中信期货：原油价格跌跌不休 大宗商品随之走弱

　　全球市场简评：

　　今日市场关注：

　　关注宏观事件

　　Ø 美国6月耐用品订单修正值

　　Ø 欧元区6月PPI

　　Ø 澳大利亚6月季调后零售销售

　　Ø 澳洲联储政策会议，并宣布利率决定

　　全球宏观观察：

　　证监会：部分账户连续抬升或打压权重股，警惕程序化交易操纵市场。上周五沪、深证券交易所分两批对存在异常交易行为的34个证券账户采取了限制交易的措施本周一，各大证券报均以采访证监会有关负责人的形式，在头版头条位置聚焦“程序化交易监管规则”的问题。证监会有关负责人表示，当前市场情绪较为敏感的情况下一些个人和机构账户存在盘中连续拉抬或打压中国石油、中国石化等权重股，不排除有人故意引发市场恐慌性下跌，从中渔利。有必要对异常交易行为果断行动，警惕程序化交易操纵市场。

　　沪深交易所修改融券规则：T+0变为T+1，继续打击恶意做空。上交所8月3日发布公告称，将对融资融券交易实施细则第十五条修改为：“客户融券卖出后，自次一交易日起可通过买券还券，或直接还券的方式向会员偿还融入证券”。同时，深交所也发布通知，对《深圳证券交易所[微博]融资融券交易实施细则(2015年修订)》第2.13条进行修订。修改后的版本增加了“自次一交易日起”，这意味着融券卖出+还券的交易闭环从此前的T+0变为T+1。

　　五部门：鼓励和扩大社会资本投资建设铁路。国家铁路局3日消息，近日，国家发改委、财政部、国土资源部、银监会、国家铁路局联合发布《关于进一步鼓励和扩大社会资本投资建设铁路的实施意见》，从全面开放铁路投资与运营市场，推进投融资方式多样化，完善社会资本投资的实施机制，进一步改善社会资本投资环境，加大对社会资本投资的政策支持，建立健全工作机制等六个方面提出明确要求。

　　央行7月PSL投资动能减弱，MLF净收回逾千亿元。央行在7月开展了PSL与MLF操作，数据显示，7月期末抵押补充贷款余额为8464亿元，期末中期借贷便利余额3800亿元，其中PSL的增加量较上月大减逾七成，MLF当月净回收逾千亿。显示PSL的投资动能正在减弱，金融体系的流动性相对宽裕。

　　市场数据观察：

　　国内品种：沪金升1.58%，玻璃升1.04%，沪银升0.84%，胶板升0.78%，热卷升0.58%，沥青跌3.87%，甲醇跌3.76%，塑料跌2.82%，PP跌2.41%，棕榈跌2.23%，沪深300跌1.96%，上证50跌0.79%，中证500跌4.56%，5年期国债升0.07%，10年期国债升0.03%。

　　国内商品夜盘：豆粕升1.14%，铁矿升0.93%，菜粕升0.90%，连豆升0.47%，螺纹升0.38%，沪银跌1.54%，甲醇跌1.40%，沪金跌1.08%，沪铅跌0.70%，沪胶跌0.65%。

　　全球商品：黄金跌0.52%，白银跌1.56%，铜跌0.61%，镍跌2.67%，布伦特原油跌5.15%，天然气升1.18%，小麦跌0.05%，大豆跌0.51%，瘦肉猪升2.51%，咖啡跌1.04%。

　　全球股票：标普500跌0.28%，德国DAX升1.19%，富时100跌0.11%，日经225跌0.18%，上证综指跌1.11%，孟买SENSEX30升0.12%，巴西IBOVESPA跌1.43%，俄罗斯RTS跌2.79%。

　　外汇：美元指数升0.16%，欧元兑美元跌0.31%，100日元兑美元跌0.11%，英镑兑美元跌0.22%，澳元兑美元跌0.30%，人民币兑美元平0.00%。

　　近期热点追踪：

　　美联储加息：由于对汽车的需求降低，美国6月个人消费支出增速创4个月来最低；美国7月ISM制造业指数52.7，低于预期的53.5，为4月以来新低，显示美国7月制造业扩张速度有所放缓，美元兑欧元上涨，美元兑日元上涨，美元指数小幅抬升。。

　　点评：美国经济表现强健，美联储加息预期不断增强，加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。

　　希腊局势：希腊金融市场在经过5周的暂停后终于重新开市，但禁止本国投资者用存款买股票，以防止资本外流。据希腊财政部，希腊本国交易员在特定的条件下能够买入股票、债券、衍生品和认股权证。目前，希腊就第三轮救助计划中财政紧缩和改革的条件正与债权人进行谈判。

　　点评：希腊大选过后，左翼势力崛起，新议会将就债务减记以及延长救助与国际债权人展开新一轮谈判，令希腊退欧风险以及债务违约风险再度上升，并令欧洲面临欧债危机之后最大的考验。

