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瑞达期货:资金趋紧经济下行 期债维持弱势震荡

手机免费访问www.cnfol.com2014年04月02日 14:40 中金在线特约  查看评论
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  1-2月份宏观经济指标多数超预期下行,3月通胀温和,整体来看中国经济的三驾马车,投资、消费和出口均出现预期外的低靡。3月份资金面整体宽松,月底趋紧, 4月份将面临较大规模的财政存款缴税,4月份将有超过5240亿元的正回购到期,将对资金面形成较大的补充。经济面临较大下行压力,城镇化规划出台将逐渐拉动经济增长,但这是一个较长时间的过程。因此,两方面共同作用下,在4月份,期债难以出现明显的趋势性行情,主要以震荡为主。

  1.期债市场

  3月份以来,人民币对美元中间价累计贬值2.75个基点,即期汇率一度突破6.23。尤其是3月17日起,人民币浮动区间从1%扩大到2%,人民币日波动幅度明显加大。人民币持续贬值对热钱流入的打压,对资金面产生了一定影响。经济基本面方面,近期公布的一季度经济运行数据均偏弱,2月外汇占款规模有所下降,前两月工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售、工业利润及物价水平均不及前值,对流动性形成一定支撑。面对节后相对宽松的资金环境,央行在3月份每周正回购操作回笼资金,但回笼规模不是很大,中性偏紧思维未变,维稳意图明显。加上财政存款投放及其他影响季末资金的因素,3月份国债期货合约月初三连跌后,维持小幅震荡态势。主力合约TF1206最高价93.378,最低价92.382。由于资金趋势不明朗,交易较为清淡。3月17日TF1403合约下线,TF1412合约挂牌上市。从交易量上看,四份期货合约3月(至28日)单边累计成交33043手,交易量萎缩明显。

  
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  数据来源:wind资讯、瑞达期货研究院

  2.现券市场

  根据我们的测算,截至3月27日对应TF1406合约的理论最便宜可交割券(CTD券)排名前六的国债现券代码依次是:110008、100012、100024、130020及130015,但由于130020流动性最好,因此被市场广泛接受为TF1403合约的CTD券。2月外汇占款虽有回落但仍处高位,数据显示热钱流入有增无减。尽管3月央行连续进行正回购操作但难以改变整体资金面宽松的局面,现券价格显示稳中有增的态势。

  
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  数据来源:Wind资讯、瑞达期货研究院

  3. 3月期现套利分析

  因制度问题,我国目前进行反向期现套利的难度较大;当CTD券的IRR高出资金成本,则有正向套利机会。截至3月27日,3月一共有19个交易日,3月份,TF1406合约对应的CTD券的IRR高于7天期回购利率的天数有0天,3月没有正向期现套利机会。

  
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  数据来源:Wind资讯、瑞达期货研究院

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