中钢期货：3月17日策略报告

利用春季行情 重要支撑位做多螺纹钢
(2016年第4期)
    策略逻辑简述：黑色系在经历了自3月4日以来的疯涨、疯跌后，各品种期货价格、铁矿石现货价格、唐山钢坯价格均已经回落至暴涨前的水平，而虽然成材现货也有所回落，但是相对表现仍较坚挺。我们从3、4月份钢材的基本面来看，钢厂大规模复产的风险较低，而终端需求的季节性好转，房地产、基建政策的叠加效应显现及钢厂低位库存均对钢价形成利多影响；再考虑到未来一个半月的时间内，国内外宏观层面出现市场未能预期到的利空因素影响也较小；因而综合衡量来看，在未来的一个半月时间内，做多螺纹钢的风险度较低，多头炒作的因素较多；此外，螺纹钢主力合约已经换月至1610合约，如果出现资金牛的推动，那么相对来讲，这一因素推动10月合约走强的概率较大，再加上在前几日的上涨中，5月合约涨幅相对较大，追涨风险较大，因而我们选择在4月底之前做多10月合约。
一、策略要素
 

策略名称	利用春季行情 重要支撑位做多螺纹钢
做多品种	螺纹1610合约	做多手数	10
做空品种		做空手数
策略星级	★★★★(三级一般机会，四级较有把握机会，五级非常有把握)
提交人	研发部
提交日期	2016年3月17日
当前价格	截至3月16日，螺纹1610合约结算价为1993
风险点	钢厂因利润好转、资金到位等大规模复产； 终端需求未能持续，市场心态转差； 前期过度消费利好因素，导致钢价回调。
进场位	在2001-2050区间建仓4手，在1970-2000区间建仓6手
止损位	止损价为1950，最大亏损金额为5000元
止盈位	止盈价为2200，最小盈利金额为20000元，盈亏比为4(当盈利回撤10-20%可先止盈平仓)

二、策略逻辑
1、当前钢厂复产不及预期，唐山地区后期存在减产炒作点
截至3月11日当周，我的钢铁调研163家钢厂高炉开工率77.49%，连续三周回升但明显低于历史同期85%；高炉产能利用率82.8%，连续三周回升但明显低于历史同期88%；与此同时，盈利钢厂占比55.83%，连续4周回升且明显高于历史同期19%。上述数据反映出两个情况：1.钢市回暖，钢价上涨令钢厂经营情况得到明显改善，盈利水平提高推动钢厂复产热情升温。2.近期钢厂盈利情况明显改善，但钢厂复产步伐较为缓慢，复产规模明显不及市场预期，原因主要有两个：一是钢厂资金紧张影响复产节奏以及规模，二是受四月底唐山世园会影响钢厂面临减停产风险。
图1 全国钢厂高炉检修情况

数据来源：我的钢铁网 中钢期货
2、房地产带动投资好转，未来2个月基建投资值得期待
   我们在《【中钢宏观】2月份系列数据分析：房地产带动投资转暖 资金对实体拉动有限》的报告中，详细分析了前2个月我国房地产市场及固定资产投资情况，并且对后期两者走势做了预判，这里不再详细分析。当前我们对房地产市场、基建及固定资产投资的基本判断为：自2015年3月份以来的房地产市场销售持续好转带动了房地产开发投资结束此前连续22个月下滑的趋势，进而带动了固定资产投资累计同比增速结束了连续19个月走低的格局；但是，剖析房地产市场的内部结构，后续房地产开发投资及新开工面积能否持续走高存在较大的不确定性；而应发挥重大作用的基建投资虽然在1-2月份表现欠佳，但是根据2月份重卡、挖掘机等销量大幅走高情况来看，今年的3-5月份春季开工情况值得期待。整体来看，无论房地产开发投资情况能够持续多久，未来2个月的时间内，随着春季工地开工，房地产投资累加基建投资整体状况有望进一步得到改善，从而从需求端推动钢价走强。
3、钢厂及贸易商库存均偏低，支撑钢价走势
从历年春节前后及春季年内库存高点的比较情况来看，今年春节期间重点钢企钢材库存量增加182.86万吨至1384.57万吨，涨幅为15.21%，虽然涨幅高于2015年，但是与往年整体相比涨幅正常，且春节后库存绝对值低于2014年及2015年；春季年内库存拐点出现在2月中旬，最高库存量为1462.41万吨，为自2010年以来的最低值。今年春节期间钢材五大品种贸易商库存量增加167.15万吨至1078.53万吨，增幅为18.34%，增幅虽然创下自2007年以来最高值，但是库存绝对量为自2010年以来的最低值；春季年内库存拐点出现在3月4日，最高库存为1267.9万吨，为自2010年以来的最低值。综合上述钢厂及贸易商库存的变化情况我们可以看出，虽然今年春节后钢材整体库存增加幅度较大，这主要是由于其基数较低，节后钢材库存绝对量与往年相比处于较低水平，对钢价构成有力支撑。
表1 重点钢企钢材库存历年节后变化及年内高点情况统计
 

