中信期货：7月24日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 市场数据观察第3页: 品种观察

　　国内品种：

　　贵金属：周四早间，希腊国会通过了援助协议的第二轮改革方案，齐普拉斯敦促国会避免希腊被逐出欧元区，欧元快速走高，贵金属有所反弹，但是在盘中，美国上周首申失业金人数创40年来最低，显示美国就业市场向好，贵金属价格再次受到压制。关注下周美联储议息会议，操作上仍建议短期逢高轻仓做空，贵金属突破了前期低点创下5年新低，操作上仍是建议短期逢高轻仓做空。预计黄金在220-235元/克波动，白银在3180-3600元/千克震荡，也不排除击穿前期低点的可行性，中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。

　　有色金属：昨日有色金属在低开下挫后一度大幅反弹，但在欧洲时段再次冲高回落，且持续大幅下跌，其中铜铅跌幅较大，在2%左右，锌跌幅也接近1%，其他金属跌幅不大，锡上涨1.36%。整体氛围上有色金属继续维持弱势格局，但需注意在连续下挫后的技术性反弹可能性。

　　黑色金属：受钢坯价格回归带动，钢材期货现货价格顺势回落，矿石期货、现货价格跟随回落，期货价格跌停收场。价格回落在我们预期之内，因为唐山环保政策对市场的影响是短暂的，在供应宽松、需求较差的背景下，钢材矿石价格没有大幅上涨的能力。经过短期炒作后，黑色品种回归平静，重回弱势震荡格局。操作上，螺纹1510合约移仓1601合约，1601合约关注2150的压力，矿石1601关注370-380的压力，没有达到则短线参与。由于矿石1509合约临近交割月，而且贴水普氏和港口现货价格较多，因此矿石1509合约空单可以全部离场后不参与或短线参与。

　　煤炭：动力煤观点： 本周华北及西北部地区步入高温，动力煤地销情况会转好，但持续时间有限；西南至华中长江流域段累计降雨量将达50-120毫米，较往年同期偏多2-4成，水电偏利好，沿海六大电厂日耗将继续低位运行。目前商品整体看空情绪已有所缓和，动力煤09合约已与市场主流成交价格贴水30元左右，下探空间有限，考虑到冬季1约合约的强势，其价格或将逐步修复。操作建议：01合约目前风险收益比大于1:3，建议在390以下逐步做多，中长线投资目标值420-430一线，短线者适当考虑现货价格或下跌的负面影响。焦煤、焦炭观点：焦炭现货市场弱势运行，续本周二神华冶金焦补降30元后，其他局部地区焦化厂亦有价格松动的趋势。焦煤方面，行业去产能、调结构仍将对原料端形成压制，山东、山西地区大型煤企价格承压，价格或有下行可能。焦煤短期主要考虑仓单价格，目前9月焦煤仓单价格在650盘面贴水22。操作建议：建议投资者前期1月空单续持，JM1509空单离场。

　　能化：昨日能源化工板块小幅震荡，夜盘冲高回落，整体看本轮小幅反弹或结束。原油价格继续走弱，WTI跌破49美元关口，成本端的冲击将逐渐显现。我们延续认为考虑到三季度需求、装置投产、交割地差异，L-P价差在1000-1500元/吨运行，不排除突破1500一线的可能，短期可围绕1000-1300区间震荡操作。配置方面，买L抛PP头寸续持；此外我们延续对PTA偏弱的判断，1509空单和1601空单分别在4600和4800一线入场后续持，止损分别设于4800和5000，目标分别为4000和4200。

　　非金属建材：玻璃：昨日玻璃主力09合约在隔夜放量下跌之后日盘延续弱势，日内走势以窄幅整理为主，日线上连收三阴。技术面上，玻璃主力依然呈偏空格局，短期受上方短期均线压制明显，总体维持震荡探底走势。现货方面，周末经历一轮普降之后，近日华北沙河市场小幅反弹，部分厂库报价上调8元/吨；其他地区市场价格总体持稳，但受终端需求低迷及降雨等因素影响，多数企业出库并不理想，短期供需压力维持高位。期现价差方面，随着玻璃期价的逐步回落，多数厂库期现价差略有收窄，目前现货贴水幅度较大的华中及华南市场价差在60-130元/吨左右。操作上，维持中线偏空思维，暂以观望或短线逢高沽空为主。

