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需求放缓下行 煤焦预计将下跌

手机免费访问www.cnfol.com2013年10月28日09:38 中粮期货  查看评论
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  生意社10月28日讯

  9月份,螺纹钢期价呈现连续下跌,1401合约由月初的3765下跌至月末的3587,跌幅为4.7%,进入10月份上旬,受季节性需求影响,螺纹下游需求稍有好转,螺纹期价止跌企稳,并且呈现小幅上涨,由9月末的3587,小涨至10月15日的3606,涨幅为0.5%。

  上述时间内,焦煤和焦炭与螺纹走势方向相同,但涨跌幅不同。其中焦煤1401由9月初的1142,下跌至月末的1137,跌幅为0.4%,10月14日又涨至1138,较9月末上涨0.1%。焦炭1401由9月初的1593跌至月末的1544,跌幅为3.1%,10月14日又涨至1579,较9月末上涨2.3%。

  从以上数据看,焦煤和焦炭9月份下跌幅度均相对螺纹小,10月份上涨时焦煤涨幅小于螺纹,焦炭则大于螺纹。同时能看出,同一期间内焦炭的波动性要大于焦煤,主要是因为在产业链上,焦炭处于焦煤和螺纹中间,生产企业对于产品生产和销售的控制力差,产品和原材料定价均处于劣势地位,因此产品价格波动性也较大。

  2高位需求带动煤焦价格暂时企稳

  2.1经济扩张放缓工业活动明显放缓

  根据公布的数据,9月份,中国制造业采购经理人指数(PMI)为51.1%,比上月上升0.1个百分点,连续3个月处于荣枯线水平之上,但是9月PMI升幅环比大幅收窄。另外,汇丰银行公布的9月PMI为50.2,也处于荣枯线之上,但同样呈现升幅环比大幅收窄现象。从两个PMI看,9月份中国经济仍处于扩张之中,但是增速明显放缓。

  从用电量指标看,放缓趋势表现的更为明显。根据中国国家统计局公布的数据,9月份全社会用电量同比增长10.4%,较8月增速下降3.3个百分点;工业用电量同比增长8.1%,增速较8月下降3.9个百分点。工业用电量增速的较大下降,显示9月份工业活动较8月明显减弱。

  工业活动的放缓,受出口下降的影响较大。根据中国国家统计局公布的数据,9月份全国出口额同比增长-0.3%,较8月增速大幅下滑7.5个百分点,显示在美国债务危机以及人民币汇率持续上升的情况下,中国出口呈现大幅回落。固定资产投资方面,根据多家权威机构的预测,固定资产投资增速9月份也将出现下降。

  2.2粗钢产量高位拉动煤焦价格暂时企稳

  9月份出口大幅下滑,以及工业增速放缓等导致经济扩张明显放缓,使得钢材需求受到抑制,同时受产量增加和库存小升影响,9月份全国螺纹钢价格出现普遍下跌。

  根据中钢协的数据,9月份粗钢产量呈现明显增加。其中9月下旬,全国预估粗钢日产量215.2万吨,增量0.85万吨,旬环比上涨0.42%。9月份,全国粗钢累计日产量219.93万吨,较8月实际粗钢产量增加2.9%。

  库存方面,从螺纹钢社会库存看,9月库存呈现止降企稳状态,主要受产量增加以及需求减少影响。

  进入10月份,螺纹钢需求仍处于传统的“金九银十”消费旺季,并且下游房地产行业的钢材采购在9月回落一个月后,国庆期间至10月中旬又有小幅反弹。同时受国庆放假期间价格调整措施少的影响,10月上旬到中旬,全国大部分地区螺纹现货价格呈现以稳为主,稳中小涨的态势。

  9月份粗钢产量较大,进入10月后,粗钢产量规模仍呈延续趋势,使得焦煤和焦炭需求持续处于较高位。因此,尽管螺纹钢价格在9月下跌,10月上旬以稳为主,但作为上游的焦煤和焦炭现货价格始终在9月以及10月上旬保持稳定,并且有局部地区上涨。

  2.3煤焦供给充分产能过剩形势继续

  焦炭方面,根据国家统计局数据,1-8月份,全国生铁产量累计同比增长6.6%,焦炭为7.7%,焦炭产量增速大于生铁增速,导致焦炭社会库存较高。以焦炭最大中转港天津港(8.17, -0.18, -2.16%)为例,其焦炭库存在9月份突破230万吨,尽管9月份焦炭需求良好,但是库存却持续上升,导致9月份焦炭平均每日库存为235万吨,造成港口积压现象。这说明焦炭行业当前产能过剩明显,产量的快速提升很容易便造成库存高位运行。

  焦煤方面,虽然其产量增速在今年有所放缓,但是进口焦煤增速明显,迅速填补了国内市场的空缺。1-8月份,全国共进口焦煤4748万吨,同比增长39%。以蒙古为例,在蒙古炼焦煤主要进口口岸内蒙古甘其毛都口岸,蒙古进口焦煤大量堆积,需求虽然在9、10月份明显提升,但是口岸库存仍较高,大量库存难以消化。

