上海中期：9月29日商品期货早评

　　今日早盘研发视点2015-9-29

　　品种 策略 分析要点

　　上海中期

　　研发团队

　　宏观

　　关注美国9月谘商会消费者信心及联储主席发表的讲话对金融市场的影响

　　昨日美元指数下跌，大宗商品普跌，欧美股市大跌。国际方面，今日凌晨美联储官员杜德利、埃文斯和威廉姆均发表了对加息方面的讲话，表示预计今年晚些会加息，然而几位官员的讲话中，对经济现状产生了分歧。其中，杜德利表示经济表现非常好，而威廉姆表示经济有失衡迹象，尤其是资产价格过高。另外，昨日公布的8月成屋签约销售数据不及预期，同时8月的个人收入增幅也创了五年新低。国内方面，昨日公布的8月规模以上工业企业利润创史上最大同比跌幅为-8.8%，其中国有企业和外商及港澳台同比下降较多，与国家对国企业改革和汇率改革有关。今日重点关注美国9月谘商会消费者信心及几位联储主席发表的讲话对金融市场的影响。

　　宏观金融

　　研发团队

　　股指期货

　　暂时观望

　　由于对中国经济进一步放缓的担忧，隔夜外围股市商品市场大幅下挫，新加坡A50期指也有所下跌。昨日早盘3组期指回落后有所拉升，之后维持强势震荡态势，其中IC主力合约出现较大涨幅，IH主力合约则表现相对较弱。从盘面上来看，3组期指之前均大幅贴水现货指数，昨日上涨基差有所修复，但仍维持较大幅度贴水。上证指数成交额仅有1600亿元左右，再次创出年内新低，短线成交量持续萎缩，且震荡维持接近一个月的时间，预示着市场即将选择方向。消息上，昨日公布的中国8月规模以上工业企业利润同比-8.8%，创出历史新低。结合近期公布的PMI等一系列数据来看，3季度经济继续出现下滑，同时短期难以出现企稳迹象，因此股票市场虽然之前出现大幅下跌，但近期仍反弹幅度有限。技术上，3组期指仍维持多头态势，短期强势特征明显，但上方压力仍较大，近期外围波动较大，且临近长假。需观察现货指数的方向性选择，操作上建议暂时观望。

　　国债期货

　　空单轻仓持有

　　昨日外盘贵金属大幅下挫，黄金收跌1.22%，白银收跌3.36%。美国方面，昨日公布的数据不及预期，8月消费者开支增长0.4%，个人所得增长0.3%，储蓄率下降至4.6%，基本符合预期；8月二手房签销指数下降1.4%，从上个月的110.9下降至109.4，创5个月新低。市场继续密切关注美联储官员的讲话，芝加哥联储主席埃文斯表示美国的货币政策决策者们应该延后加息，直到通胀出现持续上行迹象，这可能要等到2016年中；纽约联储主席达德利则表示，美联储将在2015年底之前加息。资金面上，昨日SPDR持仓量维持在684.14吨不变。总体来看，当前全球经济低迷，大宗商品仍处弱势，贵金属受美联储加息因素制约亦难走出独立上涨行情，建议空单轻仓持有。

　　贵金属

　　空单轻仓持有

　　昨日外盘贵金属大幅下挫，黄金收跌1.22%，白银收跌3.36%。美国方面，昨日公布的数据不及预期，8月消费者开支增长0.4%，个人所得增长0.3%，储蓄率下降至4.6%，基本符合预期；8月二手房签销指数下降1.4%，从上个月的110.9下降至109.4，创5个月新低。市场继续密切关注美联储官员的讲话，芝加哥联储主席埃文斯表示美国的货币政策决策者们应该延后加息，直到通胀出现持续上行迹象，这可能要等到2016年中；纽约联储主席达德利则表示，美联储将在2015年底之前加息。资金面上，昨日SPDR持仓量维持在684.14吨不变。总体来看，当前全球经济低迷，大宗商品仍处弱势，贵金属受美联储加息因素制约亦难走出独立上涨行情，建议空单轻仓持有。

　　金属

　　研发团队

　　铜(CU)

　　空单继续持有

　　隔夜的美股走低，拖累金属市场走势，当日LME期铜小幅收跌67.0美元至4968.00美元/吨。整体而言，全球铜市处于供过于求的态势中，且中国市场对铜的消费疲软，我们维持铜价中线偏空的观点。技术图形显示，铜价在41000元/吨附近横盘震荡后下跌，建议空单继续持有。

