一、基本面及关联市场分析
1、全球市场大豆供应充裕
中国市场：中国作为全球最大大豆进口国，对全球大豆的消费影响占到举足轻重的地位。近14年来，进口大豆量呈现持续增长态势，而其增长动力主要来源于中国对豆粕的庞大需求带动。随着养殖行业的逐步稳定，大豆的需求增速也开始出现减缓。2014/15年度中国大豆进口预估为7400万吨，较上年增长363.6万吨。其增量较前一年下降了686.3万吨。不过就传统消费来讲，5月以后豆粕开始进入消费旺季，较大的基础用量仍会带动豆粕市场的波段行情机会。同时由于全球油籽的丰产以及原油中期的弱势格局，油弱粕强的局面将会有所延续，两者的套利交易行为仍会对豆粕市场的短期波段机会构成支持。
USDA：全球大豆连续两年的丰产，增加了市场的供应压力，但与此同时，全球大豆的需求方面却未有新的增长点来支持如此大的产量库存。因此将会限制其价格的中长期上行空间。根据4月最新美国农业部月度供需报告显示，2014/15年度美国大豆库存3.7亿蒲(上月报告3.85，市场预期3.7亿)，全球大豆库存8955万吨(上月8953)，巴西大豆产量9450万吨(上月9450)，阿根廷大豆产量5700万吨(上月5600)。报告符合市场预期，对大豆影响为中性。不过随着南美大豆的收割上市，对短期豆类市场仍然存在冲击。美国头号鸡蛋生产州——衣阿华州，上周查出致命性的禽流感病株，是第十二个查出该致命禽流感的州，该消息打压了美豆粕市场的需求预期。
阿根廷市场：阿根廷农业部预计该国大豆产量5900万吨，之前预估5800万吨去年5340万吨；USDA预期阿根廷大豆产量5700万吨；布交所预估大豆产量5850万吨；罗交所预估5900万吨。作为防范本国货币比索贬值的保值措施，阿根廷农户一直囤积大豆。截止到3月底，阿根廷大豆农户的大豆库存约为1400万吨，同比增长25%。截至4月19日，阿根廷收割达到33%，4月底预计将达到50%。
巴西市场：由于巴西经济增长面临萎缩，国内借贷利率上升，分析机构预测下一年度巴西头号大豆产区的大豆播种面积可能下滑。据巴西植物油行业协会上周四表示，巴西桑托斯港口的火灾导致400,000吨大豆以及豆粕无法出口。该港口一处燃料仓库爆发的火灾已经持续一周时间。港口的大部分地区仍然部分限制卡车进入。桑托斯港通常在4月份可以出口300万吨大豆，40万吨相当于四天的大豆出口量。港口运输问题一直是困扰巴西大豆出口的主要问题。此外，巴西养殖规模也在逐步扩大，为了增加其出口附加值以及缓解其国内的大豆丰产压力。
2、港口库存稳中下降，后期到港稳步增加
图三：国内大豆港口库存(万吨) 数据来源：天下粮仓 中辉期货
上周进口大豆库存量继续小幅下降，截止4月24日，国内进口大豆库存总量419.29万吨，较前一周11.3万吨，较去年同期的559.815万吨低25.10%。据相关调查数据显示， 4月份大豆预报到港总量537.9万吨，较3月份的实际到港量450万吨增长8.71%，由于部分4月船期大豆到港时间推迟至5月份，4月份实际到港或低于预期。而5月份大豆到港量最新预估提高至700万，较前一周预估增40万，6月份最新预估维持750万吨，7月份最新预估730万吨，较前一周降20万吨，8月份初步预估620万吨。
3、大豆到港缓慢增加，油厂开机率回升
图四：进口美豆压榨利润理论计算表 数据来源：天下粮仓 中辉期货
上周国内油厂开机率略有下降，主要部分油厂因大豆延期到港，原料未接上停机，或者开机计划推迟。上周全国各地油厂大豆压榨总量130.54万吨，较前一周下降3.83%。上周大豆压榨产能利用率(开机率)41.85%，较前一周减少2.15个百分点。4月底及5月初，大豆到港量仍不大，且适逢五一假期，油厂开机率仍不高，预计本周油厂开机率将保持稳定，按目前油厂的开机计划核算，本周全国各油厂大豆压榨总量将维持在130万吨左右。由于大豆到港延迟，油厂开机率偏低，4月份大豆压榨量或仅550万吨左右，远远低于3月份的压榨量632.615万吨。预计5月中旬之后，油厂开机率才会有较大幅度的提升，因此，5月中旬之前，豆油和豆粕库存仍将偏紧。
由于4月份部分大豆船期延迟，且到港大豆分布不均，近几周油厂开机率偏低，豆粕库存持续下降，暂时无现货可提的油厂增加，其中华北和山东市场较为凸出，华北和山东油厂因原料不足停产或限产的较多，超半数的油厂豆粕因缺货或货源紧张暂停报价。同时，随着巴西大豆到港，部分油厂以生产高蛋白豆粕为主，43蛋白豆粕供应也相对偏紧，这对当前豆粕整体市场形成支撑。然而，今年母猪存栏同比去年降幅较大，这直接导致仔猪供应量减少，生猪存栏也随之大幅下降，水产养殖还未启动，豆粕现货消费需求较为疲软。
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