广发期货：8月8日早报

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　　[国债期货走势]

　　周一，国债期货TF1709合约收盘跌-0.1900 ，跌幅-0.1952 %，报97.1500 ，最高97.3050 ，最低97.1300 ，成交10,095.0000 手，持仓28,500.0000 手，减仓1716手。T1709合约收盘跌-0.3500 ，跌幅-0.3695 %，报94.3850 ，最高94.6400 ，最低94.3550 ，成交30,420.0000 手，持仓28,095.0000 手，减仓3769手。

　　[一级市场]

　　农发行3年期固息增发债中标利率4.0777%，全场倍数4.14；5年期固息增发债中标利率4.1842%，全场倍数3.96。8月4日，中债3年期农发债到期收益率为4.0759%，5年期农发债到期收益率为4.1823%。

　　[二级市场]

　　利率债品种多数走弱。其中，国债1Y上行2.60bp至3.3563%，国债5Y上行3.67bp至3.5997%，国债10Y上行3.64bp至3.6626%；国开1Y下行0.77bp至3.6988%，国开5Y上行4.47bp至4.2204%，国开10Y上行4.96bp至4.2962%。

　　信用债收益率多数上行。其中，AAA中短期票据1Y上行1.10bp至4.4137%，3Y上行2.81bp至4.5381%，5Y上行1.09bp至4.6364%；AA+中短期票据1Y上行1.10bp至4.6237%，3Y上行2.81bp至4.7481%，5Y上行1.09bp至4.8964%；AA中短期票据1Y上行1.10bp至4.7737%，3Y上行2.81bp至4.9581%，5Y上行1.09bp至5.1964%。

　　[公开市场操作]

　　周一(8月7日)，央行进行1300亿7天、1200亿14天逆回购操作，当日有3100亿逆回购到期，净回笼600亿。

　　[货币市场]

　　银行间质押式加权回购利率多数上行。R001、R007、R014、R1M分别报2.8173%、3.0677%、3.5391%、3.8577%，分别较上日加权平均价上行9.27bp、2.90bp，下行5.29bp，上行4.80bp。

　　Shibor涨跌互现。隔夜Shibor涨1.50bp报2.7360%；7天期Shibor跌0.07bp报2.8650%；14天期Shibor跌0.10bp报3.6990%；1个月期Shibor跌0.47bp报3.8781%。

　　[操作建议]

　　周一，国债期货大幅收跌，创5月26日以来新低，现券收益率上行明显。国内期市黑色系飙升，引发市场对于通胀的担忧，期债市场承压。我们认为黑色系的明显上涨，一定程度上表明短期经济表现出较强的韧性，呈现企稳态势，黑色系的走强将对PPI增速形成支撑。不过通过最近两次黑色系走强对应通胀的关系看，2016年底，黑色系走强，对应CPI中食品价格同比增速超过2%，CPI同比增速超2%；今年上半年，黑色系走强的时候，CPI中食品价格同比增速为负，且CPI同比增速处于低位。这便回到了上半年PPI与CPI的剪刀差问题，虽然黑色系的上行对PPI有提振作用，但是能否传导至CPI还需要考虑需求端的情况。考虑到当前CPI受食品价格的影响处于低位，而食品价格中猪肉价格延续弱势，所以即使CPI未来或受食品价格降幅收窄的影响有所回暖，但年内通胀压力仍相对较小，故对期债影响或为有限。资金面方面，进入8月，资金面压力有所缓解，央行公开市场操作逐步收敛，从完全对冲当日逆回购到期量，再到实现净回笼的操作，不过市场资金面较为平稳，Shibor涨跌互现。一级市场方面，两期农发债中标利率与中债估值相当，不过全场倍数均超3倍，表明当前需求较好。监管方面，保监会下发同业存单质押融资业务报告监管口径。整体上，黑色系的飙升引发通胀担忧施压期债市场，不过我们认为年内CPI或受食品价格降幅收窄的影响有所转暖，但通胀压力仍较小，故负面影响或有限。当前资金面和需求较好形成一定的支撑，不过考虑到保监会开启对同业存单质押融资业务的规范，其他监管细则或逐步明朗，届时将对期债形成一定冲击，受多空影响，建议投资者保持谨慎，观望为主。