　　螺纹钢(RB)

　　空单持有

　　昨日现货市场建筑钢材继续走弱，主导品牌、经销商报价普遍持稳，不过因销售不及预期，盘螺、高线品种实际售价仍有松动。不同资源表现略有差异，其中华东大厂厂提虽报价偏低，但可售规格有限，申特、中天等库提资源成交在2000元/吨下方。昨日螺纹钢主力1601合约大幅下挫，夜盘继续回落，连创新低，整体表现延续偏空走势，空单继续持有。

　　热卷(HC)

　　观望为宜

　　节前采购对市场需求有一定释放，但是在双节时期市场仍然以平稳过渡为主。上海市场节前资源已经不多，多个规格缺货，而节后预计将会有大量资源到达上海，商家库存将有明显上升，节后库存压力依然较大。热卷主力1601合约震荡回落，期价连续下挫，整体表现延续偏空走势，上方均线系统承压，观望为宜。

　　铝(AL)

　　空单轻仓持有

　　受到伦铜下挫的影响，隔夜LME铝价小幅下挫，收盘跌幅0.99%，国内方面，沪期铝表现较为抗跌，主要是受到国内十一长假备货行情的影响。十一长假前还有三个交易日，料备货行情影响将逐渐取淡，需求难以有效提振价格，后期沪铝行情仍以跌势为主，操作上建议空单轻仓持有。

　　锌(ZN)

　　偏空思路操作

　　隔夜LME锌价先抑后扬，收盘几无涨跌，隔夜嘉能可公司(GLEN.L)股价盘中暴跌29%，因嘉能可以800万美金出售巴西Araguaia镍矿，证实了该公司不得不以出售资产的方式来解决当下迫切的现金流问题。不过从嘉能可的出售标的来看，其首先选择了非主营资产来进行出售，而并非此前市场预期的大量抛售手中锌、铜等金属的库存，意味着不到万不得已，嘉能可不会对主营业务资产进行大量抛售，或仅是维持当下正常的出货节奏，这一点与近期伦锌的库存和升贴水变化相吻合。不过随着嘉能可事件的发酵，锌价仍将维持弱势，偏空思路操作。

　　镍(NI)

　　空单轻仓持有

　　隔夜LME镍价中幅下挫，收盘跌幅1.66%，镍价在10000美元/吨关口遭遇较强阻力，包括嘉能可对于旗下镍矿的出售等不利因素。而中国方面，隔夜做空镍价的情绪高涨，但我们仍然不能忽视下游不锈钢市场出现的一定利多迹象。首先200系不锈钢价格大涨，主要受到供应收缩影响，从而带动300系不锈钢价格企稳。另外主要不锈钢集散地佛山和无锡的社会库存持续下降，故关注镍价在昨日下跌后继续下行的动能，空单轻仓持有。

　　锡(SN)

　　暂且观望为主

　　隔夜LME锡价逆市上扬，收盘录得2.11%涨幅，布林通道中轨暂起支撑作用。国内方面，沪期锡维持窄幅震荡，期价跌至10万元/吨整数关口下方。跌至关口下方的原因主要是云锡交割后货源集中流入市场，供应压力拖累价格。但当前的价格已经跌至部分加工企业的成本，继续下行或将带来一定的减产规模，料期价继续下行空间有限，操作上建议投资者暂且观望为宜。

　　铁矿石(I)

　　空单持有

　　进口矿市场价格弱势下调，市场积极性较差，成交不畅，钢厂采购意愿不强，低价成交偶现。国产矿市场稳定,出货一般,节前出货相对较为稳定。铁矿石1601合约大幅下挫，期价跌破60日均线附近支撑，空单继续持有。

　　天胶(RU)

　　空单持有

　　隔夜天胶期价大幅下跌。成本方面，胶水价格维持在相对较低位置，对天胶的成本支撑偏弱。供应方面，近期国内外产胶量有所回升，再加上此前国内社会库存中，全乳胶的占比相对较大，因此目前总体供应相对充足。需求方面，下游轮胎行业产销量仍然较差，全钢胎开工率也相对较低，出口数据仍然较低，整体需求仍然保持偏弱状态。操作上建议空单持有。

