宏源期货：10月15日商品早报

　　第1页: 市场情绪偏暖 煤焦钢开始反弹第2页: 美国债务问题依然牵动市场 期银延续震荡第3页: 美债务谈判似有进展 金价偏弱震荡第4页: 棉花保持区间震荡的思路第5页: 市场情绪偏乐观，沪胶或延续强势第6页: 成本下行需求疲软，PTA逢反弹放空第7页: 数据显示经济平稳 国债期货价格难有涨势第8页: 豆粕1月合约回落空间有限第9页: 原糖意外上涨提升对郑糖中后期合约估值第10页: 股指呈多头排列 多单可继续持有

　　报告摘要：

　　原糖逼近19美分出乎市场预料。前期国际糖上涨主因是由于霜冻题材炒作，后期又因降雨影响收割从而引发巴西产量预估与之前下调150万吨，但更重要原因的是受基金调仓技术性买盘推动。目前国际市场现货成交价约在18.2美分，略显疲软。本波基金推动的上涨选择在南半球巴西等国榨季接近尾声、东半球泰国等新糖未大量上市的空歇期，国际糖波段上涨行情面临整固。

　　现货成交价上移。上周五(10月11日)主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商报价5540-5570元/吨；南宁中间商报价5580/吨；广东加工糖暂无报价；云南昆明中间商报价5390元/吨。

　　原糖意外上涨提升对郑糖中后期合约估值。国际糖意外上涨提升对郑糖远月合约价格估值，18.6美分的原糖价对应国内加工糖生产成本约5500元/吨。国际糖市提前回暖引发对后期合约估值提高，外盘初露牛市曙光，郑糖15年合约逐步具备中长线做多价值。

　　论及投资策略。11月1日《2013/14年制糖期全国食糖产销工作会议暨全国食糖、糖蜜酒精订货会》将于云南召开。在熊市周期中糖会前由于有收储利好预期提振，在政策因素预期利好和原糖上涨的推动下，郑糖越是后期的合约越有想象空间。但1405受属性限定，反弹顶部可能在5300-5400。操作上可于1405滚动短多，离场时机可根据短信提示；可进行买远卖近：买1405卖1401套利组合，后期可能出现平水甚至升水的局面(原因在于前期加工糖到岸较多，1401面临加工糖抛售压力，1405受原糖提振调高估值但又是每年糖最多的时间。上涨空间有限，进行套利安全边际较好)；行业套保客户应耐心等待，原糖初露牛市曙光，对明年原糖价格运行尚需重新定调评估。

　　一、原糖逼近19美分出乎市场预料

　　上周原糖走势回顾：原糖指数开盘18.46，收涨44点(涨幅2.39%)，报收18.88，增仓20145，持仓78万余手。上周一在巴西降雨影响压榨进度以及降雨影响糖份，生产厂家加大用甘蔗生产乙醇比例的影响下，在市场对中国的采购食糖需求之大可能超过市场的预期的支撑下， ICE原糖期货价格创出六个半月新高。当日1403上涨11个点，收于18.59美分/磅。周二，巴西降雨的影响继续发酵，ICE原糖期货价格继续稍稍上涨。当日1403上涨3个点(+0.2%)，收于18.62美分/磅，盘中一度再次冲击3月中旬18.67美分/磅的最高点，以18.52美分/磅报收。周三ICE原糖期货价格经窄幅整理后稍稍下跌。当日1403期约糖价下跌3个点(-0.2%)，收于18.59美分/磅。周四市场依然炒作巴西降雨因素，ICE原糖期货价格一举突破200日均线，创7个月新高。当日1403糖价上涨13个点(+0.7%)，收于18.72美分/磅。周五巴西公布的生产数据显示降雨导致甘蔗压榨速度放缓，原糖期货升至七个月高位。当日1403上涨21个点，收于18.93美分/磅。

　　泰国蔗糖产业协会近期表示，因甘蔗种植面积扩大，新榨季泰国糖产量将增加10％，达到1100万吨的历史高位，甘蔗产量预计达1.10亿吨。2014年泰国食糖出口量或增长15%至创纪录高位。该协会秘书长表示，2014年泰国食糖出口量预计达850万吨，今年预计为740万吨；巴西蔗产协会Unica表示，估计正在进行的2013/14年度巴西中南部糖产量最多能达3,420万吨，大幅低于4月份预计的3,550万吨，不过仍高于2012/13年度的3,409万吨。中南部甘蔗产量也从之前预计的5.896亿吨减少到5.87亿吨，不过较2012/13年度的5.32758亿吨仍增长10.2%。乙醇产量或微降至2504万吨，4月份时的预估值为2537万吨。贸易数据显示，2013/14榨季(4月开始)截至8月底巴西已出口糖1090万吨，大幅高于上年同期的840万吨。

　　前期国际糖上涨主因是由于霜冻题材炒作，后期又因降雨影响收割从而引发巴西产量预估与之前下调150万吨，但更重要原因的是受基金调仓技术性买盘推动。目前国际市场现货成交价约在18.2美分，略显疲软。本波基金推动的上涨选择在南半球巴西等国榨季接近尾声、东半球泰国等新糖未大量上市的空歇期，国际糖波段上涨行情面临整固。

　　二、现货成交价上移

　　进口数据：根据海关统计，2013年度截至8月底，全国累计进口食糖233.38万吨，其中，一般贸易225.01万吨，来料加工0.58，进料加工7.42万吨，特殊监管区域物流货物0.34万吨，其他0.03万吨；全国累计出口食糖3.3万吨，其中，一般贸易1.16万吨，来料加工0.63万吨，进料加工1.13万吨，特殊监管区域物流货物0.35万吨，其他0.03万吨。

