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    期债短期步入调整

    市场深度观察来袭! 2018-07-11 10:16:05 来源: 作者:佚名
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      6月以来,受美元指数上涨、中美利差收窄等因素影响,人民币兑美元汇率有所贬值。不过,经过半个多月的调整,人民币兑美元汇率逐渐回归到了中性水平。最新6月外汇储备数据结束了此前两连降的局面,有效稳定了汇率市场预期,短期人民币贬值基本到位。期债获利盘逐步止盈,期债步入调整。

      当前人民币汇率的支撑因素较多,我国经常项目长期保持顺差、外汇储备充裕、经济增速相对仍较高、对外开放进程加快,境外机构持债规模大幅增加,并不具备持续贬值基矗预计下半年人民币兑一篮子货币的汇率将继续保持稳定,汇率中间价形成机制将继续有序运行。

      2018年以来,央行多次启用定向降准、“临时”降准和“置换”降准等方式加大对小微企业的支持力度,释放银行流动性,降低银行资金成本,市场资金面超预期宽松。美联储加息之后,国内央行虽然也上调政策利率应对,但相应的调整幅度较小,且今年6月美联储加息之后,我国央行公开市场操作逆回购中标利率保持不变。央行货币政策委员会2018年第二季度例会上关于流动性表述的变化也正式从“保持流动性合理稳定”变为“保持流动性合理充裕”,引发了市场对流动性宽松的预期。

      上周定向降准正式实施,释放资金约7000亿元,Shibor、银行间及交易所回购利率均维持低位,其中,Shibor隔夜利率跌破2%,创2016年3月以来的新低,而Shibor1周利率则最低探至2.5880%,基本接近了央行逆回购利率7天2.55%的水平。从价格上看,当前可能处于资金面最宽松的阶段,下半年资金面再度宽松空间有限,短期资金利率大概率面临上行。

      6月CPI环比下降0.1%,同比上涨1.9%。从近9年统计数据来看,7月、8月、9月鲜菜环比价格大概率上行,食品价格的波动将加大,再加上受非食品项中交通工具用燃料价格、医疗保健及人工服务类等价格上涨影响,预计下半年CPI有一定上行压力,全年重心将有所上移。

      图为CPI当月同比与环比

      总体上,人民币兑一篮子货币的汇率将继续保持稳定,央行货币政策的稳健中性取向并未改变,资金面再度宽松空间有限,CPI有一定的上行压力。当前债市的投资性价比变低,美联储年内加息步伐有所加快,三季度债市供给将维持高位,国内债市相对谨慎。在避险情绪逐步消化之后,预计国债期货价格继续上行空间有限,短期或步入调整。

      (作者单位:申银万国期货)

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