登录客服 |

扫描或点击关注
中金在线客服

使用财视扫码登陆 中金二维码

下次自动登录

登录
忘记密码?立即注册

其它账号登录:新浪QQ微信

手机网
首页>>期货>>机构论市>>  正文
精华推荐 财经号
博客 热门话题 圈子

领涨:银行王者消费逞强 乐章:为何银行保险股疯拉?

大作手:关注中小创个股能否发力 股乡:下周热点板块

中秋节后爆发惊人升幅 少爷:消费概念股有望异军突起

祁大鹏:中秋节后大盘继续涨 慧耕思:横扫空头如秋叶

金鼎:超级长阳送中秋大礼 狙击炮:蓝筹发力指数冲顶

色盲:反弹告一段落 短线王:拉升过猛不利于节后走势

妮姐:红红火火迎中秋 涨停:正在酝酿新一轮强势行情

  • 运营商的末日要来了?美国长期垄断的大网要破了!
  • 真正毁掉农村的,是农村人的金钱观!请别再减负了!
  • 国家下铁命令!事关几亿人这些城的地铁“要泡汤”
  • 今天,2018最重要的事定了!个税起征点多少好
  • “无人驾驶”汽车合法上路了将是场行业大变革!
  • 银行变革,2万人一夜失业富人在悄悄转移目标!
  • 天赢居 指南针 波段之子 林荫大道 鸿牛中金客
  • 刘正涛 秦国安 雨农谈股 狙击牛熊 实战教父
  • 慧耕思 狙击炮 投机少爷 木头玩股 先知窝窝
  • 金鼎 旗帜先明 天津股侠 牛传千股 散户二十年
  • 呈点 短线王 律动天成 海西一狼 江南股神007
  • 狗蛋 李博文 金智投资 股市猎枪 涨停板老黄
  • MORE财经图集

    五矿经易期货:3月有色金属行情研判

    广告:中金在线 2018-03-07 16:47:34 来源:中金在线特约 已入驻财经号 作者:吴坤金、罗友、候亚鹏
    我要分享
    关注中金在线:
    • 扫描二维码

      关注√

      中金在线微信

    在线咨询:
    • 扫描或点击关注中金在线客服

      铜:原料供应偏紧,待价格企稳可适当布局多单

      2月全球精炼铜库存增13.9万吨,去年同期增幅为13.6万吨

      受春节因素影响,2月份全球精铜库存累积幅度高于去年。但中国保税区库存较去年同期减少17.2万吨。 

      春节前后一个月,SHFE库存增加8.8万吨,较去年同期的10.7万吨下降。 

      随着下游陆续开工并迎来生产旺季,精炼铜库存积累进入尾声。

      


      1月精炼铜供应同比增长11.1%

      1月中国精炼铜产量同比上升11.1%,环比下降5.78%。 

      新年伊始冶炼厂生产节奏放缓,部分冶炼厂加大检修力度,整体开工率下降,但同比维持高增长。 

      中金黄金旗下中原冶炼厂二期工程已于1月开工,年化精铜产能15万吨;3月金冠铜业改造项目将投料试生产。

      


      铜精矿供应相对偏紧

      2月中国冶炼厂接受的现货加工费TC为76美元/吨,较1月小幅下降。 

      受国外冶炼厂开工率提升及国内冶炼厂补充原料影响,铜精矿市场相对趋紧。 

      巴西最大的炼厂Paranapanema今年产量将增加8万吨以上;美国大型炼厂Knnecott已实现复产。

      


      1月废铜进口下降,新固废标准即将实施

      2018年1月中国废铜进口量19.99万吨,同比下降27.6%。虽然进口下滑,但电解铜和1#废铜价差仍较大。 

      废铜进口结构发生明显变化,进口废铜的品位大幅提高至六成左右。 

      2018年3月起新的固废标准实施,进口废铜的杂质率标准由2%下降至1%,六类废铜进口将受影响

      


      进口窗口关闭,但进口需求提高

      现货进口窗口自2月中旬关闭,当前进口为小幅亏损(亏损100元/吨以内)。 

      洋山铜Premium由2月初的74美元/吨上涨至78.5美元/吨,短期进口清关需求较大。 

      受制于铜精矿供应偏紧和废铜进口缩减,预计年内进口窗口将再次打开。

      


