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总基调维稳 焦炭以震荡为主

手机免费访问www.cnfol.com2013年10月25日10:33 中证期货  查看评论
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  生意社10月17日讯

  一、行情回顾:

  三季度以来,焦炭期价从1442元/吨上涨至1682元/吨,随后整体在元/吨做区间震荡。从1530-1630元/吨区间震荡。随着下游钢材、铁矿石转弱,以及补库需求的兑现,8月中下至9月焦煤、焦炭市场整体维持震荡盘整格局。从“煤焦钢”产业链上来看,三季度焦炭反弹幅度接近7%。

  二、下游需求总体平稳的趋势未变

  根据统计局最新数据显示,1-8月房地产开发投资为52119亿元,累计同比增速15.4%,比上月下降1.2%。从房地产开发投资额累计同比增速来看,今年以来总体保持在20%左右的水平。目前,政策没有放松的大环境下,市场不确定性犹存。开发商拿地热情或稍逊,加上资金稳中趋紧,房地产开发投资不会大幅上升,但大幅下滑的可能性也较低,国内房地产需求依然旺盛销售会维持相对较好格局,目前新房库存去化时间在11个月左右,略低于历史均值,新开工面积增速偏低,这意味着房地产市场供给转向偏紧。综上,房地产开发投资维持平稳运行概率较大,预计下半年房地产开发投资增速仍将维持在18-20%。

  铁建方面,1-8月份铁路固定资产投资累计完成3132.8亿元,同比增长15.40%,增速比上个月回落了0.6%,铁路基建投资完成2775.8亿元,同比增长21.90%,增速小幅回升0.2%,从趋势上看这两项增速均维持了年初以来下降的趋势。按照中国铁路总公司公布的全年计划6900亿元的量计算,1-8月份仅完成了45.4%,9月份以后仍有约3768亿元的任务需完成。往年通常在下半年铁路固定资产投资和铁路基建还可能追加,今年看来按6900亿元的计划量已比去年增加了约10%,后期继续追加的话,幅度将更多的取决于政策的导向,在政策维稳大环境不变的情况下,更倾向性认为铁路基建投资增速仍将维持在15-20%之间。

  总体来看,目前政策导向未有新的动向,更多的是在保经济增长下限的基础上维稳,大规模、实质性的刺激政策仍难出现。后期,房地产开发投资维持平稳运行的概率较大,铁路基建投资将保持较高增速,下游需求总体平稳的趋势没有改变。

  三、多因素共振炼焦煤供应略偏紧

  今年以来,炼焦煤市场强势一去不复返,柳林4号焦车板价从年初1320元/吨跌至7月中旬低位985元/吨。不过,随着6月以来中旬钢材、铁矿石价格的持续反弹,使得低库存钢厂具有提前补库的需求。补库需求的拉动导致煤企库存得到缓解,再加上炼焦煤主产区地方托市政策的扶持,炼焦煤价格从7月下旬开始迎来了阶段性反弹。就产量来看,煤矿安全生产大检查的政策影响更为明显,以山西省为例,8月山西省地方整合煤矿占比从前期43%下滑至32%,而9月地方整合煤矿产量下降更为明显,日均环比下滑9.27%,整合煤矿投产进度有所放缓,使得今年炼焦煤供应主要压力山西省产能投放得到一定缓解。

  其次,随着临近年末以及11月十八界三中全会召开,安监力度或将再度加码,一般在重大事件召开前期,减产、限产发生的可能性增大。考虑到三季度在煤矿安全生产大检查的背景下,每起事故死亡人数已明显下降,从上半年平均每起死亡10.36人下降至目前3.35人成效明显,预计安监力度在后期仍将维持。就四季度产量来看,结合产能投放、安监力度,历史规律,预计后期炼焦煤产量将在8、9月基数上环比下降,维持宽松中偏紧格局。

  四、四季度焦炭增产大概率

  根据统计局数据显示,1-8月焦炭累计产量在3.16亿吨,累计同比增长6.19%,其中8月产量为3920万吨,当月环比增幅为0.2%,符合我们在前期月报中以“稳”为主的判断。今年以来,焦炭产量增幅同比保持在6%的水平,相较去年较为稳定,月度产量总体也较为符合季节性规律。就9月产量来看,随着焦炭市场反弹,经营情况改善使得焦化厂开工率增加明显。焦化厂开工率由6月下旬7成左右水平提升至目前85%的,其中以100万吨以下的小型焦化厂增长最为明显,相比二季度末68%增长至82%。根据我们测算,随着焦炭价格上涨,9月焦企利润在50元/吨左右。考虑到8月基数,以及9月市场的表现,我们维持前期判断,预计9月产量维持高位,增幅在1%左右。

  相较去年炼焦煤价格坚挺,今年原料价格下跌使得炼焦成本下降明显,这在一定程度上使得今年经营情况好于去年,再加上7月中下旬开始钢厂补库需求提前使得焦炭实际需求增加,焦化厂总体处于低库存水平,这使得焦化厂开工率明显提高。相较于三季度初期,开工率提升幅度超过10%,目前总体在85%左右的水平,其中华中、西北地区接近满负荷,主产区华北、华东也超过8成。就四季度焦炭产量来看,根据近年历史数据以及季节性分析,除2011年外其余年份四季度产量和三季度产量相比,整体呈现稳中有增格局。就时间点上来看,主要集中在11、12月份,这主要是受到下游钢材市场冬储以及来年备货的影响,但幅度方面考虑到目前开工率已经处于较高水平,进一步大幅提高复产空间有限,预计四季度产量平均维持在4050万吨左右的水平。

  五、未来展望

  目前焦炭1401合约在MA60附近得到一定支撑,整体市场处于1550-1620元/吨震荡。目前市场资金博弈加大,9月中旬开始前20名净持仓多空频繁交替。就后期来看,在政策导向未有新的动向时期,焦炭增产大概率,同时需求保持相对平稳,不会出现太大的好转或恶化。总体市场以震荡思路为主。

  (文章来源:中证期货)

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