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焦煤焦炭难见趋势性行情

手机免费访问www.cnfol.com2013年12月17日 08:56 海通期货  查看评论
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  从7月中旬以来,在“预期改善”与“补库存“双因素的作用下,焦煤焦炭开始企稳反弹。7月以前,宏观经济弱势下行,煤焦价格连连走低,行业情绪一度非常悲观。之后,为稳住宏观经济下行态势,刺激政策陆续出台,受此影响,宏观经济开始企稳回升,7月底至今,多项宏观经济指标超预期。宏观环境偏暖,煤焦钢产业链市场情绪开始有所改善,预期改善之后,钢铁、焦化企业主动增加库存水平,进而带动现货市场,现货出货顺畅、报价开始提升。

  7、8月份,焦煤焦炭逆市反弹,我们认为:“刺激政策是激发因素;预期改善与补库存是主要推手。”当时,我们与淮北矿业集团公司相关人员进行了交流,他们认为:“现货出货速度明显快于前一段时间,贸易商与钢厂接货意愿加强,未来2个月内,现货涨价只是时间问题。”我们也与天津港某焦煤贸易商进行了交流,他说:“期货价格开始涨了,现货价格也有涨的迹象,但港口焦煤出货情况还没有明显好转,有意在期货市场做套保,并积极准备参与实物交割。”在与阳光焦化相关人员交流中,我们获悉:“今年以来,焦炭出货情况要比去年有所好转,焦化企业日子要比去年好过一些,去年焦炭降价、焦煤没怎么跟跌,而今年焦煤、焦炭下跌幅度相近,成本压力小了许多。虽然出货情况还可以,但对市场也不是很乐观,今年以来的行情走势与他们年初的判断相近。焦化企业的日子还是不太好过,国内排名前五的焦化企业居然只有那么一点点利润。”

  从当时市场走势及与产业交流的关键分析,可以发现:(1)期货价格反弹时间早于现货,价格反弹力度强于现货;(2)实际需求启动晚于需求预期改善;(3)本轮反弹行情非简单的技术性反弹,现货市场有所跟进。以上现象支持了我们的判断逻辑与推导观点,也增强了我们判断8月份反弹行情延续的信心。

  焦煤、焦炭期货于7月10日左右开始反弹,而现货价格8月初才开始跟进;另外焦煤、焦炭期货价格涨幅远大于现货价格,当时的活跃近月合约J1401在8月26日达到了年内高点1682元/吨,而即使焦炭现货价格强势至今,天津港的一级冶金焦也才1565元/吨,价差一度超过了200元/吨。在期货价格反弹起步明显快于现货、涨幅远大于现货、且没有趋势反转信号出现的背景下,产业客户在期货市场上进行买入套保的可能性微乎其微,JM1401合约同样面临着这样的问题。因此我们认为,在交割月之前,买方平仓压力很大,且目前JM1401合约持仓仍然较重,弱势行情一旦形成,Jm1401合约大幅杀跌的可能性很大,而其几乎不具有反弹的可能。

  7月份至今陆续公布的宏观经济指标多优于预期,宏观经济信心一再被加强,宏观经济环暖迹象明显,首次影响,从7月中旬开始工业品普遍止跌反弹。8月底,煤焦钢消费进入旺季时节,前期需求改善预期能否实现将得到现实的检验,月底市场观望情绪较浓,而经历了近两个月的反弹后,市场恐高情绪加剧,而持续扩大的期现价差也让市场心理有了微妙的变化。在焦煤、焦炭期现价差持续扩大的过程中,多个产业客户与笔者进行了交流,他们有的想通过期货市场进行套期保值,有的则希望通过抛远买近进行套利。在与某钢铁产业客户进行交流时,其表示:“目前煤焦钢三个品种的期现价差已经偏大,产业客户可利用自己仓储费用低的优势参与期现套利,期现价差缩小只是时间问题,现在不确定的是通过哪种方式来实现期现价差的缩小,一种可能是现货涨价速度超过期货;另一种可能是期货价格开始回调。”