      家用空调开年“火热”,延续产销双旺

      1月家用空调产量1243万台,同比增加25%,销量1315万吨,同比增加32.6%。 

      外销同比增加15.4%,增速较12月提高4.3个百分点,显示外部市场需求提速。 

      据SMM调研,3月部分大型空调企业排产量创新高,旺季消费信心增强。

      


      电线电缆行业陆续开工,景气度回暖

      据SMM调研,2月电线电缆企业开工率同比下降23.7个百分点、环比下滑33.9个百分点。 

      春节期间企业停工导致开工率大幅下降,进入3月,多数企业已开始生产,预计开工率将恢复至80%左右。 

      国家电网2018年电网计划投资额同比增加7%,有望带动线缆消费增长,进而支撑铜的需求增长。

      


      基金持仓维持净多结构

      近期随着全球股市调整及宏观经济不确定性加大,CFTC基金持仓连续回落,但仍维持净多的持仓结构。 

      短期持仓可能继续回落,但在全球通胀抬升及铜本身供需改善的背景下,中期铜的基金配置将进一步提升

      


      对美元走势的一点思考

      从历史上看,美联储的快速加息基本上伴随美元指数走弱。本轮加息节奏相对渐进。 

      市场预期2018年美联储加息3-4次,三月份将进行第一次加息。

      


      


      行情判断及操作建议

      观点小结:

      供应方面,中国精炼铜供应维持较高增速,但由于海外冶炼厂开工率提升和国内冶炼产能陆续投产,原料市场趋于紧张。废铜方面,3月新的固废标准即将实施,六类废铜进口量可能面临缩减。铜进口窗口可能再次打开以补充国内的精炼铜供应。 

      需求方面,2018开年家用空调行业延续产销两旺,电线电缆行业已陆续开工,订单恢复良好,铜消费保持良好。

      行情判断:

      由于铜矿干扰及中国废铜进口缩减量可能低于预期,短期铜价仍需消化供应端的利空。但如果价格继续走弱,容易引发下游的集中补库行为,因此一旦价格企稳,可适当布局多单。中期美元可能走软并对铜价构成利好,加上全球通胀抬升,基金的配置行为可能进一步推高价格。

      铝:谨慎乐观

      铝:国内仍处于累库存阶段

      按照旧口径(五地库存)统计,目前国内库存达到200.7万吨,其中预计3月上旬仍将维持累库存阶段。天量库存压制现货贴水,市场仍偏悲观。 

      


      铝:Q2产量增速将下滑

      Q1国内仍处于供应过剩阶段,虽然我们预计国内产量仍处于增加阶段(预计Q2国内产量达到3735万吨),但供应增速已放缓,同比增长0.46%。

      


      铝:目前国内冶炼利润偏低

      目前国内冶炼利润亏损300 – 500元/吨,因此虽然3月过后供暖季将恢复,但对于河南冶炼厂的复产情况仍存疑(考虑到河南冶炼厂成本并不占优),从而部分减少供应压力。

      


      铝:氧化铝下跌程度有限

      氧化铝大幅回调后,目前氧化铝利润基本维持盈亏平衡。因此虽然供暖季后限制被解除,但氧化铝由于产量弹性较大,在利润没有吸引的背景下,并不必然导致产量扩大而引发的氧化铝价格大幅回落。 

      因此,虽然目前国内仍处于供应过剩阶段,但随着产量增速的下滑,旺季来临,从边际的角度正在好转,而国内冶炼成本也难有大幅度下移,制约新投产、复产速度,这是我们对于铝价谨慎乐观的第一个原因。

      


      铝:海外仍处于去库存阶段

      海外产量增速基本在1-2%之间,预计2018年产量增速仍维持在此水平,海外供应缺口仍需要通过库存来补充。

      


      铝:海外现货温和走强

      虽然Cash/3m曾在2月份达到20美元/吨以上,但主要表现为现货的强势,整个期限结构并未表现为Back。 

      另外海外贸易升水重心仍在继续抬升,而美国对铝关税的提高有望进一步加剧此趋势。

      


      铝: 跨市反套开始谨慎

      沪伦比值在6.5附近反弹,目前已返回值6.7附近。

      


