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徘徊关键支撑点位,失守跌势或将延续

手机免费访问www.cnfol.com2013年10月18日15:19 中金在线特约 瑞达期货 毛剑雷 查看评论
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  行情回顾

  10月金价总体呈先扬后抑,市场关注重点无疑为美国债务上限问题。金价围绕其消息宽幅振荡, 首先美国政府的临时停摆一度大幅打压市场通胀预期,金价应声回落,但随后市场风险偏好的下滑又使得金价获得避险买盘的支撑,而其后市场对财政僵局的担忧逐步减弱,金价又再度下滑。截至10月14日,伦敦金报收1273.55美元/盎司,月初至今跌幅4.18%,沪金报收255.2元/克,月初至今跌幅4.56%。

  市场评估

  宏观经济受到一定拖累,但并不扭转复苏趋势:

  美国数据由于政府的停摆,多数无法公布,粗略来看一下,美国9月ISM制造业采购经理人指数为56.2,为2011年4月来最高,而9月Markit制造业采购经理人指数终值为52.8,增速为三个月来最慢,综合来看表现持稳。因债务上限问题而引发的负面影响比较明显地表现在:10月5日当周初请失业金人数报37.4万人,升至3月来的最高;10月密歇根大学消费者信心指数初值为75.2,连续3个月回落,降至年内的次低点。可以看到的是债务上限问题的僵局已经对经济造成了一定的影响,但应该说避免违约是两党的共识,故预期债务违约最终会得以避免。欧元区二季度GDP季率增长0.3%,走出连续6个季度的衰退。欧元区9月综合采购经理人指数由前月的51.5跳升至52.1,创下2011年6月以来最高,新订单增速创两年来最快。此外领头国家德国的企业扩张速度较上个月加快,法国的企业活动也提速,为19个月来首见,预期其经济在年底前仍有加速空间。但需要注意的是欧元区边缘国家经济与领头国家的差距仍非常明显,后期结构性问题仍将限制经济复苏。另一方面当前欧元区PMI及GDP的增速很大程度上仍依赖货币的扩张,在其M1同比增速回落的背景下,需警惕其经济在今年末或明年一季度可能的走软。

  综合来看,债务上限问题将对美国四季度GDP形成一定的拖累,但料并不扭转美国经济复苏的大趋势。故而在两党在最后期限前能够达成一致的大前提下,预期伴随着欧美经济的持续复苏,市场风险偏好将再度回升,贵金属的吸引力仍显不足。

  全球流动性: 主要经济体近期通胀数据仍处于可控制范围内。美国8月CPI环比上升0.1%,同比上升1.5%,均小幅低于预期。欧元区方面,8月CPI终值环比上升0.1%,同比上升1.3%,均符合预期,涨幅放缓。中国方面9月CPI同比上涨3.1%,超出市场预期,但料全年CPI涨幅仍可控制在3.5%的调控上限范围之内。 总体来看主要经济体通胀保持稳定,在3%的温和通胀区域以内或附近,且在可预期的将来,爆发恶性通胀的风险不高,暂时对贵金属支撑有限。前阶段全球主要经济体数据的企稳无疑带动了一定的通胀预期,另一方面中东地缘政治导致原油风险溢价上升,也带动了通胀数据。分别来看这两点,首先全球经济堪堪企稳的情况下,经济复苏的力度还有待观察,通胀恶性上行的可能性较小。其次原油方面,当前中东问题的降温使得地缘政治的风险溢价减弱。此外,美国债务上限问题仍困扰着市场,市场预期财政拖累将影响经济的复苏,进而限制通胀的回升。总的来说,通胀仍处于可控范围内,或有温和回升的预期,但爆发恶性通胀的概率很小,对贵金属价格支撑有限。

  真实利率: 真实利率与金价一直保持着良好的负相关关系。在去年四季度后美国经济复苏,真实利率回升的情况下,金价表现出很强的回调意愿,并在其后开始了慢慢跌途。这里用10年期通胀指数国债(TIPS)来代替真实利率,至10月上旬,其收益率徘徊于0.4-0.5%,为自年内高位回落,但料后市主要上行趋势并未改变。真实利率的上行趋势主要源于市场对经济改善的乐观预期以及市场对通胀率保持温和的预期。当前真实利率的大幅波动无疑受到了联储政策不确定性的影响,当前回落的真实利率或在一定程度上缓解贵金属的抛压,但后期若真实利率再度回升,则将继续增加贵金属的持有成本,施压贵金属价格。

  黄金需求方面:官方购金方面,据世界货币基金组织(IMF)统计,自2009年起,全球央行已经转为黄金的净买方,2012年俄罗斯,韩国,墨西哥等国家相继多次增持黄金储备提振了市场买盘信心,全年全球央行黄金购买量达到535公吨,创下48年新高。2013年,预计全球央行继续增持黄金,其为黄金基本面的重要支撑。IMF最新数据显示,8月俄罗斯央行增持12.7公吨黄金储备,至1015.5公吨,为11个月连续增持黄金储备;8月巴基斯坦央行增持2.5公吨黄金储备,至134.5公吨;土耳其央行增持23.4公吨黄金储备,至487.4公吨。可见多国央行继续增持黄金作为其货币储备多样化的手段继续支撑着黄金的价格,不过增持幅度较去年相比仍是有所减缓,根据GFMS数据,2013年上半年,各国央行的黄金净购买量较上年同期减少了三分之一,GFMS预计今年全年各国央行购买量将较上年减少34%。