　　产销数据：2012/13年制糖期全国共生产食糖1306.84万吨(上制糖期同期产糖1151.75万吨)，比上一制糖期多产糖155.09万吨，其中，产甘蔗糖1198.34万吨(上制糖期同期产甘蔗糖1051.015万吨)；产甜菜糖108.5万吨(上制糖期同期产甜菜糖100.735万吨)。 截至2013年9月底，本制糖期全国累计销售食糖1252.84万吨(上制糖期同期1067.615万吨)，累计销糖率95.87%(上制糖期同期92.7%)，其中，销售甘蔗糖1151.09万吨(上制糖期同期974.055万吨)，销糖率96.06%(上制糖期同期92.68%)，销售甜菜糖101.75万吨(上制糖期同期93.56万吨)，销糖率93.78%(上制糖期同期92.88%)。

　　中国糖业协会定于2013年11月1日在云南省昆明市召开《2013/14年制糖期全国食糖产销工作会议暨全国食糖、糖蜜酒精订货会》。会议主要内容为：通报2012/13年制糖期中国糖业协会工作及2013/14年制糖期工作安排；有关省区糖业协会总结2012/13年制糖期地方食糖产销工作，通报2013/14年制糖期各地糖料种植及产量预计情况；分析研究2013/14年制糖期全国糖料生产及食糖产销形势,对新制糖期食糖供求平衡、产销工作、政府宏观调控工作提出建议；政府有关主管部门领导对新制糖期食糖生产、销售工作提出指导性意见，通报新制糖期国家对食糖行业宏观调控的思路和原则；组织与会代表讨论，听取意见；听取专家分析展望全球食糖形势。

　　上周五(10月11日)主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商报价5540-5570元/吨；南宁中间商报价5580/吨；广东加工糖暂无报价；云南昆明中间商报价5390元/吨。

　　从广西糖业发展局获悉，为做好新榨季生产的准备工作，榨季开始前，广西自治区糖业主管部门每年组织开展糖料蔗产量评估工作，预测糖料蔗平均单产、糖料蔗产量、食糖产量等数据，并报告自治区人民政府及国家有关部门。为使产量数据更为科学、准确，按照糖料蔗生长规律，自治区糖业主管部门从2012年起，增加了中期生长情况的调研。今年9月9至11日，自治区糖业局与广西甘蔗创新团队育种、植保岗位成员组成调研组，赴崇左、来宾、百色等蔗区进行糖料蔗中期生长情况调研。在实地调查、个别走访、数据收集的基础上，综合制糖企业提供的数据分析，2013年我区糖料蔗中期生长情况总体良好，长势略好于2012年；螟害枯心率和黑穗病自然发病率均略少于上年。如果糖料蔗生长后期不出现恶劣天气或大的自然灾害，产量将与上榨季基本持平。

　　三、原糖意外上涨提升对郑糖中后期合约估值

　　上周郑糖走势回顾：白糖指数开盘5145，收涨152点(涨幅3.00%)，报收5214，增仓83898手，持仓89.9万余手。

　　国庆长假第一天恢复交易后，郑糖1401跳空高开，周三回补缺口后，周四放量上涨，多空双方均大幅增仓，形成对峙之势。周五延续周四涨势，继续高开，但在5250一线受到空头阻击，双方持仓继续攀升，尾市收在5240，上涨 47点。

　　截至2013年9月底本制糖期全国累计销售食糖1252.84万吨(上制糖期同期销1067.615万吨)，累计销糖率达95.870%(上制糖期同期92.7%)。广西2013/2012年榨季产糖791.5万吨。截止9月累计销糖781.28万吨。销糖率达98.7%，工业库存1.3%。数据表面利多，但进口加工糖和北方新糖的补充供应将使市场供应充裕。应此目前所谓的供应短缺将是短期的和不可持续的。但这种由于阶段性的供求矛盾所引起的行情上涨必须等到新糖源补充才能缓解，因此这样的短期上涨行情将维持。

　　国际糖意外上涨提升对郑糖远月合约价格估值，18.6美分的原糖价对应国内加工糖生产成本约5500元/吨。国际糖市提前回暖引发对后期合约估值提高，外盘初露牛市曙光，郑糖15年合约逐步具备中长线做多价值。

　　四、结论及投资策略

　　国际糖意外上涨提升对郑糖远月合约价格估值。国际糖上涨打乱国内糖业节奏，行业呼吁打破甘蔗收购价每年上涨惯例，广西收购价可能由470下调至440一线。18.6美分的原糖价对应国内加工糖生产成本约5500元/吨。国际糖上涨打乱行业主管部门调控思路。由于国际糖剩余库存约60%在我国，国内天量库存尚有待消化从而形成糖市外强内弱的局面。国际糖市提前回暖引发对后期合约估值提高，外盘初露牛市曙光，郑糖15年合约逐步具备中长线做多价值。

　　11月1日《2013/14年制糖期全国食糖产销工作会议暨全国食糖、糖蜜酒精订货会》将于云南召开。在熊市周期中糖会前由于有收储利好预期提振，在政策因素预期利好和原糖上涨的推动下，郑糖越是后期的合约越有想象空间。但1405受属性限定，反弹顶部可能在5300-5400。操作上可于1405滚动短多，离场时机可根据具体短信提示；可进行买远卖近：买1405卖1401套利组合，后期可能出现平水甚至升水的局面(原因在于前期加工糖到岸较多，1401面临加工糖抛售压力，1405受原糖提振调高估值但又是每年糖最多的时间，上涨空间有限，进行套利安全边际较好)；行业套保客户应耐心等待，原糖初露牛市曙光，对明年原糖价格运行尚需重新定调评估。