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    五矿经易期货:3月橡胶长期空头配置不变,产业买现货抛期货不变

    广告:中金在线 2018-03-08 15:05:36 来源:中金在线特约 已入驻财经号 作者:张正华
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      橡胶长期空头配置不变,产业买现货抛期货不变

      中游重卡轮胎厂开工率目前景气尚可

      全钢轮胎开工率目前尚可。整体需求预计持平17年。  截止2018年3月2日,春节后,下游复苏,工程,物流和替换市场季节性旺季来临。景气上升。山东地区轮胎企业全钢(重卡)胎开工率61.04%,环比上涨46.94%,同比下滑4.93%。国内轮胎企业半钢胎(小轿车类轮胎)开工率为58.86%,环比上涨43.82%,同比下滑11.50%。 

      目前重卡全钢轮胎的三包轮胎一级代理商库存压力较大,部分库存超2个月销量,节后有望下降。不三包轮胎经销商库存压力不大。重卡厂商库存从正常开始累积库存。 

      


      强周期工业品定价模型

      需求周期是大周期主导因素;

      供应周期是中周期影响因素;

      库存周期是升贴水和波动率影响因素。

      


      需求周期的Big Picture

      中国是商品需求的发动机,需求上升和下降具有统一性;

      投资比重的下降,消费需求的上升;

      追求GDP的增长到追求质量的提升;

      去杠杆;

      房地产上升周期的中后期。

      橡胶:

      4万亿造就的需求顶,波浪式降低;

      西电东输高铁导致物流重卡需求的降低;

      高速公路造成的重卡轮胎磨损率的下降;

      中游轮胎厂不断陷入困境破产,行业去产能逐步出清。

      供应周期的模糊定位

      金属、黑色强周期、原油、化工、农产品处于不同的供应阶段;

      很多品种2011年商品见顶后2-3年才开始进入产能收缩和产量收缩;

      各品种产能收缩的时间周期是不同的;

      各品种产量收缩存在错位。 

      橡胶:

      橡胶的产能周期是7年种树+(3-5年)自然增加。10年。减产慢;

      橡胶产能由于青年胶树产量高,产能自然增长; 

      橡胶产量(供应)2017年产量高于2016年5%; 

      中国存在弃割现象但全球低成本产区增产更多;

      库存周期的位置

      库存周期的反弹加库存周期201512-201712 ;

      库存周期的下降降库存周期?

      


      掌握规律成为赢家;或者与赢家为伍。

      这是极其重要的思路

      橡胶赢家,一直是空头和期现套利者。

      现在空头小幅加仓。你计划怎么做?

      


      数据更新至2018-3-4

      我们的思路主线:橡胶买现抛期,等待反弹抛空

      短期可能的橡胶涨的理由:

      泰国再出新政策,声称收储或减产;(可能性高,但2018年1月实施进度低于预期)

      丁二烯再度涨引发合成胶涨;(原油涨)

      现货跟随期货季节性反弹。(可能性有,但中国库存现货过多也难大涨)

      宏观偏多以螺纹为首的周期商品大涨。(可能性降低)

      操作建议:

      买现抛期,反弹抛空

      (商品上涨周期已到中后部)

      为何中后部?因为地产周期短期需求好中期悲观,朱格拉周期热潮第一波高点可能调整,库存见顶回落2017年Q3确立)(黑色橡胶跌,金属有上涨空间,农产品开始涨)

      长期空头配置。长期配买现抛期。

      橡胶的季节性显示:

      橡胶价格1月底和5月底见顶概率大

      


      机会跟踪:橡胶买现货抛期货

      理由:期货和现货最终必然回归;

      持仓:11个月;  

      最低收益(3000+400+200)/11300=26%;

      最低年化20%。

      


      期现套:目标每吨至少挣2000-2500元(25%)

      目前进展:浮盈1000 (价差2850元2018-1-10)(价差1700元2018-3-5)