      铝: 跨市反套开始谨慎

      目前铝材、铝板带出口盈利处于高位,其中铝材出口盈利1900元/吨、铝板带出口盈利2200元/吨。通过铝材出口来平衡两市供需在进行,虽然很慢,等待3月份下游出口的释放。

      


      铝: 跨市反套开始谨慎

      若要通过铝材出口来平衡国内150万吨过剩量,则每月铝材出口需达到45 – 50万吨。 

      1月铝材出口仍处于区间上沿,但需要关注美国抬高关税对于铝出口的影响。

      


      铝: 谨慎乐观

      总结:

      虽然目前国内仍处于供应过剩阶段,但随着产量增速的下滑,旺季来临,从边际的角度正在好转,而国内冶炼成本也难有大幅度下移,制约新投产、复产速度,这是我们对于铝价谨慎乐观的第一个原因。

      目前从比值层面、现货层面,沪铝估值被打到很低的位置,一旦预期有变(主要来自于库存下降速度快于预期或者铝材出口好于预期),则价格弹性可期,目前仍属于脆弱的预期改变阶段,若库存下降趋势在3月份得到确认,则乐观情绪有望进一步发酵。 

      美国双反的影响将不利于中国铝材出口,对比值将造成一定影响,因此反套开始谨慎。但由于美国抬高关税主要在于拯救其国内冶炼厂,这势必要使得全包铝价对于美国本土冶炼厂有吸引力。从全球需求角度出发,关税提高前期并不必然打击需求,而贸易成本抬升将使刺激铝价上涨。

      镍:高位震荡,仍有回调压力

      镍: 镍矿库存周期性下降

      18年1月镍矿进口208.8万吨,同比增长92%,主要在于印尼镍矿出口继续放量至109.1万吨。4月份菲律宾雨季过后镍矿进口将重新放量

      


      镍: 港口镍矿库存低位,但不至于紧缺

      由于国内镍铁产量维持高位,在镍矿周期性进口下滑下,国内港口库存维持下滑趋势,目前库存816万吨再创新低。 

      预计3月仍维持去库存,但不至于发生紧缺。

      


      镍: 镍铁与镍板价格背离

      镍铁产量在4.09金属吨,目前镍价下,镍铁产量难有下滑空间,与17年相比,国内镍铁供应的年化增量为7.79万吨。(这将导致18年缺口大幅缩窄) 

      目前镍铁价格贴水镍板,从经济性考虑,镍板价格偏高。

      


      镍: 电解镍产量下滑

      国内产量从1.5万吨下滑至1万吨,产量下滑主要由于金川失火影响产量。 

      然而,国内镍板进口量大增,导致国内库存上涨,因此短期内镍板难现紧缺。

      


      镍: 镍板库存国内涨、海外降

      由于调整关税的原因,贸易商集中进口,导致11 – 1月国内进口超过9.4万吨,补充了国内库存。 

      国内镍板库存从6.3涨至8.8万吨。而海外镍板库存从8.9 下降至6.3万吨。

      


      镍:下游压力增大

      由于镍价维持高位,而不锈钢价格跟涨乏力,导致不锈钢厂冶炼成本倒挂,而镍铁相对于镍板的经济性,也导致不锈钢厂采购镍铁增多。 

      因此不锈钢厂在3月有部分厂安排检修,其中包括北海诚德、江苏德龙、福欣特钢,这将压低镍需求。

      


      总结:

      镍板大幅进口下,国内库存暂时维持高位,5-9价差3月难有表现。 

      镍铁产量高位,不锈钢盈利羸弱导致供应与需求两端对于镍价均有压制。 

      关注三月份不锈钢消费情况。 

      本文作者:

      吴坤金 从业资格号:F3036210

      罗友  从业资格号:F3000826  投资咨询从业证书号:Z0012285

      候亚鹏   从业资格号:F3015967  投资咨询号:Z0013192

      免责申明:本报告信息均来源于公开资料或实地调研,我公司及研究人员对信息的准确性和完整性不作任何保证,本报告中的信息、观点均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整;报告中的信息及观点不构成投资要约或买卖建议,投资者据此作出的投资决策及结果与本公司和作者无关。投资有风险,入市需谨慎。

    热门搜索

    为您推荐

    更多评论>>网友评论文明上网,理性发言

    X
    X