国贸期货：11月10日早评

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来源：中金在线特约已入驻财经号作者：佚名 2017-11-10 08:19:57

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　　【结论及投资建议】

　　周四(11月9日)，10月CPI略超预期，国债期货早盘迅速翻绿，午后弱势震荡，尾盘小幅跳水收跌。10年期债主力T1712跌0.17%，5年期债主力TF1712跌0.06%。银行间现券窄幅波动，收益率小幅上行，成交较前两日缩量，10年国开活跃券170215收益率上行1.26bp报4.5650%，10年国债活跃券170025收益率上行1.25bp报3.8850%。资金面继续收敛，Shibor全线上涨，隔夜品种涨5bp。

　　资金面方面，央行公告称，2017年11月9日以利率招标方式开展了400亿元逆回购操作。其中，200亿元7天、100亿元14天、100亿63天期逆回购中标利率分别为2.45%、2.60%、2.90%，均与上次持平。当日有400亿逆回购到期，完全对冲当日到期量，资金面进一步收敛。紧平衡的资金面格局仍将持续，中下旬将面临缴税月末等因素，料在央妈的调控下将平稳度过。

　　基本面方面，国家统计局公布数据显示，10月CPI 同比1.9%，较上月回升0.3个百分点，主因是鲜菜、鲜果涨幅较大，同时非食品价格保持较快涨势。PPI同比6.9%，环比回升至0.7%，主要是因为部分工业品价格回落导致生产资料涨幅减小。展望未来，从往年来看，随着天气变冷，蔬菜、鲜果价格或延续季节性回升，但从高频数据来看，11月份第一周食品价格小幅回落，表明食品价格对CPI的季节性拉动可能较弱。非食品方面，中东局势、OPEC减产对国际油价的影响值得关注，前期非食品价格的上涨可能抬升CPI的中枢。预计四季度CPI涨幅较三季度温和抬升至1.9%-2.0%，全年通胀压力可控。自8月份以来，我们不断强调大宗商品价格不具备持续上涨的基础，主要原因在于，限产虽然导致供给收缩明显，但冬季本身就是传统的需求淡季，而限产也同时抑制了需求端的正常活动，从而造成四季度供需两弱的格局。展望未来，虽说即将进入大规模环保限产，其影响仍难有效估计，但是，金九银十成色不足，而十月的PMI和进出口数据也显示国内基本面有再度走弱的可能性，十二月份美联储加息预期较高或导致美元指数再度走强，也将制约商品的涨势。因此，我们认为四季度工业品涨幅或有限。同时，考虑去年同期基数因素，预计PPI将重新回落。

　　近期有色、黑色金属的轮番上涨，再度引发市场对于通胀回升的预期，同时，金融稳定发展委员会第一次会议，再度强调了金融严监管防风险的政策方向，市场情绪依然不高。不过，10月份的PMI、进出口和物价数据显示国内基本面对债市仍有支撑，债市深跌的空间有限。

　　操作上：

　　TF1803日内参考点位，上方压力：96.740；下方支撑：96.000。

　　T1803 日内参考点位，上方压力：93.725；下方支撑：92.420。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫、樊梦真

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