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冠通期货:上涨与替代压力共存鸡蛋高位震荡

来源:新浪财经    作者:佚名   2014-07-29 23:47:44
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报告观点

  受季节性规律以及消费习惯支撑,三季度鸡蛋维持高位;蛋鸡苗价格下降与鸡蛋价格上涨的相悖走势或表明蛋鸡补栏充足,后期供给有望回升;肉蛋比创5年新低,猪肉替代效应增加对鸡蛋7、8月价格的支撑减弱。因此,多空博弈下,三季度鸡蛋价格有望出现高位宽幅震荡走势,1409合约目标区间有望维持在4800-5400区间波动,建议逢高抛空为主。
  一、季节性规律以及消费习惯支撑,三季度鸡蛋维持高位
  从消费习惯来看,夏季人们饮食习惯喜欢偏清淡食物,对猪牛羊肉等替代品的消费会减少,对鸡蛋的需求增多,鸡蛋价格就会升高。同时,7、8月份气温炎热,产蛋鸡的下蛋率较正常状况偏低。
  另外,中秋、国庆节也集中在三季度,无论是鲜蛋的直接消费,还是加工需求都显著上升,需求旺盛,使蛋品市场需求进入一个高峰期,鸡蛋价格升高。
  图表1 鸡蛋现货价格季节性走势
  
冠通期货:上涨与替代压力共存鸡蛋高位震荡

  
数据来源:wind

  从鸡蛋现货价格的季节性规律来看,也基本反应了上述消费习惯。每年的7、8月份价格存在大幅上涨的可能;9月后虽有中秋、国庆双节因素,但提前备货加工已经完成,现货价格反而会出现大幅下降,同时高温淡去,淡季产蛋量回升增加了短期供给也作用于现货价格。
  二、供给端压力增加,替代效应抑制上涨
  1.蛋鸡苗价格回落,补栏或已饱和
  从蛋鸡苗与鸡蛋几个的走势来看,鸡蛋价格相对于蛋鸡苗价格走势具有领先性,这符合“蛛网模型”的价格传导机制,领先周期大概在2个月。
  自6月7日当周始,蛋鸡苗价格呈现高位回落走势,目前维持3.15元/斤,但鸡蛋价格再次逼近5月的历史高点,至今已经持续超过6周的时间,需要重点关注。两者相悖的走势可以反映以下几个情况:1.养殖户对于补栏的愿望有所下降,一方面对后期鸡蛋价格继续走高的担忧,另一方面应该是补栏已经充足。2.夏季气温升高,鸡苗存活率较低也是影响当前两者价格走势差异的一个原因,但这一因素对较大规模的养殖场来讲,气温影响鸡苗存货的影响较小。因此,蛋鸡苗价格回落或预示着后期鸡蛋价格的下跌。
  图表2 蛋鸡苗价格走势
  
冠通期货:上涨与替代压力共存鸡蛋高位震荡

  
数据来源:WIND

  2.肉蛋比创5年新低,鸡蛋上涨动力减弱
  从猪肉与鸡蛋的比价关系来看,当前肉蛋比为2,较5月的5年最低比值1.76略有回升,过低的肉蛋比将增长居民对猪肉的消费,鸡蛋价格上涨动力将会减缓。
  但考虑到当前过低的猪肉价格,肉蛋比值回升的过程较缓。一方面猪肉价格处于绝对低位,鸡蛋的替代作用已经最大限度的存在;另一方面,肉蛋比的回升也伴随着猪肉价格的上涨,替代效应也会相应减弱。
  图表3 鸡蛋价格与肉蛋比
  
冠通期货:上涨与替代压力共存鸡蛋高位震荡

  
数据来源:WIND

  考虑到猪肉价格的季节性规律,6-9月通常价格会走高,在季节性消费的规律作用下,猪肉价格的上涨对鸡蛋在6-8月的价格是助涨的。但今年猪肉价格处于过去3年来的最低水平,而鸡蛋价格已经创出历史新高,两者的替代关系的影响对7、8月鸡蛋的助涨作用恐不及往年。
  图表4 猪肉价格的季节性走势
  
冠通期货:上涨与替代压力共存鸡蛋高位震荡

  
数据来源:WIND

  三、交易策略及操作建议
  季节性因素及消费习惯支撑三季度鸡蛋价格走势,但蛋鸡补栏恢复、以及肉蛋的替代作用将对鸡蛋几个起到抑制作用,因此,7、8月份鸡蛋1409合约将围绕区间4800-5400区间波动;1501合约有望维持在4600-5000之间波动。
  操作方面,逢高抛空为主,单边日内仓位最大控制在70%以内,隔夜仓位控制在40以内。
  冠通期货 江宇飞

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