广发期货：9月22日早评

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　　[国债期货走势]

　　周三，国债期货TF1712合约收盘跌-0.0650 ，跌幅-0.0666 %，报97.5200 ，最高97.6000 ，最低97.4900 ，成交9,785.0000 手，持仓64,746.0000 手，增仓711手。T1712合约收盘跌-0.0600 ，跌幅-0.0630 %，报95.1200 ，最高95.2300 ，最低95.0500 ，成交27,744.0000 手，持仓75,091.0000 手，减仓243手。

　　[一级市场]

　　农发行三期债中标收益率全部低于二级市场，需求旺盛。农发行1年期固息增发债中标收益率3.8097%，投标倍数3.83；农发行7年期固息增发债中标收益率4.3447%，投标倍数5.01；农发行10年期固息增发债中标收益率4.3215%，投标倍数4.12。中债农发行债到期收益率数据显示，1年、7年、10年期农发债最新到期收益率分别为3.9534%、4.3718%、4.3363%。

　　[二级市场]

　　利率债品种涨跌不一。其中，国债1Y下行-0.98bp至3.4661%，国债5Y上行0.89bp至3.6235%，国债10Y上行0.51bp至3.6209%；国开1Y下行-1.97bp至3.8907%，国开5Y上行0.04bp至4.2748%，国开10Y上行0.25bp至4.2151%。

　　信用债收益率涨跌不一。其中，AAA中短期票据1Y上行1.72bp至4.5155%，3Y上行0.09bp至4.6203%，5Y下行-1.54bp至4.7024%；AA+中短期票据1Y上行1.72bp至4.7455%，3Y上行0.09bp至4.8703%，5Y下行-1.54bp至4.9624%；AA中短期票据1Y上行1.72bp至4.9055%，3Y上行0.09bp至5.0303%，5Y下行-1.54bp至5.2224%。

　　[公开市场操作]

　　周三，央行进行200亿7天、100亿28天期逆回购操作，中标利率分别为2.45%、2.75%，均与上次持平；当日有300亿逆回购到期，完全对冲到期资金规模。此外，央行就7、14和28天期逆回购操作需求询量。

　　[货币市场]

　　银行间质押式加权回购利率多数下行。R001、R007、R014、R1M分别报2.9681%、3.8421%、4.3669%、4.9676%，分别较上日加权平均价下行-14.16 bp、-5.42 bp、-20.92 bp、上行8.58 bp。

　　Shibor多数上行。隔夜Shibor跌-4.20 bp报2.7900%；7天期Shibor涨0.10 bp报2.8690%；14天期Shibor涨0.56 bp报3.7580%；1个月期Shibor涨0.39 bp报3.9854%。

　　[操作建议]

　　周三，国债期货全线收跌，市场交易的情绪偏谨慎，十九大之前可能不会有趋势性因素的出现，短期持多的机会仍在流动性。流动性方面，央行进行200亿7天、100亿28天期逆回购操作，当日有300亿逆回购到期，完全对冲到期资金规模，央行的操作从释放流动性回归中性说明影响市场流动的因素已经转弱。在缴税扰动因素消退的背景下，资金面已经开始有了好转的迹象，R001、R007和R014分别下降了14.16bp、5.42bp和20.92bp, Shibor隔夜利率也有所下降。除此之外，考虑到超储率有所回升以及即将到来的季末财政支出的影响，后续流动性基本无忧。外围方面，美联储本周会议宣布，今年10月开始缩减4.5万亿美元的资产负债表规模，但是我们认为本次缩表对国内债市的影响是有限的。第一，央行的资产负债表已经先行变化应对美联储的缩表，根据央行数据显示，货币当局资产负债规模在7月份首次突破35万亿元的高点后，8月份回落至34.7万亿元，这是3月份以来的又一次缩表，虽然本次央行的缩表并非是针对美联储的主动缩表，而是财政存款下降后的被动行为，但是也起到了对冲的作用。另外，今年以来人民币的强势升值让人民币资产愈发受到青睐的同时，也使得跨境流动性较为平稳，因此美联储缩表的冲击已经大打折扣，对债市的影响有限。

　　总体来说，在十九大召开之前不会有趋势性的因素出现，央行的缩表以及人民币的表现让美联储缩表对国内流动性和债市的冲击大打折扣，短期的持多机会仍在流动性，考虑到超储率有所回升以及即将到来的季末财政支出的影响，后续流动性基本无忧，建议T1712多单继续持有，目标位95.6，止损位94.5。