　　能化

　　研发团队

　　原油

　　油价短期波动较大，进入宽幅震荡

　　8份中国工业利润大幅度下降，欧美股市大跌，标准普尔指数跌至一个月来低点，石油市场气氛受压，欧美原油期货下跌近3%。然而，担心美国原油库存继续下降，国际油价跌势受限。WTI11月原油期货价格周一收盘跌0.87美元，跌幅1.92%，报44.47美元/桶。布伦特11月原油期货价格周一收盘跌0.94美元，跌幅1.94%，报47.40美元/桶。美国在线钻井连续第四周减少。油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止9月25日的一周，美国在线钻探油井数量640座，比前周减少4座，比去年同期减少952座。中国是世界上第二大石油消费国，经济数据备受市场关注。中国国家统计局28日发布数据显示，8月份，中国规模以上工业企业实现利润总额4481.1亿元，同比下降8.8%，降幅比7月份扩大5.9个百分点，经济疲弱需求不旺将难以带动原油需求端。美国能源信息署公布的7月份原油产量数据可能显示日产量已经不足900万桶。在8月底美国能源信息署发布的月度报告中，美国原油日产量下降了约30万桶，平均每日原油产量930万桶，如果下降幅度保持下去，周三发布的月度报告可能会显示美国原油日产量不足900万桶。我们认为，短期原油继续下破难度较大，目前基本面并无实质利空利好改变，属于超跌后的技术性反弹。短期原油行情波动较大，宽幅震荡。目前原油基本面仍然处于超供中，基本面未得到改善，短期受到市场情绪及其他因素推动录得反弹后，大概率进入震荡区间。

　　塑料(L)

　　暂时观望

　　昨日塑料主力合约低开后震荡运行，全天收跌2.14%，日k线失守5日，上方均线系统压制。现货方面，PE市场价格稳中走软，华北和华东地区部分高压降50-100元/吨，其他地区价格弱势整理。多数石化继续降价，商家心态悲观，部分随行跟跌。终端需求疲软，实盘成交无明显改观。下游补仓意向偏弱，谨慎观望居多。供应端方面在10-12月检修投产产能不大，但今年需求增速小幅下滑，目前进入需求旺季，但备货积极性受到制约。目前PE库存不高，一旦发生集中补库现象，将使得期价有所提振。另一方面，原油目前振幅较大，对塑料成本有较大影响，原油大概率进入震荡行情，影响塑料价格的主导因素将转为需求，需求暂无起色的情况下。目前市场对于十月补库仍存在预期，建议暂时观望。

　　聚丙烯(PP)

　　暂时观望

　　昨日pp主力合约早盘低开后偏强震荡，临近尾盘破位下行，收跌1.43%。日线失守5日均线，上方均线压制较强。现货方面，国内PP市场价格大稳小动，观望氛围较浓，未能提振业者心态，商家积极出货，冲刺本月计划，多数经销商低库存运行。下游厂家备货意愿有限，刚需成交。供应端方面在8月意外检修较大，但今年需求增速下降，目前进入需求旺季，但同样备货积极性受到低油价的制约。由于下游开工率不高，PP库存普遍较低，一旦发生集中补库或者塑料期价走强激发PP采购意愿，会使得期价反弹，另一方面，原油波动较大，短期可能进入震荡行情，建议目前暂时观望。

　　PTA(TA)

　　暂时观望

　　隔夜PTA主力合约期价在4500元/吨附近窄幅震荡。成本方面，原油价格保持震荡，对PTA的成本提供一定支撑。基本面上看，目前PTA产业开工情况相对较低，再加上近期仍有部分工厂即将减产，我们对PTA未来一段时间内的供应有偏紧预期。下游方面，虽然目前纺织和聚酯行业产销情况比较惨淡，但进入秋季之后，PTA下游产业回暖复苏的概率较大，对PTA的需求也将有所提高。操作上建议投资者暂时观望。

　　焦炭(J)

　　暂且观望

　　隔夜焦炭主力1601合约维持震荡。现货市场方面，下游采购需求疲软，在日钢下调采购价后，各地焦炭价格陆续下调，预期后期焦炭或将企稳，操作上建议投资者暂且观望。

　　焦煤(JM)