　　农产品：豆类方面，猪价上涨趋势未改变，涨速放缓，外盘持续走低，油厂锁定压榨利润，套保力度增强，豆粕短期受外盘影响或增强，技术上，豆粕2800关口压力增大，或面临调整,连豆粕1601合约轻仓多单续持(7月8日入场，入场点2644，止损2600； 2800站稳可加仓)；棕榈油方面，油脂库存延续回升节奏，虽棕榈油库存仍底部蜗行回升，但大豆、豆油库存已回升至2013年水平，而下游成交水平却表现一般，预计未来油脂库存压力将继续渐行渐增，后期连棕将呈区间偏弱震荡概率较大，操作上P1601轻仓空单持有(7月23日入场，入场点4900，止损5100)；白糖方面，昨天郑糖大幅下跌，目前市场担忧7月销售数据，由于5-6月销售低迷，若7月销售继续不佳，或使得市场对消费数据要重新定义，且虽然6月进口环比减少，但市场预计7月进口量或大幅增加，因为有很多船延迟到港，现货价格继续下调，09合约仓单量依旧较大，也对价格也形成抑制，预计今年5月份到现在的南方大范围持续降雨或影响食糖消费，同时，食糖价格上涨后，淀粉糖替代或增加，走私糖也使得市场担忧情绪增加，短期有一定压力，但中长期来看，预计2014/15榨季国内继续减产，进口管制继续执行，未来3-4个月，库存将继续下降，下降幅度决定价格涨跌幅度，短期关注7月消费数据，预计后期基本面偏多，SR1601轻仓多单续持(7月9日入场，入场点5200，止损5050)，无单者建议价格在5200以下根据技术指标建第一批仓，7月数据明朗后，可根据情况加、减仓；棉花方面，昨日郑棉窄幅震荡，交投清淡，市场参与度不高，国储棉轮出和兵团棉竞卖成交率持续低位，买方参与理性，现货市场棉价持稳，下游纺织销售寡淡，纺织企业按单采购，预计郑棉近期震荡走势，建议逢高沽空；菜粕方面，近日江苏省率先出台菜籽收购补贴细则，这有助于提振国内菜籽收购进度，预计8月份菜籽收购进度将会加快，这对菜粕构成较大利空，另昨日全国菜粕均价稳中偏强，豆菜粕价差不断收窄，菜粕与DDGS价差持续扩大，二者对菜粕的影响较大，故预计近期菜粕期价维持震荡格局；鸡蛋方面，现货方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价继续小幅上涨，受夏季蛋鸡产蛋率下降和节日备货时间临近的影响，近日鸡蛋贸易形势较好，收货难收，走货快，库存很少，贸易商看涨预期较强，故料近期蛋价震荡上行，操作上建议鸡蛋1601合约多单持有(7月22日4335入场，止损4250)。

　　金融期货：国债期货：市场此前对于地方债置换继续扩大规模、通胀加速上行和美国经济好转助推加息的三大担忧都被二级市场流动性的实际宽松所抵消，一方面IPO的停发和A股市场的缩量上涨给债市回流了部分流动性，另一方面IPO停放也助推打新资金的配债需求，共同助推了期债的上涨，虽然月度场内流动性偏紧，但央行通过本周的净投放进行了缓解，整体来看，实际的流动性宽松对担忧情绪起到了很好的化解作用，期债看多的氛围有所聚集。前期空单可以离场观望，多T1509和空TF1509的跨品种套利可继续持有，继续关注后续央行货币政策的力度、IPO重启时间和美联储议息会议。股指期货：昨日股市表现喜人，成交额放大，上证指数站稳半年线上方。同时两融数据继续震荡回暖。重要的是，继前期低迷的持仓状况之后，昨日股指期货市场整体增仓，资金热情再度点燃。基差深度贴水情形也得到修复。从历史波动来看，在现货指数大幅上涨的同时，伴随着基差水平的大幅抬升，迅速升水可能较大。 中长期来看，宽松预期和融资成本降低需求将继续构成股市慢牛基础，创业板市场为首的成长股仍将为后期市场热点。近期成长股市场表现始终领先，市场逻辑继续得到验证。随着半数中报业绩公布，整体预增的财务数据也给价值投资带来例证。因此，建议投资者期指多单入场，建立中长期多单头寸，密切关注成交额和市场情绪变化。

　　国际品种：

　　贵金属：周四早间，希腊国会通过了援助协议的第二轮改革方案，齐普拉斯敦促国会避免希腊被逐出欧元区，欧元快速走高，贵金属有所反弹，但是在盘中，美国上周首申失业金人数创40年来最低，显示美国就业市场向好，贵金属价格再次受到压制。关注下周美联储议息会议，操作上仍建议短期逢高轻仓做空，黄金波动区间将在1050-1150美元/盎司之间，白银则在14-17美元/盎司区间，不排除击穿前期低点的可能。中长期来看，美联储加息完成，贵金属完成最后一跌后，将出现抄底机会，因此中线操作上以逢低做多为主要思路，不考虑参与阶段性的空单，激进投资者参与的空单触及60日线离场。

　　能源：油价昨日刷新年内新低，从目前来看，我们仍未看到油市出现明显利好，目前三大利空，库欣库存、伊朗石油和美联储加息，我们预计库欣很有可能重现一季度胀库担忧，加拿大重油南下对库欣库存影响很大，此外炼厂也接近常规检修期，我们预计两油价差将进一步扩大。

　　农产品：豆类方面，USDA公布出口销售报告，符合预期，美豆主产区土壤墒情良好，利于作物生长，美豆创7月以来新低，或进一步向下找寻支撑；棕榈油方面，厄尔尼诺强度预期继续上升、7月马来斋月节减产预期、以及印尼预提高出口税等，利多马棕榈油价格，但原油偏弱震荡、马棕出口需求看弱、良好天气有助于作物生长拖累美新豆及其渐行渐近的供应压力等，利空马棕榈油价格，上升阻力将使得棕油上行受阻，故预计在近期马棕出口不利主导影响下，马棕将继续呈区间偏弱震荡概率较大；原糖方面，原糖近期继续下跌，巴西压榨将进入高峰，3季度全球贸易流预计过剩量较大，雷亚尔持续疲弱，市场预计7月上半月食糖产量偏低，主要是降雨影响，泰国、俄罗斯、欧盟出现干旱，关注持续性，印度近期降雨偏少；中期内，外盘受供应过剩及雷亚尔贬值的影响，或继续延续底部运行态势，压力较大，关注巴西压榨进度、巴西雷亚尔走势及气候情况；棉花方面，隔夜美棉冲高回落，仍处于近期震荡区间，周度出口数据影响中性偏多，厄尔尼诺对棉花长势的影响尚无定论，中国和印度储备棉长期压制美棉上行空间，维持长线震荡观点。