　　品种观察：

　　国内品种：

　　贵金属：周一公布数据显示，美国6月个人消费支出环比增长0.2%，增长放缓，另外，美国通胀压力仍然较低，美国6月PCE物价指数仅上升0.2%。美国7月ISM制造业指数52.7，低于预期的53.5，为4月以来新低，数据表明美国7月制造业增长有所放缓，虽然昨日受商品下行拖累，贵金属疲弱下行，但美国经济数据不及预期，短线可以尝试轻仓做多。预计黄金在220-235元/克波动，白银在3180-3600元/千克震荡，也不排除击穿前期低点的可行性，中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。

　　有色金属：昨日有色金属继续弱势，盘中大幅下挫，之后在欧洲交易时段整体有所回升收回部分跌幅，不过品种间强弱分化还是比较明显。其中镍价继续大幅下挫达到2.76%，锡下跌1.36%，其他金属跌幅不足1%。原油市场大幅下挫以及国内股市连续回调均打击市场人气，而基本面上需求疲弱实质拖累有色金属价格。短期仍以偏空思路为主，但目前价位及时点均处于多空双方较犹豫的位置，轻仓对待。

　　煤炭：动力煤观点：现货价格方面神华、伊泰等纷纷推出8月份动力煤价格，其中神华中低卡热值煤炭下跌10元/吨，主流中高卡煤维稳；伊泰3号5500大卡动力煤下跌10元/吨，对动力煤近月价格修复产生了一定打击，后期其他煤企或存在一定的补跌情况，煤炭市场弱势格局仍将继续延续。本周西南华北地区均有不同程度降雨，江淮至华南东北将持续高温，预计本周电厂日耗仍将处于相对高位，但电厂库存也达到了相对高位，且天气是否持续高温仍需跟踪，高温支撑煤价上升可能性不大。操作建议：考虑到动力煤现货存在下跌的风险，而期货盘面上目前动力煤09合约已与市场主流成交价格贴水10元左右，因此暂时观望为宜。焦煤、焦炭观点：近期唐山环保和北京阅兵发酵，钢厂、焦化厂限产再次成为炒作话题，不过对比去年11月前后APEC时期相关措施以及原料端供应需要变化，我们发现相关措施一般在会议、活动前2个月左右开始密集出台，且对焦炭、焦煤实际需求、供应变化相对有限，主要体现在市场情绪。此外，当前煤焦市场降价潮仍未消散，近月仓单价格值得关注。操作建议：建议投资者9月焦煤 、焦炭空单离场，1月空单续持。

　　能化：昨日能源化工板块继续大幅下挫。原油价格再下一城，延续下跌趋势，成本端的冲击将逐渐显现。我们延续认为考虑到三季度需求、装置投产、交割地差异，L-P价差在1000-1500元/吨运行，不排除突破1500一线的可能，短期可围绕1000-1300区间震荡操作。配置方面，买L抛PP头寸在800-1000区间可继续介入；此外我们延续对PTA偏弱的判断，1509空单和1601空单分别在4600和4800一线入场后续持，止损分别设于4800和5000，目标分别为4000和4200。

　　非金属建材：玻璃：昨日黑色建材板块整体表现为偏强震荡格局，近月走势明显较强，玻璃09合约涨幅近2%，短期欲冲击900元/吨一线。量仓方面，玻璃主力成交略有放大，但持仓小幅下滑，不利于近月反弹走势的延续。现货方面，目前华中、华北等价格“洼地”市场表现平稳，华南部分企业小幅提涨，进入8月后下游市场心态略有好转，需求环比呈现小幅回升的态势，但受资金压力影响，贸易商囤货意愿依然不足。此外，近期玻璃市场供给较为稳定，生产线冷修、点火现象减少，但随着北方地区环保压力的增长，不排除出现短期部分地区限产的可能。操作上，近月持仓依然较高，建议以观望或日内短线为主。