　　暂且观望

　　隔夜焦煤主力1601合约维持弱势。现货市场方面，价格略有企稳，但难有大幅反弹，预期短期内价格以震荡为主，操作上建议暂且观望。

　　动力煤(TC)

　　暂且观望

　　隔夜动力煤主力1601合约维持震荡。现货市场方面，港口库存略有下降，但下游采购积极性也随着气温的下降而大幅降低，随着后期水力发电量的走低，预期价格或将略有企稳，操作上建议暂且观望。

　　甲醇(ME)

　　空单逢低止盈

　　国内甲醇盘整行情为主，涨跌稳行情均有体现，调整幅度限于30元/吨以内，内地局部小幅上移，而港口则有小幅松动。随着局部终端节前备货接近尾声，内地市场出货略有放缓，部分企业执行前期合同为主，节前或继续维持震荡走势。隔夜甲醇期价震荡下行，鉴于临近国庆长假，操作上建议空单逢低止盈。

　　玻璃(FG)

　　谨慎观望

　　随着夏季的到来，下游需求受到季节性增加的影响会有一定幅度的改善，但供给端的产能增加也呈现增加的趋势，同时贸易商前期的库存也将逐步释放，以获得超额利润。隔夜玻璃期价小幅反弹，前低暂获支撑，操作上建议谨慎观望。

　　胶板(BB)

　　谨慎观望为宜

　　昨日胶板期货主力BB1511合约低开高走，高位震荡。技术上看，90元/张一线支撑失守后，期价受均线系统压制明显，整体走势上行乏力，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

　　纤板(FB)

　　空单持有

　　纤板期货主力FB1601合约昨日低开低走，震荡下行。技术上看，期价跌破65元/张一线支撑后，期价重心震荡下移，近期呈现反弹格局，均线系统拐头向上，但KDJ指标进入超买区间，后市有技术性回调需求，操作上建议空单继续持有，止损62元/张。

　　白糖(SR)

　　短多谨慎持有

　　昨夜白糖期价减仓下行，受整体商品利空氛围的拖累。市场方面，柳州白糖中间商报价5400元/吨，较上个交易日上调10元/吨。近期进口数据公布，8月食糖进口25.57万吨，同比下降9万吨，数据表现好于预期，后期将面临9月销售数据，鉴于双节需求提振，9月销售数据预期向好，近期白糖市场看多氛围再次聚集。国际上，鉴于巴西9月上半月产量仅168万吨，环比下降100万吨，侧面反应出近期降雨已经对甘蔗压制行业形成冲击，部分机构预计巴西2015/2016年度供需将首度转为短缺，上周五原糖价格录的5%的涨幅，因此目前糖市仍是以多头思路为主，建议目标点位暂时放在5650元/吨附近，等待9月销售数据发布。操作上，短多谨慎持有。

　　农产品

　　研发团队

　　玉米及玉米淀粉

　　玉米逢高沽空，淀粉空单持有

　　由于收割的进一步推进，隔夜美玉米主力合约收跌。国内方面，昨日连玉米弱势下行，主力移仓远月，05弱势将更加凸显。市场方面，大连港口二等玉米平舱价格2080元/吨，霉变2%，较上一个交易日持平，华北玉米上量冲击所致。2015年玉米临储政策发布，临储价格2000元/吨，不再分地区差价，且只接受2%霉变内的粮，其他归省里收购。虽然各省政策还未发布，但预计将低于国家收储价格水平，那么2000元/吨将不再是C1601合约对应的政策底部，预计2-4%高霉变玉米价格将在政策价格附近介入卖盘。操作上，逢高沽空。淀粉方面，国内玉米淀粉市场维持弱势行情，市场观望气氛渐增。当前华北地区秋收活动已陆续开始，部分地区新粮大批量上市。部分华北地区深加工企业陆续收购新作玉米，价格阴跌不止。目前东北新玉米尚未大范围收割，部分上市区域主要集中在辽宁地区，国庆节前后东北产区将迎来大面积新作收割，受现货市场氛围偏空的影响下，价格或将大幅低开。操作上，建议长线空单持有。

　　豆一(A)