	春节时间	春节前库存	春节后库存	库存变化	增幅	拐点时间	拐点 库存
重点钢企钢材库存	2010年2月14日	741.74	935.35	193.61	26.10	第一旬(2月中旬)	1876.37
	2011年2月3日	739.43	924.76	185.33	25.06	第五旬(3月中旬)	1909.2
	2012年1月23日	955.4	1098.38	142.98	14.96	第二旬(2月上旬)	1924.58
	2013年2月10日	1144.47	1296.8	152.33	13.31	第四旬(3月中旬)	2077.73
	2014年1月31日	1360.5	1632.84	272.34	20.01	第二旬(2月中旬)	1940.05
	2015年2月19日	1491.72	1646.67	154.95	10.38	第三旬(3月上旬)	1736.53
	2016年2月8日	1201.71	1384.57	182.86	15.21	第二旬(2月中旬)	1462.41

数据来源：我的钢铁网 中钢期货
表2  钢材五大品种库存历年节后变化及年内高点情况统计
 

	春节时间	春节前库存	春节后库存	库存变化	增幅	拐点时间	拐点 库存
钢材五大品种	2007年2月18日	668.1	740.42	72.32	10.82	第四周(3月9日)	881.82
	2008年2月7日	767.88	841.05	73.17	9.52	第四周(2月29日)	1008.49
	2009年1月26日	711.06	831	119.94	16.86	第六周(3月6日)	1163.54
	2010年2月14日	1489.52	1693.16	203.64	13.67	第三周(3月5日)	1876.37
	2011年2月3日	1491.66	1606.4	114.74	7.69	第五周(3月4日)	1909.2
	2012年1月23日	1459.67	1607.54	147.87	10.13	第四周(2月17日)	1924.58
	2013年2月10日	1497.12	1673.58	176.46	11.78	第五周(3月15日)	2077.73
	2014年1月31日	1450.42	1653.9	203.48	14.02	第四周(2月28日)	1940.05
	2015年2月19日	1204.26	1366.54	162.28	13.47	第二周(3月6日)	1490.65
	2016年2月8日	911.38	1078.53	167.15	18.34	第三周(3月4日)	1267.9

数据来源：我的钢铁网 中钢期货
4、短期矿价维稳，钢价因成本坍塌而出现大幅回落的风险较低
3月7日，普氏指数跳涨19%至64.20美元，创下自2009年6月以来的单日最大涨幅。此后，铁矿价格上演“六连跌”，截至3月16日，普氏指数跌至53.20美元，已经回落至疯涨前的水平，市场回归理性。展望后市，宏观方面，美联储维持利率不变，并暗示加息步伐将较此前预期的较为缓慢，国内宏观中性偏多。需求方面，前期受钢厂复产影响，原材料需求增加且价格坚挺，即使后期唐山地区面临减停产风险，钢材需求旺季铁矿石需求也能得到保障。供应方面，澳大利亚、巴西两地铁矿石发货量近三周较前期有所回升，但鉴于历史同期两地发货量合计处于2000-2300万吨的水平，故当前供应水平实属正常，且目前价格已经回落至53.20美元，疯涨持续时间也不过维持了一周，故矿山方面(尤其是非主流矿山)尚且不会因为价格短暂回升至55-65区间而大规模提高发货量。综上所述，短期市场氛围中性偏多，钢材需求旺季铁矿石需求端得到保障，供应端增量有限，预计短期矿价以区间震荡为主，钢价不会因成本坍塌而出现大幅回落。
图3 铁矿石发货总量：澳大利亚&巴西

数据来源：我的钢铁网 中钢期货
5、国内宏观存在多头炒作点，国际宏观处于市场预期中
国家统计局公布了系列我国2016年1-2月份宏观经济数据，我们已经在《【中钢宏观】2月份系列数据分析：房地产带动投资转暖 资金对实体拉动有限》的报告中，为投资者做了详细的解读，因而这里不再详细说明。总体从前2个月数据表现来看，2016年前2个月，我国宏观经济最大的亮点在于投资状况的改善，尤其是房地产开发投资结束此前连续22个月下滑的趋势带动了固定资产投资累计同比增速结束了连续19个月走低的格局；但是，剖析房地产市场的内部结构，后续房地产开发投资及新开工面积能否持续走高存在较大的不确定性，而应发挥重大作用的基建投资虽然在1-2月份表现欠佳，但是根据2月份重卡、挖掘机等销量大幅走高情况来看，今年的3-5月份春季开工情况值得期待；其他方面，前2个月，进出口贸易因外需萎靡继续走弱，国内消费延续自去年下半年以来的稳步向暖态势，资金对实体经济的拉动作用下降；综合来看，在投资刚有企稳回暖迹象、对外贸易依然疲软、国内消费缓步改善的情况下，我国宏观经济仍然存在较大的下行压力。对于期货盘面操作，我们需要注意的是，我国经济下行压力大已经被市场所接受，因而对盘面利空影响有限，而在接下来的3-5月份时间内，基建投资、房地产投资等固定资产投资上升将成为多头炒作点；因而，相对来讲，未来两个月时间里，国内宏观经济更多的是存在多头炒作点。
国际宏观方面，自日本推行负利率以后，欧央行也在3月份宣布实行负利率，进一步扩大宽松规模；备受瞩目的3月份美联储议息会议也召开完毕，其宣布维持利率不变，并且暗示了年内加息2次，这远低于2015年12月份将加息4次的预期，整体来看，本次美联储议息会议符合此前市场的预期，而虽然耶伦强调4月份也有可能成为加息窗口，但是市场普遍预计美联储再次启动加息要到6月份；因而从当前时间窗口到4月中旬时间内，国际方面出现利空因素的概率较小，整体处于市场预期之中，对盘面不会构成明显利空影响。