      建议:可部分平仓。大部分继续持有。

      橡胶具备向上反弹的可能性

      多方理由:  

      泰国东南亚国家声称出政策,市场期待实际行动;  重卡销量仍然高位;

      轮胎厂开工率低位稳定,出口和国内配套重卡轮胎需求旺盛;

      22450跌到12300没有像样的反弹;

      目前已跌至1-1.3万元成本区;

      泰国库存偏低;2015年底部9700元。汇率贬值10%,相当于底部升到11000。

      空方理由:

      橡胶供应稳步上升;

      胶树青年期占比高产量自然增长;

      升水略缩小空单未大规模离场;

      国内替换需求偏弱;

      胶价反弹刺激供应增加4%大约50万吨;

      天然胶大量替代合成理由不成立;

      交易所和保税区橡胶库存高;

      品牌重卡轮胎贸易商轮胎库存高。

      结论

      目前等待反弹;

      技艺高的可以短线做多;

      稳健风格可以等反弹后抛空。(反弹空间或13800-14500区间);

      长期空头配置不变,产业买现货抛期货不变。

      月度重要行业数据更新

      ANRPC2017年橡胶全年产量预计增加100万吨,10%。

      原来我们预期增加5%,现在201712月数据大增,全年增了10%。意外利空。

      2018年1月数据因春节因素尚未更新。

      


      ANRPC橡胶全年橡胶出口预计增90万吨,9%。

      原来我们预期增加5%,现在201712月数据增,全年增了9%。意外利空。

      2018年1月数据因春节因素尚未更新。

      


      ANRPC2017年橡胶总消费预计同比增20万吨,2%

      2018年1月数据因春节因素尚未更新。

      


      泰国2017年橡胶产量增20万吨,6%

      2018年1月数据因春节因素尚未更新。

      


      中国2017年橡胶产量预计增4万吨,5%

      2018年1月数据因春节因素尚未更新。

      


      越南2017年橡胶产量预计增10万吨,11%

      2018年1月数据因春节因素尚未更新。

      


      全年供应量增加大约100万吨

      


      全年出口量相应增加大约80万吨

      


      年消费量增加15万吨左右

      


      上期所库存10年高点,现货较多价格疲软

      


      青岛库存小幅增加,中性

      


      重卡销售依然靓丽,17年预增53%。环比大幅降低

      


      中游轮胎出口不错

      2018年1月出口景气较好。

      2018年01月,出口轮胎吨50.37万吨,同比6.27%,环比-12.72%,累计50万吨,累计同比6.38%。

      2018年01月,轮胎出口4221万条,同比2.58%,环比-8.04%,累计4221万条,累计同比2.58%。

      2018年01月,半钢出口16.52万吨,同比1.79%,环比-6.40%,累计17万吨,累计同比6.25%。

      2018年01月,全钢出口28.01万吨,同比7.94%,环比-15.33%,累计28万吨,累计同比7.69%。

      


      历史回顾:93年上一轮第三库存周期

      19930925-19950204 熊市第三次反弹 75.1起涨到184.5;

      按照当时的时间和涨幅计算,2017年要涨到23350,2017年5月见顶;

      (实际上涨到22450,2017年2月14日见顶);

      后期创出新低59.3 。

      


      长期视角

      历史来看,RU1809为明确空头合约。RU1801,1805偏多;

      空头行情没有结束。但胶价已经到了均衡区间。往下跌不会那么流畅。跌破10000,就到了绝对价值区域;按照库存周期假设,熊市的第三库存周期反弹后,一般会跌破前期的低点(9700)。

      张正华:从业资格号:F0270766 投资咨询从业证书号:Z0003000

      免责申明:本报告信息均来源于公开资料或实地调研,我公司及研究人员对信息的准确性和完整性不作任何保证,本报告中的信息、观点均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整;报告中的信息及观点不构成投资要约或买卖建议,投资者据此作出的投资决策及结果与本公司和作者无关。投资有风险,入市需谨慎。

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