　　农产品：豆类方面，进口大豆量料7、8月高于800万吨，油厂压榨豆粕库存攀升，猪价仍处于小幅回升态势，豆粕近期承压，远期相对较强，操作上连豆粕1601合约轻仓多单续持(7月8日入场，入场点2644，止损2600，站稳2800多单可增持)；棕榈油方面，油脂库存延续回升节奏，虽棕榈油库存仍底部蜗行回升，但大豆、豆油库存已回升历史中高位，且后期回升压力不断上升，再叠加下游油脂终端需求仍不旺，预计后期连棕区间偏弱震荡趋势不改，操作上P1601空单续持(7月23日4900一线入场，止盈线下移至4650，若该位臵被有效跌破则空单可酌量增仓)；白糖方面，昨天，郑糖大幅回落，临近公布7月数据，价格近期止跌企稳，多空谨慎，我们认为7月数据或中性偏好，郑糖短期或止跌企稳，目前，中期需要解决的问题是消费、进口情况和9月仓单，近期南方气温大幅走高，或利好后期消费，若7月销售数据中性偏好，进口继续下降，预计郑糖下方空间有限，中长期来看，预计2014/15榨季国内继续减产，进口管制继续执行，未来2-3个月，库存将继续下降，基本面将逐步利多，SR1601轻仓多单续持(7月9日入场，入场点5200，止损5050)，无单者已经建议价格在5200以下根据技术指标建第一批仓，等7月数据明朗后，可根据情况加、减仓；棉花方面，昨日郑棉震荡运行，夜盘低开高走，成交低位，国储棉轮出和兵团棉竞卖成交率持续低位，买方参与理性，现货市场棉价持稳，下游纺织销售寡淡，纺织企业按单采购，近期天气炒作有推升棉价可能，但下游弱势难以支撑棉价大幅反弹，建议逢高沽空；菜粕方面，昨日全国粕类价格稳中偏弱，且第31周菜籽、DDGS库存均环比增加，另豆菜粕价差持稳，菜粕与DDGS价差处于相对较高水平，二者对菜粕的影响较大，综上分析，预计近期菜粕期价震荡偏空,操作上建议菜粕1509合约空单持有(7月27日2230空单入场，止损2270)，菜粕1601合约空单持有(7月27日2150空单入场，止损2220)；鸡蛋方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价小幅上涨，鸡蛋贸易形势变化不大，大部分地区收货偏易，走货偏慢，库存较少，贸易商稳中看涨。综上分析，随着节日备货的陆续启动，预计近期鸡蛋期价跌幅有限。

　　金融期货：国债期货：目前来看，美联储加息的警报短暂解除，而万亿政策性金融债的预期也已落地，由于经济企稳的不确定性再度加大，市场对于通胀抬升对期债的打压担忧反而降低，却推升了未来保增长的降准预期，利好期债，同时，A股的持续低迷也进一步促使资金回流债市，债市流动性维持宽松，所以我们继续维持目前是较好做多时点的判断。周四布局的TF多单被万亿政策性金融债的短期利空震出，可重新考虑在96.7元附近重新布局多单，持有时间到8月17日这个降准预期窗口结束。股指期货：从资金层面来看，宽松格局始终维持。从市场层面来看，短期市场情绪仍未完全稳定，震荡寻底过程或有延长，且风格指数频繁轮换也验证上述判断。因此，虽然从中长期来看慢牛逻辑未曾改变，但短期市场震荡格局的维持使得多单入场面临波动风险。基于稳健考虑，建议期指多单继续观望，关注两融和成交额数据。

　　国际品种：

　　贵金属：周一公布数据显示，美国6月个人消费支出环比增长0.2%，增长放缓，另外，美国通胀压力仍然较低，美国6月PCE物价指数仅上升0.2%。美国7月ISM制造业指数52.7，低于预期的53.5，为4月以来新低，数据表明美国7月制造业增长有所放缓，虽然昨日受商品下行拖累，贵金属疲弱下行，但美国经济数据不及预期，短线可以尝试轻仓做多。预计黄金波动区间将在1050-1150美元/盎司之间，白银则在14-17美元/盎司区间，不排除击穿前期低点的可能。中长期来看，美联储加息完成，贵金属完成最后一跌后，将出现抄底机会，因此中线操作上以逢低做多为主要思路，不考虑参与阶段性的空单，激进投资者参与的空单触及60日线离场。

　　能源：如我们前期预期，上周周初的油价反弹仅仅昙花一现，原油基本面的情况依然糟糕，从3季度公布的财报来看，美国主要的页岩油产区生产效率均在大幅提升，页岩油显示出更强的韧性，而三、四季度需求逐步转弱的可能性很大，供应过剩的问题将更加突出，我们认为WTI有很大概率跌破年内低点。

　　农产品：美豆类方面，美豆生长优良率较上周提高1个百分点，天气担忧得到缓解，关注8月12日作物供需报告能否继续下调美豆期末库存；马来棕榈油方面，国际原油弱势震荡、马棕出口需求看弱、美国天气良好利于作物生长拖累美新豆等，利空马棕榈油价格，且上升阻力随着美新豆供应压力趋升而不断增强，故预计短期内受利空因素主导，马棕将依旧维持偏弱震荡行情；原糖方面，原糖继续创新低，巴西天气转好，压榨进入高峰，3季度全球贸易流预计过剩量较大，其次，美联储加息预期较强，雷亚尔持续疲弱打压糖价，泰国近期出现降雨，缓解干旱状况，俄罗斯、欧盟出现干旱，关注持续性，印度近期降雨偏少，中期内，外盘受供应过剩及雷亚尔贬值的影响，或继续延续底部运行态势，压力较大，关注巴西压榨进度、巴西雷亚尔走势及气候情况；美棉方面，隔夜原油走弱，美农产品普跌，美棉处于震荡区间下沿，消息面没有亮点，市场操作谨慎；印度降雨缓解棉花主产区行情，印度国内预计新年度库存量大幅增加，印国内棉价走弱，美棉长势稳健，中国和印度储备棉长期压制美棉上行空间，维持长线震荡观点。

　　中信期货研究部