刘朋：3/2从激增的库存开铜市

　　进入2015年之后，整个铜市表现的都较为异乎寻常，很多时候让人难以理解，但实则有迹可循。

　　抛开技术面分析，单纯就当下基本面出发，不难看出，在经济大环境持续走低，甚至一蹶不振的情况下，现货企业订单愈发减少，开工率春节前几乎降到了近几年低点。

　　春节之前，伴随着中国农历新年到来，大部分企业纷纷选择了提前停工放假。节前仅有小幅分企业做订单收尾工作，鲜有补库囤货过节企业。中国最为全球最大铜消费国，在中国农历新年这个消费空档期内，铜价持续震荡走高，同时无论是LME铜库存还是CME铜库存都在增大，现货企业加大注册仓单交割量。LME铜库存增幅较此前低点更是大增超过40%。在中国经济持续低迷情况下，全球投资者都不是很看好铜价走势。

　　而春节之后，LME铜库存开始转为稳定，但此前一直无波的SHFE库存却在中国农历新年后大幅增加55689吨，增幅愈32.6%(当前库存愈低点三倍左右)。如此大幅增加的上海期货交易所铜库存反应出一个显而易见的问题：上游冶炼加工企业以及大型贸易企业看准春节前中下游期货几乎没有备货过节，节后盲目性买入拉高现货，推升铜价快速上涨情况，趁机在期货上卖出抛空，将升水铜在期货上注册成仓单大量交割，获取较高交割升水利润的同时，在现货接入平水或者贴水铜贸易。

　　但是值得注意的一点是，此景不会存在太长时间，我们预计出去农历正月将会出现中下游现货企业采购断层期。届时下游贸易加工企业有订单的会按需采购，没有订单的选择观望，再难以形成短期集中式采购拉高价格情况。虽然目前中国经济低迷，但是不排除中国当届政府采取诸如定向降准等刺激手段稳定经济行为。对后期铜市整体走势我们持宽幅震荡态度对待，围绕40000一线上下6000点可能加大。