  持续扩大的近远月价差让市场信心变得脆弱,8月28日,在没有明显利空消息的情况下,焦煤、焦炭双双跌停,市场恐高情绪可见一斑。

  9、10月份,本是煤焦钢的传统消费旺季,然而,其旺季成色明显不足。从煤焦钢终端之钢铁价格变化看市场,我们发现旺季时节,钢坯价格不升反降。唐山钢坯价格更是从9月月初的3160元/吨,下跌至目前的3000元/吨附近。虽然在12月份,沙钢两次上调钢价,但我们认为本次钢价反弹的可持续性不强,试探性提高报价的可能性较大。旺季消费不及预期,市场似乎还在憧憬往年的冬储行情,而我们认为今年的冬储行情恐将再次让市场失望,做出这样判断主要基于以下两点原因:(1)市场普遍对钢铁后市持谨慎或悲观的态度,在钢价涨价预期不强的时机,冬储的积极性将受到严重影响;(2)钢贸商亏损与银行收紧贷款让中间环节的资金显得相当紧张,严重缩水的资金存量让即使有冬储计划的贸易商业无法施展手脚,中间环节的资金量已难以承载大量的钢铁库存了。

  钢价低迷限制了煤焦钢价上行的空间,煤焦钢旺季已去、冬储难望的时间节点,煤焦难以形成向上突破行情。

  产能过剩的顽疾非一朝一夕即可消除。今年以来,焦炭产量仍然保持较高增速,同比7.7%的供给增速高于需求增速,焦炭供给压力仍然不容小觑。经历了9月份的期价回调之后,10月份焦煤、焦炭似乎“高不成、低不就”。如今,市场分歧开始加大,产业客户亦显迷茫,不同产业客户给出的观点大相径庭,有看涨的、也有看跌的。山西焦煤有关人士告诉笔者:“现在铁路订单比较稳定,主要品种比9月份销售情况要好,大客户订单稳步增长。库存情况也有所好转,但还是比较大,主要是铁路运输有些跟不上。焦煤价格相对平稳,会小涨,动力煤需求稳定,涨幅会大一些,经过前期涨价,现在经营情况已有所改善,不过还处于亏损阶段。”旭阳焦化的相关人士则表示:“因为参与套保,企业出货压力不大,库存水平较低,但对后市保持谨慎态度。”

  在经历钢企补库存周期之后,钢铁生产企业的库存水平有所回升,目前国内重点钢铁企业的焦煤库存已达到13天的水平,较之前的11天有明显回升;而煤炭生产企业的库存水平则处于低位。受库存结构变化影响,煤炭生产企业的出货压力有所减轻,焦煤焦炭挺价意愿强烈。

  目前市场多空交织,涨也难跌亦难,部分事件会推高期价,但由于市场对前景持谨慎态度,焦煤焦炭期价触及区间高点时,上攻乏力;钢铁现货市场成交不畅,会拖累焦煤、焦炭期价,但现货企业挺价则会延缓跌势。12月份月底之前,焦煤焦炭仍难以形成突破行情,技术上的突破形成事实上的假性突破的概率较大,靠近震荡区间上方正好创造较好的抛空机会,而逼近下方或者穿越下方的价位亦能提供抄底做多的机会。

  从前期的政策节奏来看,预计宏观经济仍然存在持续偏暖的可能,但回升幅度将有所趋缓,年底部分宏观经济指标或许将开始弱于预期。在宏观经济企稳之时,调结构将再次成为政策关注的重点,优化经济结构是我国经济发展的中长期目标,为了改善经济结构,政府或许做好了经济增速放缓的准备。我们认为,年底至2014年上半年,若宏观经济无明显下滑趋势时,宏观刺激政策出台的可能性较小,从经济周期的角度看,缺乏政策刺激的宏观经济将较大概率地回归弱势增长。

  12月份,我们认为钢铁市场的冬储行情难如往年,煤焦钢产业链大宗商品难以有向上突破的行情;而煤炭、焦化企业短期内仍不会放弃挺价的努力,焦炭现货价格仍将表现强势,焦炭现货涨易跌难,在焦炭现货价格没有出现松动之前,焦炭期货价格也难以深跌。

  (文章来源:海通期货)

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