　　观望为宜

　　昨夜大豆期价探底睡死，4000元/吨下方相对支撑较强。市场方面，目前国产大豆市场交易更趋冷清，各主产区新季大豆将在9月底陆续上市，在此期间国产大豆将呈现季节性淡季型的平稳态势，湖北大豆价格偏弱运行，及进口豆散货在食品市场上流通，市场对国产大豆价格预期偏空，拖累整体价格走势。而未来新豆上市价格关键点仍在于新豆质量、食品安全法正式实施后对进口豆监管力度变化，以及国家政策变化引导。技术上，连豆仍处于底部震荡行情，但由与产量继续萎缩，供应端存在一定缺口，因此国产大豆价格不必过于悲观，但目前趋势不明，不建议买入，待止跌反弹后可轻仓试多。

　　豆粕(M)

　　供需均衡，观望为主

　　美豆新作优良率最新为63%，收割进程已经到达21%，显著快于历史同期，美豆收割如预期顺利开始，今年美豆的产量预期仍是乐观的。9月30日将迎来季末库存报告，其中美豆旧作库存偏紧的程度将得到最终的确认，建议在此时间节点，豆类震荡为主。就国内来看，未来数月始终是相对充裕的供需状态，不过10月到港量并不大，港口大豆暂无过剩压力。现货方面，上周市场以零星备货为主，各地油厂已纷纷开始停机放假，现货价格走稳，豆粕1月基差仍偏低，整体看粕价无持续走强动力，略强于美豆走势震荡为主基调，建议观望。

　　豆油(Y)

　　买远抛近介入

　　美原油继续宽幅震荡，整体国际宏观面仍未平静，中期来看非强制性生柴消费的暗淡前景仍令油脂难有长期乐观需求预期，除非国际原油价格重心重回65美元/桶一线。USDA9月报告中，美豆油建库存预期减弱，替代性食用消费有所增长。国内豆油市场，昨日现货成交萎缩，豆油商业库存小幅回升至96万吨一线。操作上，受原油仍未拖累弱势影响，国际油脂的反弹仍显犹豫，关注国内进口豆油的节奏，据悉当下阿根廷豆油进口受到一定限制，建议在油脂上转为建立买远抛近的头寸。

　　棕榈油(P)

　　买5抛1介入

　　9月份MPOB报告尚有两周，市场预计产量仍会小幅上行，但近期棕油出口节奏不错，马来库存或在9月提前建立年内库存高点。从天气来看，印尼、马来近一个多月以来降雨显著少于往年，在需求稍有起色的背景下，棕油市场焦点转入厄尔尼诺带来的四季度减产预期中。9月前两旬的马棕出口数据环比增加13.3%，印度进口的恢复性增长总是令市场能建立部分信心。不过操作上，马棕对原油的升水偏高，短期进一步独立上行的空间有限，建议远期5月合约多单谨慎持有，亦可采取买远抛近的头寸做保护。

　　菜籽类

　　库存已降但新籽进口不少，震荡为主

　　经过8月至9月的去库存，从最新公布的沿海菜粕库存情况来看，福建地区菜粕的供应压力已经显著缓解。不过水产旺季已过，加之船期预报显示，菜籽、菜油进口量增加不少，料菜粕期价近期仍将以跟随豆粕运行为主，菜籽进口压榨利润恢复的幅度仍然有限，整体上现货走势平稳。操作上，豆菜粕比价目前处于合理位置，但菜粕压榨利润恢复动力不足，菜粕仍以偏弱震荡思路看待。菜油受四季度进口量增加预期影响，整体油脂中走势相对较弱，建议观望。

　　鸡蛋(JD)

　　空单继续持有

　　昨日鸡蛋期价小幅反弹，价格重心有所上移，上方多条均线仍呈现压制。产区各地鸡场有少量存货，内销一般，外销走货受阻，经销商谨慎收购，养殖户积极出货为主。销区市场到货正常，经销商采购积极性不高，市场走货平平，多看空后市。预计全国鸡蛋价格或小幅下滑。从季节性规律来看，中秋节前年内高点已经出现，后期将面临季节性连续下滑的风险，而且在产蛋鸡存栏继续回升，后备鸡比重较大，供应端仍将阶段性恶化，建议空单继续持有，阶段性看到3700元/500kg下方。

　　金属研发团队成员

　　方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯(Z0010132)，卫来，侯婧

　　能源化工研发团队成员

　　黄慧雯(Z0010132)，常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

　　农产品研发团队成员

　　邓宁宁(Z0001831)，朱罡(Z0010650)，高彬

　　宏观股指研发团队成员

　　王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