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焦煤市场止跌回暖仍需时日

手机免费访问www.cnfol.com2014年04月29日 08:18 期货日报  查看评论
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  关注五一节后合约价差结构变化带来的做空机会

  据了解,中钢协估算的粗钢日产量创下历史新高,但粗钢日产量上升的幅度超过预期。按最新的粗钢日产量来估算,2014年国内粗钢产量预计将超过8.1亿吨。笔者认为,在国内需求有限的情况下,粗钢产量难以一直维持在高位,后期粗钢产量下行的可能性较大,预计5月下旬国内粗钢产量将转为下行。而焦煤主要的下游需求来自于粗钢,从历史数据来看,焦煤价格相对粗钢产量弹性更大,粗钢产量下滑10%,焦煤价格将下跌25%。

  钢市需求难有起色

  国家统计局公布的数据显示,一季度国民经济数据,GDP、工业、投资、外贸和内需增幅均不同程度下降,尤其是和建筑钢材需求直接相关的投资数据回落明显。在投资方面,一季度全国固定资产投资同比增长17.6%,增速比1—2月回落0.3个百分点,这是近十年来的低位;一季度全国房地产开发投资同比增长16.8%,增速比1—2月大幅回落2.5个百分点;一季度房屋新开工面积同比下降25.2%,全国商品房销售面积同比下降3.8%;3月底全国商品房待售面积同比增长22.9%。近期多个城市房价出现下滑,一线城市成交量巨跌。投资数据以及房地产市场的低迷表现,对国内钢市需求形成了明显的抑制。

  粗钢需求将压制焦煤价格

  中钢协最新统计数据显示,4月中旬重点企业粗钢日产量为174.94万吨,增量0.22万吨,旬环比上涨0.12%;全国预估粗钢日产量为228.02万吨,增量12.86万吨,旬环比上涨5.98%。

  从过去的数据来看,由于目前钢价处于较低水平,因此可以对比的是同样钢价出现大跌之后的数据,而最近的时间出现在2012年4月。那时粗钢日产量从春节前后的170万吨一路上升至2012年5月中旬的204万吨,上涨近20%。但在史上最严房地产调控政策“国九条”出台之后,国内房地产行业开工、销售面积都出现了较大幅度的回落,国内钢价一路下行,粗钢日产量在高位仅维持一个月,就开始一路下行至2012年8月底的187万吨,下降8.3%。

  今年的情况与2012年的情况有所类似,预计5月下旬国内粗钢产量就将转为下行,预计6月粗钢日产量将下降至210万吨,下降幅度为8%。由于粗钢产量与焦煤价格相关性较强,当粗钢产量处于下行阶段时,两者之间走势正相关系数超过了0.8。因此,未来粗钢日产量的下行将直接压制焦煤价格。

  焦煤后期仍有下跌空间

  将焦煤、焦炭与国内粗钢日产量数据进行对齐处理之后不难发现,当国内粗钢产量创出新高,而后期产量出现下降时,焦煤、焦炭价格也开始大规模走弱。由于国内焦炭、焦煤都处于产能过剩的状态,因此只要粗钢产量下行,那么焦煤、焦炭价格就将面临较大压力。而焦煤由于价格偏低,波动幅度往往大于钢材。从历史数据来看,国内粗钢产量下降10%,焦煤价格将下降超过25%。在5月国内粗钢产量大概率下行的情况下,预计国内焦煤、焦炭价格仍将走弱。从以往的数据来看,如果6月国内粗钢产量下降8%,那么焦煤、焦炭预计仍将有近20%的下行空间,后期市场回暖仍需一定时日。

  操作方面,由于五一节过后国内焦煤合约就将换月,而粗钢日产量下降预计将出现在5月下旬,同时焦煤1501合约相对于1410仍存在超过40元的升水,建议投资者关注未来焦煤需求走弱以及合约价差结构变化带来的做空机会。

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