  山西作为焦煤主要产地,受山西焦煤集团汾西矿业正升煤业有限公司“928”透水事故影响,山西省政府于10月14日下发通知,要求全省所有建设矿井(包括新建、兼并重组整合、持证改造等各类在建矿井)从14日起一律停止建设进行全覆盖安全大整顿。此次安全整顿影响在建矿井约有400座,影响相对较大。但是由于当前焦煤市场整体供给宽松,进口充足,其产量缺口将很快被其他省市以及进口煤所替代,最终影响较校

  10月15日,国务院发布《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》,重点解决钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃、船舶五大行业的严重产能过剩问题。其中钢铁行业计划到2015年底前,淘汰炼铁产能1500万吨、炼钢产能1500万吨。据统计,截止2012年底,全国粗钢产能近9亿吨,产能利用率仅为72%,由于钢铁行业产能过剩严重,该措施短期内对于需求影响相对有限。

  综上所述,虽然山西省焦煤生产会出现短期性供给缺口,焦煤和焦炭市翅面临需求去产能化问题,但是焦煤和焦炭市场10月份整体上均处于产能过剩状态,供给非常充分,决定其价格走势的关键因素是下游需求,且短期内需求不会出现非常大的波动。

  3建议10月下旬抛空煤焦

  展望10月下旬煤焦走势,焦煤和焦炭期价下跌概率大,建议维持空头思维,进行抛空操作,理由如下:

  1)宏观上,9月份经济扩张已经呈现明显放缓,在出口以及工业增速放缓下,10月份中国经济或将呈现继续放缓的趋势。李克强总理10月15日在参加东亚系列峰会后表示,“中国将继续深化经济体制改革,以及深化经济结构调整,保持经济持续健康发展。”由于李克强总理曾在多个诚表示,本届政府不会推出大规模刺激政策,此次表态可以解读为不推刺激政策将延续。在美国债务上限危机以及日本宽松货币政策等影响下,中国的外部形势堪忧,再加上人民币持续升值,中国出口压力较大,因此预计10月份出口增速将呈现继续下行趋势,并带动经济下行。

  2)资金面上,根据央行报告,9月份全国新增贷款7870亿元,较8月份增加760亿元。9月份全社会融资总量1.4万亿元,较8月份减少1000亿元。从货币规模看,9月份新增贷款规模较大,而社会融资规模相对今年二季度而言,也处于较高规模。但与此表现矛盾的是,在银行间市场上,9月中下旬以及10月上旬,1月期市场利率始终在5%以上,显示资金仍呈稍紧张状态。

  10月份,国家统计局公布的9月份CPI同比增长3.1%,为今年以来的第二高,虽然低于政府今年设定的3.5%的目标水平,但在9月份资金规模整体扩张下,10月份通胀或有继续上行的压力,因此不排除10月份中下旬央行会进行信贷调控,信贷规模整体或有所收缩,从而进而进一步推高市场利率。

  3)在9月报告中曾提到,由于钢铁行业属于产能过剩行业,行业利润率极低,2012年大中型钢铁企业销售利润率仅为0.04%,因此其行业特点表现为,产量稍有增长,如果需求未明显变化,价格便出现下跌,企业利润出现亏损,企业被迫减产,产量始终处于行业整体盈亏平衡的边际点。表现在趋势分析上,此特点导致在某个时间段,钢铁的产量、库存以及价格走势出现趋同现象,及产量下降、库存下降,且价格也下跌的情况。

  在9月份产量和库存回升压力下,参考螺纹价格、产量和库存历史季节性图表走势,并结合上面1)和2)对于宏观和资金面的分析,认为10月中下旬钢材市场便将呈现上述走势,即:由经济增速放缓导致的需求放缓,使得螺纹钢产量和库存均将出现下降,价格也同时出现下跌。

  焦煤和焦炭作为钢材的上游行业,其现货价格在钢材价格下跌拖累下,必将结束企稳状态呈现下跌。在市场下跌预期影响下,焦煤和焦炭期价也将迎来下跌走势。因此,建议投资者在10月下旬对焦煤和焦炭进行抛空操作。由于焦炭的波动性较焦煤波动性大,在下跌时能获得更大收益,因此建议抛空焦炭,并且同时抛空1401和1405合约,实现纵向分散持仓。

  4风险提示

  在抛空思路下,煤焦10月下旬的市场风险,主要来源于以下两方面,两者都是政策风险,投资者需谨慎对待:

  一是中国国内政策预期的较大改善。中共十一届三中全会将在11月召开,当前尚未有政策预期上的重大利好,如果后期中央政府提前释放出政策上的重大利好,则市场可能会出现大幅反弹上涨,抛空将面临较大风险。

  二是国内安全生产以及环保调整带来的政策风险。由于即将迎来十一届三中全会,各地对于安全及环保的控制将更严格。10月份,由于山西焦煤集团发生透水事故,山西省政府发文停止了省内所有在建煤矿的生产。河北的唐山和石家庄则由于天气污染原因,发布了禁止使用高硫煤的政策。两项政策信息的叠加导致在10月14日,焦煤和焦炭期价出现炒作性的大幅上涨。因此后市也需防范此种风险。

  (文章来源:中粮期货)

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