刘朋：2016年基本金属铜年报

　　2015年马上就要结束，2016年即将到来。当前市场参与者最关心的就是2016年经济形势如何？金属行业走势如何？今天我们在这重点罗列一下，浅析我们对于2016年经济情况，以及金属行业或者说铜行业走势看法。

　　首先，我们从2015年中国经济的运行情况来推敲2016年中国经济的走势将会如何？

　　我相信2015年对大部分人都是印象深刻的一年，今年大宗商品价格持续下跌，人民币延续2014年的贬值态势，基本上全年都在贬值之中度过的，而人民币在今年四季度确定加入SDR，虽然有望给全球带来愈7万亿的人民币流动性资产，但是这也在一定程度上更加推升了人民币贬值预期，不过人民币的贬值也是有利于提升出口竞争力的。但是另一个问题就出现了，大宗商品价格是与货币供应量存在正先关关系的，随着中国经济发展方式的转变，大宗商品行业货币供给偏紧，融资环境的转换，这就成为了中国企业发展的核心问题所在。

　　2015年，伴随着中国经济的持续下滑，GDP持续走低，年初中国高层所定的7%增长实难实现，在2015年还有不到十天就结束情况下，我们预计2015年全年GDP增速或将保持在6.9%一线。而中国央行面对持续下滑的经济增长，其不断采取调控措施，截止目前，进行了6次降息4次降准，一年期贷款利率从5.6%-4.35%，存款利率从2.75%-1.5%。而2016年仍有降息、降准可能，以进一步释放流动性，减轻企业财务压力。

　　2015年四季度，由习李提出的“供给侧”改革得到大力推行，与近日举行的中央经济工作会议上也重点提出了“供给侧”改革的思路方针，重点提出了2016年五大任务：去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。从五项任务不难看出，2016年的产能、库存、成本等等都会进一步减少，这在一定程度上缓解2015年提及最多的产能过剩，库存高压，企业成本高企等问题。而伴随着中央经济工作会议举行的中央城市工作会议也将城市房地产库存提上议程，拉动中国近一亿城市周边农村人口买房，进而形成新型城市核心也在议案，其举措势必放缓房地产行业下滑态势，或在一定程度上扭转其下滑之势。房地产行业作为中国支柱性产业，其行业的下滑态势变化或扭转，将直接带动中国经济的扭转，直接支持中国经济的升级转型。

　　不过从新中国成立以来，1949、1957、1966、1976、1989、1998、2008年，中国每八到十年左右出现一轮经济周期，2016是新的周期关口，经济增速虽可能再下台阶，但不排除否极泰来。中国经济虽然从2011年后持续走震荡下滑态势，但一直未能触及中央红线，整体依旧可控，但转型阵痛势必难免。产业的转型升级才是未来之主线。

　　其次，我们从2015年铜行业相关数据来预判2016年中国乃至世界铜价整体走势将会如何？

　　2015年铜市的整体观点就是供应增速大于需求增速。

　　面对以中国为首的需求主体经济持续下滑，库存高压，国际矿山却依旧保持产量或进一步提高产量，供应激增，甚至在三四季度更是进一步上调TC/RC，导致中国冶炼厂基本上满负荷生产，国内铜产量节节攀升，加剧供需失衡之势。

　　但是，纵观2015年不难看出，铜行业显性库存其实基本维持于平稳水平，无非就是由一个区域转移至另一个地区。但是中国宏观经济的下滑，制造业低迷，下游开工率低，导致原有需求降低，拖累铜价下滑。此外，油价持续暴跌、全球经济低迷也是拖累铜价下跌的主要因素之一。

　　我们再从国内铜消费最大的电缆行业上来分析。

　　2015年国家对于电网投资力度持续增加，甚至进入9月份之后还在年初基础上进一步提升了对于电网的投资额度，预计2015年电网投资将达到4679亿元，我们按照惯例，电网投资60%-70%是用于对铜的采购来算，那么2015年有近3000亿资金用于对铜的采购上，按照今年铜均价40000元/吨计算，那么2015年铜在电网领域需求量将达到750万吨，而电缆行业占铜需求量在50%-60%计算，2015年铜消费总计在1000-1100万吨，不难算出2015年中国终端消费增长在2.56%。

　　2015年铜冶炼企业总产能在833万吨，而1-10月铜冶炼企业开工率85%来计算，预计2015年全年电解铜产量将达到711万吨(排除11/12月因加工费增加而提升开工率)，同比去年增加9.7%。而进口方面，2015年精铜预计进口量在350万吨左右，同比去年下降了3%，综合来说2015年中国铜“过境量”在1061万吨。而2015年中国整体表观消费在1000-1100万吨之间，整体是处于持平状态。

　　但2015年普遍感觉实体难做，需求不行，其主要是虽然中国经济持续下滑，对于铜的需求力从之前的5%左右下滑到当前的2%-3%，基本上拦腰斩，实体不如之前顺当了，所以感觉不好做了。

　　另外值得注意一点是，当前CSPT成员逐步敲定2016年TC/RC，整体比2015年10月份大幅下调了10美元/10美分，虽然依旧有利润可图，但是面对利润的减少，或出现更多企业转而冶炼金银产品为主。配合在此前中国10大铜厂联合减产愈35万吨甚至更多情况下，极大可能拉平，甚至导致明年供需轻微失衡。2016年铜价或将整体围绕35000-45000区间震荡为主。