小晖看市：豆粕多周期投资策略分析(6月29日)

　　第1页: 基本面及关联市场分析第2页: 盘面技术分析第3页: 操作策略要点

　　一、基本面及关联市场分析

　　1、全球市场大豆供应充裕

　　


　　图一：全球大豆产量 数据来源：中辉期货 USDA

　　图二：全球大豆库存消费比 数据来源：中辉期货 USDA

　　中国市场：中国作为全球最大大豆进口国，对全球大豆的消费影响占到举足轻重的地位。近14年来，进口大豆量呈现持续增长态势，而其增长动力主要来源于中国对豆粕的庞大需求带动。随着养殖行业的逐步稳定，大豆的需求增速也开始出现减缓。2014/15年度中国大豆进口预估为7400万吨，较上年增长363.6万吨。其增量较前一年下降了686.3万吨。不过就传统消费来讲，5月以后豆粕开始进入消费旺季，较大的基础用量仍会带动豆粕市场的波段行情机会。同时由于全球油籽的丰产以及原油中期的弱势格局，油弱粕强的局面将会有所延续，两者的套利交易行为仍会对豆粕市场的短期波段机会构成支持。2015年，国家继续在东北三省和内蒙古开展大豆目标价格改革试点。综合考虑生产成本、市场供求、国内外市场价格等各方面因素，经国务院批准，国家发展改革委公布2015年大豆目标价格为每吨4800元，保持2014年水平不变。

　　USDA：全球大豆连续两年的丰产，增加了市场的供应压力，但与此同时，全球大豆的需求方面却未有新的增长点来支持如此大的产量库存。因此将会限制其价格的中长期上行空间。USDA5月报告意外显示期末库存上升超出市场预期。新年度美国大豆出口预估下降，由南美的大豆替代，使得美国新作大豆库存达到了5亿蒲，再次回到了十年前06/07年度的水平(当时美豆价格在700美分)。厄尔尼诺气候显现令美豆产区降雨增加，大豆播种及河道涨水运输受滞的短期炒作效应升温。截至6月21日当周，美国大豆生长优良率为65%，去年同期为72%。 美国大豆种植率为90%，此前一周为87%，上年同期为95%，五年均值为95%。美国大豆出苗率为84%，之前一周为75%，去年同期为89%。 美国公布新作优良率、出苗率、种植率显示新作生长状况不佳，播种速度缓慢，为美豆类炒作提供机会。

　　阿根廷市场：阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告显示，截至6月18日，阿根廷2014/15年度大豆收获完成98.5，高于一周前的96.6%。迄今为止，阿根廷农户已经收获的大豆面积为18,807,530公顷，已经收获的大豆产量为60,410,851吨。交易所本周继续预测阿根廷大豆产量达到6080万吨，作为对比，罗萨里奥谷物交易所的最新预测值是6010万吨。美国农业部的最新预测值为5950万吨。

　　巴西市场：本年度大豆收割基本结束，据巴西农业咨询机构AgRural称，2015/16年度巴西大豆播种面积可能达到3260万英亩，比上年增长2.3%。相比之下，本年度巴西大豆播种面积的同比增幅为4.3%。基于过去十年的平均单产趋势线，2015/16年度巴西大豆产量预计高达9890万吨，高于2014/15年度产量。巴西植物油行业协会上周三将巴西2014/15年度大豆产量预估上调至9,370万吨，6月1日预估为9,306万吨。 此外，Abiove还将巴西大豆出口预估上调至4,870万吨，之前预估为4,800万吨。

　　2、港口库存稳定，后期到港稳步增加

　　


　　图三：中国大豆结转库存表(万吨) 数据来源：天下粮仓 中辉期货

　　上周进口大豆到港量依然较大，导致进口大豆库存量继续增加，截止6月26日，国内进口大豆库存总量533.12万吨，较前一周增加36.87万吨，低于去年同期的605.49万吨。因大豆到港量较大，后续大豆库存量将继续提升。据调查显示，2015年6月份国内各港口进口大豆预报到港138船859.6万吨，远高于5月份，也远高于往年同期。7月份大豆到港最新预估维持在850万吨，8月份最新预估提高至800万吨，较上周增50万吨，9月份最新预估增至650万吨，较上周增70万吨。

　　3、大豆到港缓慢增加，油厂开机率回升

　　


　　图四：进口美豆压榨利润理论计算表 数据来源：天下粮仓 中辉期货

　　上周国内油厂开机率总体仍处于超高水平，大部分油厂仍保持开机状态，全国各地油厂大豆压榨总量170.88万吨，较前一周略增0.26%。目前大豆压榨产能利用率为54.48%，较前一周上升0.15个百分点。由于上周部分油厂因大豆未接上停机，且有几家油厂陆续开始因豆粕胀库停机，大多将在本周末左右才能恢复开机，因此，预计预计本周油厂开机率将小幅下降。按目前油厂的开机计划核算，本周全国各油厂大豆压榨总量将略降至166万吨，较上周的170.88万吨略降2.85%。目前饲料企业豆粕库存可用时间提升至15天左右，油厂豆粕出货速度也有所加快。