内需难振 金属弱势仍为主调

　　宝城期货 骆逸弘
　　隔夜LME工业金属整体呈现探底回升的状态，铜铝呈现小幅反弹，而伦锌收于四个月最低。年初至今，基于大型矿场关闭预期的资金炒作使得锌价波动率一直表现突出。然而，目前来看精炼锌或锌精矿仍未出现供应不足的情况，因而在资金逐步撤离之后期价将会呈现回归的过程。近期来看金属表现并不尽如人意，基本维持震荡偏弱的态势。对于工业金属整体而言，目前已经临近10月尾声，传统的旺季效应基本未能显现，而无论是从这几个月的进口量，国内产量还是炼厂的开工率来看，国内的金属供应量将在一段时间内持续处于宽松的状态。
　　欧央行再推新政
　　海外市场方面，隔夜欧元兑美元周二大跌，有消息称，欧洲央行正考虑在二级市场买入公司债，或许最早在12月就对此作出决议，并在明年初开始实施，以刺激停滞不前的欧元区经济。目前，主要包括对冲基金的杠杆账户资金流动已开始由从对欧元空头的获利了结转为用欧元挹注新兴市场交易。欧洲央行的本次举措还是在一定程度上增强了市场对欧洲央行总裁德拉吉承诺资产负债表大幅增长的信心。
　　三季度数据基本符合预期
　　昨日早间，中国9月及前三季度宏观数据密集发布。总体而言，各项经济指标延续下滑态势。尽管符合市场预期，但由于对政策预期逐渐淡化，令今日工业金属行情继续呈现震荡格局。数据中，前三季度固定资产投资与房地产开发投资增长失速，是最为拖累基金属需求前景的因素。这反映未来投资所带来的需求贡献仍令人担忧，市场整体弱势的基调仍存。
　　地产投资尚未发力
　　尽管9月底央行等部门发文力图激活国内楼市交易，但具体效用仍有待观察。从市场各房产中介反馈情况看，传统“银十”销量略有起色，不过庞大的楼市存量房得到消化的迹象，并不意味开发投资能够后续跟上。中国房地产投资失速的问题，仍将令投资者对基金属需求困扰不堪。
　　此外，据最新国家发改委消息，近几日已集中批复了数个铁路基建项目，总投资额超过2000亿元。基建、非常规调控工具体现了当前中国政府仍在保持微刺激思路，同时，市场也在渐渐接受整体增速抵抗式放缓。
　　现货市场供需拉锯
　　从基本面看，昨日长江有色铜现货升水100-140元/吨，较昨日略有收窄,隔夜LME铜现货溢价为45美元。现货市场方面，随着沪期铜窄幅波动，持货商维稳出货，部分中间商择机入市，压价收货，令市场供需略现拉锯，现铜升贴水对盘面敏感度提升，平水铜与好铜价差收窄至50元/吨之内，下游逢低接货。
　　近期美元指数处于高位震荡，随着10月FED议息会议临近，鹰鸽两派人士均关于对QE3在10月撤走的观点分歧有所加剧。国内经济数据虽然一如预期的呈现放缓的状态，但整体而言三季度 GDP 数据及9 月份工业增加值还是好于市场的预测。目前来看针对GDP “同比增长 7.5%左右”的目标，预计年内政策立场可能保持温和的宽松倾向，但放松程度不会像3-6 月期间那样大，部分原因在于近期外需走软的迹象逐渐增多。此外，时值LME金属周期间，大型贸易商与主要交易者暂别市场，令近两天交易成较上周单日大减。建议等待更多会上的方向性信号。整体而言，金属短期跌势或有喘息，但中线偏空思路未变，前期空单可继续持有。