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    五矿经易期货:3月双焦动力煤策略分析

    广告:中金在线 2018-03-08 15:05:36 来源:中金在线特约 已入驻财经号 作者:魏松辉
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      2018年产业核心逻辑

      焦炭:产业利润扩张与收缩对供应的影响  

      焦煤:供需趋向平衡,价格底部相对牢固  

      动力煤:保供应政策下的供应恢复

      2018年3月份重点关注

      焦煤:外贸煤的边际影响  

      焦炭:焦化厂利润重新扩张,需求能否支撑  

      动力煤:期现齐跌,高基差收缩

      焦煤价格演变路径

      1、影响因素:海外供应的缩减

      2、国内市场:国内煤炭企业负债率高企,维持合理利润

      3、供需:重回平衡

      4、下游企业影响:拉涨有力,打压困难

      5、供应和国际市场价格的边际变化

      区间:1000-1500

      JM 1805:

      快速收缩扩张的焦化利润对焦煤价格拉升作用明显,在相对平衡下的供需格局中,焦煤价格底部相对牢靠,1805合约拉升空间可预期,但维持强势格局较为困难。

      JM 1809:

      警惕下游高利润回落后的价格大幅下跌,1809合约重回相对底部的概率较大。

      


      原材料端—焦煤供应的边际变化

      焦煤2018年一季度供应端:

      1、国内季节性减产,春节前后产量缩减明显

      2、进口量增量有限,进口量预计维持,难有明显增量

      


      焦煤库存平稳,价格表现强势

      焦煤2018年3月份现货市场表现

      1、终端用户库存维持高位后的回落

      2、现货市场价格在2017年1月底2月初重新回暖上涨,3月份仍维持强势

      


      焦煤进口量下滑,供应增量难现 

      3月份数据:

      澳洲蒙古进口炼焦煤1月总量环比下滑超过10%。其中蒙古煤1月份进口量147万吨,较2017年12月下滑87万吨。

      


      双焦价格演变路径-焦炭

      焦炭价格演变路径:

      1、影响因素:下游利润对需求支撑常态化

      2、供需:脉冲式变化的供需格局

      3、关键指标:焦化行业利润对供应的刺激

      区间:1600-2500

      J 1805:

      下游钢厂利润维持强势对下游的复产有强刺激效果,对焦炭需求有支撑,在库存下滑之际则有刚性补库需求,价格重回年度高点概率大

      J 1809:

      钢厂利润回落,成材崩塌概率增加,如下游需求出现明显萎缩,对原材料价格也将造成较大影响,预计年内低点将在1809合约出现

      


      焦化厂利润情况及焦炭库存(1月)

      焦化利润相对高位,库存偏低(全国100家钢厂库存)

      Mystee数据全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况,山西准一级焦平均盈利408.8元,下降27.1元;山东二级焦平均盈利615元,下降79.2元;内蒙二级焦平均盈利527元,与上周持平;河北准一级焦平均盈利469元,下降16.3元。

      


      焦化厂利润情况及焦炭库存(2月)

      焦化利润收缩,开工率仍高(75.72%)

      Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况,全国平均吨焦盈利179.93元,下降67.07元;山西准一级焦平均盈利72.43元,下降78.87元;山东二级焦平均盈利256.75元,下降6.5元;内蒙二级焦平均盈利228.67元,下降18.03元;河北准一级焦平均盈利98.83元,下降95.67元。

      


      焦炭终端库存及市场表现(2月)

      焦炭2月份的终端库存仍在持续攀升,但钢厂方面增加幅度开始放缓。价格方面,焦炭现货价格下调了350元以上,目前天津准一级焦价格在2000元左右(实盘略低),本周一情绪有所好转,有部分贸易商开始提涨价格。

      


      3月份焦炭供需变化—库存

      焦炭3月初天津港现货价格攀升至2200元每吨(3月第一周主产区焦化厂实现第一轮上涨,提涨100元)。

      


      3月份焦炭供需变化—开工

      吨焦利润开始回复,同时Mysteel调研全国230家独立焦企产能利用率77.39%,上升0.72%,高开工对焦炭后续的涨价恐怕有所制约。

      


      动力煤价格演变路径:需求超预期后市场怎么走?

      动力煤价格演变路径:

      1、影响因素:去产能和保供应谁胜出?

      2、供需:供应逐步增加,重回宽松可期

      3、关键指标:供应量的扩张速度

      4、变动指标:进口量的收紧与放宽

      区间:500-650

      ZC 1805:

      保供应状态下的供应扩张,大部分新建煤矿将在第一季度释放,供应量的增加速度恐将超过需求增量,1805价格回归到合理价格(535-570)的概率明显偏大。

      ZC 1809:

      可能出现超跌后的价格回归,维持在相对合理水平的可能性较大。

      


      动力煤流通领域情况

      动力煤港口煤炭存量未见大幅增加或减少,但港口船只数在四季度居高不下,北方港口停靠等装或在装的船只数量逼近历史上的高位,仅秦皇岛港口船只数即超过百艘。

      


      动力煤市场价格和运价

      节后动力煤现货市场淡季效应非常明显,现货价格随着旺季过后补库行情结束随之下行,可以看到运价先行下滑,目前运价有所企稳,有部分贸易商重新开始拉货。但是整体仍显弱势,如果需求无明显回升,价格弱势运行概率大。

      


      动力煤终端日耗和库存

      日耗如期下滑,终端价格同步下跌,淡季效应明显。

      


      策略池及推荐策略

      u焦炭:重点关注9月空  

      J1805:偏多观望

      J1809:2100-2200入场抛空

      2150:抛空20%仓位

      2200:抛空40%仓位

      40%仓位机动

      u焦煤:主思路不变—重点关注9月交割高位抛空  

      JM1809:1350-1400抛空,目标1200

      u套利:  

      焦化利润策略:09合约利润回归概率极大,价差800-950入场,目标回归至300

      动力煤1805:逢高抛空,短线观望

      魏松辉:从业资格号:F3017616

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