  民间实物金需求方面,中国方面,根据中国黄金协会最新发布的数据显示,上半年全国黄金消费量达到706.36吨,比上年同期增加246.78吨,同比大增53.7%,4-5月的购金热潮无疑对其贡献不少。事实上在上半年金价的下跌极大地刺激了黄金需求,在全球范围内,二季度金饰总需求量上升了37%,达到了自2008年第三季度以来的最高水平。香港统计处的最近的数据显示8月中国自香港进口黄金110.505吨,较前月下滑5%,但仍为连续第四个进口量超过100吨的月份,且较去年同期大幅增加。黄金需求的同比大幅增加显示今年国内黄金需求的高水平得以维持,但环比的回落显示相比上半年,国内属无尽的需求有一定的降温迹象。印度9月黄金进口量为7.24吨,较5月的162吨创纪录水平锐减95%,因政府对黄金征收高达10%的进口关税以及一系列其他限制措施。但世界黄金协会预计印度需求在四季度或回升,因印度海关部门对新规则的阐明以及婚嫁季的来临。 欧美方面,美国铸币局数据显示9月金币销量为1.3万盎司,较8月的1.15万盎司,小幅回升,但仍为年内次低水平,远低于4月的20.9万盎司以及5-7月平均6W盎司左右的销量。

  总体来看中国实物金需求同比维持增长,尽管涨幅在4月之后大致呈逐月回落的态势。印度需求经历了数个月的空窗期,而4季度初为消费旺季,加上进口有望回升,可能会对金价有所支撑。而欧美需求显示低迷。

  下图为2000年-2013年2季度全球央行黄金储备(单位:吨)

  数据来源:万得(wind)数据库

  下图为2011.3-2013.6中印两国黄金季度消费需求(单位:吨)

  数据来源:万得(wind)数据库

  黄金供给方面: 根据世界黄金协会报告,全球二季度黄金供应量减少62.4吨,其中金矿产量同比上升4%,达到732吨,黄金回收下降21%,为672.1吨。前期金价的巨幅下跌已经开始危及金矿的运营。据Compass Global Markets称,澳大利亚的平均产出价已从2007年的500美元/盎司上升到了今年的1000美元/盎司上方,主顾Newcrest, Barrick 和 Silver Lake Resources等矿产公司已经大量裁员,其中Newcrest发布盈利预警并预计大幅削减近60亿美元的资产价值。而根据Hebba Alternative Investments对世界大多数上市黄金公司的调研,2011年其平均成本为1168美元/盎司,2012年其平均成本已达到了1287美元/盎司。此外,根据Barclays Capital的报告,2012年全球黄金平均生产成本为673美元/盎司,边际生产成本为1100美元/盎司左右。总体来说金矿具体运行成本较难估算,测量标准也较多,且金矿会在不同价格下选择不同成本的开采方法,使得其更难以衡定。若以WGC推荐的“总维持成本”(AISC)为测量标准,则世界多数大型生产商报告显示其AISC约在1200-1400美元/盎司,世界最大黄金生产商Barrick显示其AISC为919美元/盎司,属于较低水平,而Goldfields的AISC为1280美元/盎司。由此看来此前价格下跌至1200美金以下时,无疑将对多数金矿利润造成较大冲击,部分金矿的减产也是事实,这使得金价在低位将受到成本支撑。

  CFTC持仓与ETF持仓:由于美国政府的暂时停摆,CFTC持仓数据已经连续两周未公布,根据最近的公布来看,截止2013年9月24日,COMEX期金非商业净多头头寸周上涨8343手,至67139手,增幅14.19%,基金多头增持,空头减持,显示做空意愿的回落。不过从期权头寸上来看,投机基金继续减持了多头头寸,总体资金面呈多空胶着的状态。 截至10月14日世界最大的SPDR黄金ETF基金持仓890.98吨。以实物投资为主的ETF基金持仓近期连续下滑,10月至今已减持15.01吨,尽管幅度较上半年减弱,但下方或仍有一定的减持空间,对金价造成一定拖累。

  展望

  行情总结与展望:10月贵金属振荡回落,总体重心下移。市场关注重心主要为美国债务上限问题,当前市场预期较为乐观,因避免违约是两党的共识,预期美国将在最后期限前达成一致。 而其对金价的影响不一,一方面其将提振美元,美股,施压金价,而另一方面其也将推升通胀预期, 对金价有一定支撑。故而短期在风险事件前,波动方向较难揣测。短期建议关注1260-1270附近关键支撑,沪金约252-254附近,若失守此线,或将再度下探1230及1200,沪金约246与240,而如若连续收于此线以上,则当前位置仍存反弹可能,上方关注阻力在1300与1330附近,沪金约260与266。从中期的角度看,金价下方1200附近受到成本支撑,中期低点基本探明,成本线以下深跌的可能性较小,而在真实利率上行趋势不变的大背景下,上方亦料难逆转颓势,较强压力在1480以上,届时高位宜伺机布局空单。

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