周大豆库存小幅下降，截止1月15日，国内进口大豆库存总量576.39万吨，较前一周的603.09万吨减少26.7万吨，降4.43%，较去年同期的464.56万吨增长24.07%。人民币贬值推升进口成本，影响盘面压榨利润，油厂采购后期大豆略显谨慎，第一季度大豆到港量下降明显，据市场预估数据显示，2016年1月份国内各港口进口大豆预报到港97船603.9万吨，因部分船期或延迟，2月份最新预期450万吨，较上周持平，3月份最新预期530万吨，较上周持平，4月份因有采购新船，最新预估630万吨，较上周增60万吨。

　　3、油厂开机率上升，受节前备货带动

　　

　　上周是节前最后一波备货高峰，为保证豆粕及豆油供应，油厂开机率继续提升。上周全国各地油厂大豆压榨总量185.34万吨(出粕1473453吨，出油333612吨)，较前一周增长4.93%。不过，随着春节临近，本周部分油厂将陆续停机放假，按目前油厂的开机计划核算，本周(2016年第5周)全国各油厂大豆压榨总量将降至170万吨。

　　

　　

　　相对于杂粕，豆粕比价占仍有优势，在饲料中配比量增加，前一周开始饲料厂集中进行春节前补库，饲料企业豆粕库存量集中在20-30天，虽然本周盘面表现平淡，豆粕成交量明显下降，但饲料企业春节前仍有补库需求，而目前多数油厂春节前货源售罄，1月末开始，一些油厂将陆续停机。

　　二、盘面技术分析   

　　1、中长期走势方面

　　全球三大主产国大豆种植情况稳定，巴西大豆收割在即，全球供应压力拖累豆类市场整体表现。2015、16年度全球大豆供应稳定增长，较上年度增幅为万吨。此外，阿根廷、巴西货币贬值因素带动其豆类对全球的市场供应压力。就中长期走势而言，受美元强势影响，美豆粕走势依然处于震荡下行趋势当中，传统消费淡季以及新年度全球大豆产量供应仍将维持稳定增长的预期，打压粕类市场短期及中期表现。因此，就目前走势而言，美豆粕中期上行空间将暂料有限，并仍会表现出反复的震荡和调整，3个月内主要运行区间在300美元至250美元(美豆粕指数)。

　　国内豆粕市场受益于人民币贬值及节前备货带动，期价较外盘表现抗跌。但在临近春节假期，及下游企业备货尾声阶段，在全球豆类供应宽松预期影响，中期弱势格局暂时难以得到扭转。技术上豆粕中期3-5个月内上行空间暂料有限，不过受近期人民币贬值影响，进口大豆成本回升，对豆类市场构成低位支持作用，1605合约3个月内以维持在2250元至2550元区间运行为主。1609合约3个月内主要运行区间在2200元至2580元。

　　2、短期波段走势方面

　　美豆粕指数短期走势受制于中期下行趋势压制，呈现低位区间整理行情，技术上短期有先下探后反弹的运行预期，10-15日内主要运行区间在280美元至258美元。当前短期多空分水岭在280美元，280美元以下短期空头依然占据优势，15日内支持在在258美元，若5-8日内能够反弹持稳280美元以上，则暗示多头护盘，并有反弹冲击290附近的要求。

　　豆粕1605合约短期震荡式上行格局，人民币贬值因素及节前备货是主要因素，但考虑到现货进入备货尾声阶段以及春节假期因素，其后市持续上涨的空间预估仍需谨慎。当前短期多空分水岭在2400元，10-15日内主要运行区间在2320元至2530元。2400元以上为短期偏多震荡反弹格局，看空投机顺势交易为宜，短线及短期看空策略关注2500元附近及以上做空机会。若跌破2400元，则短期后市有再度下探前期低位附近支持的要求，届时隔夜多单需注意仓位的风险控制。

　　3、短线和投机走势方面

　　美豆粕指数上周窄幅整理后下探，市场看多谨慎，技术上短线3-5日内仍有回落整理的要求，3-5日内支持在265美元。当前短线多空分水岭在275美元，275美元以下短线走势为偏空调整态势，对此隔夜看多需谨慎。若周初2日内能够快速收复275美元之上，则暗示多头护盘并有反弹冲击测试280美元甚至285美元附近的要求。

　　豆粕1605合约上周在反弹至2480元附近遇阻回撤，多方护盘暂时持稳10日均线，技术上短线2-3日内仍有在10日均线附近上方整固的要求，5-8日内主要运行区间在2500元至2400元。当前短线多空分水岭在2400元，2420元以上短线投机走势偏多，不宜盲目隔夜持有空单，3-5日内阻力在2500元，若失守2420元则短线隔夜多单需注意仓位风险控制。

　　三、操作策略要点

　　中长期操作(指数)：

　　看多思路策略：609合约在2016年3月以后至6月底之前关注 2100元附近及以下的企稳信号。

　　看空操作策略：605、609合约需等待反弹至2450元至2500元附近寻求做空机会，届时空单介入后30-40日内不能跌破2250元，则空单需要及时获利、转入观望。

　　期权策略要点：理论上，就简单期权来讲，若3-5个月内期价下探2200元附近甚至更低的中期支持位区间，可关注1609合约的执行价格不高于2650元的看涨期权。而3-5个月内期价上冲至2650元附近及以上，则可以关注1605、1609合约的执行价格不低于2200元的看跌期权。

　　短期操作：

　　605合约：

　　看多操作策略：短期震荡上行格局，原2420元以下成本多单可暂时持有，3日内不能持稳2480元或5日内不能持稳2500，多单可先行获利观望。

　　看空操作策略：短期看空策略则等待2500元附近做空机会，10-15日内不能跌破2420元，空单可先行获利观望，风险控制位在2520元。

　　609合约：

　　看多操作策略：短期震荡上行格局，当前短期多空分水岭在2365元，原2380元以下成本多单可暂时持有，3-5日内阻力在2470元。

　　看空操作策略：短期看空策略关注2470元附近机会。

　　短线操作：

　　605合约：

　　看多操作策略：短线走势在2420元以上看多逢低参与，2480元以下不隔夜为原则，风险控制位在2420元，2-3日内阻力在2480元。

　　看空操作策略：短线看空策略可以2500元为风险控制位、逢高参与，空单介入后3-5日内不能跌破2420元，空单可先行获利观望。

　　609合约：

　　看多操作策略：短线走势在2400元以上看多逢低参与，2日内不能站稳2430元或5日内不能站稳2470元，多单可先行获利观望。

　　看空操作策略：2410元以上看空暂时观望，或以2470元附近为空单止损、逢高寻求做空机会。