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流动性无忧 国债价格将企稳

手机免费访问www.cnfol.com2014年03月10日 07:48 期货日报  查看评论
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  上周五,国债期货呈现下跌的态势。其中,主力合约TF1406合约报收于92.580点,较上周下跌0.658点,下跌0.71%。3月6日,中国人民银行分别进行了为期14天总额为430亿元和为期28天总额为500亿元的正回购操作。

  上周,国债二级市场收益率下降为主,1年期降幅最大为2个基点。政策性金融债收益率整体上行,3年期升幅最大为3.42个基点。央票收益曲线涨跌互现,1年期降幅最大为2基点左右。信用债方面,短融收益率小幅波动,9月期降幅最大为3个基点左右。中票收益率整体上行,5年期升幅最大为5个基点。企业债收益率整体上行,升幅最大为5个基点。

  短期低利率将成为常态

  上海银行间同业拆借利率创近一年以来的低点。3月7日,上海银行间同业隔夜拆借利率为1.9948%,较上周有所增加,但是增加的幅度相对有限。近期Shibor的持续走低,说明国内市场的流动性较为充足。

  与此同时,最近几周,央行频繁进行正回购操作,意在控制流动性。3月6日,中国人民银行分别进行了为期14天总额为430亿元和为期28天总额为500亿元的正回购操作,中标利率分别持稳于3.80%和4.00%。就在市场对于央行重启正回购,控制流动性担忧的同时,央行通过官媒发表看法,认为当前货币市场利率的波动下行属于市场行为,并认为目前市场的流动性总体适度,近期频繁进行正回购操作只是惯例。

  上周政府工作会议确定了2014年经济增长目标为7.5%左右,M2增速目标为13%左右,2014年通胀目标为3.5%左右。从目前中国的实际经济运行状况来看,要想达到GDP7.5%的增长率较为有难度。因此央行可能会通过增加流动性来刺激经济,短期内低利率可能会成为常态。因此我们认为,虽然市场进一步宽松的可能性已经不高,但是后期整体的环境仍然以宽松为主,进而将提振国债价格。

  人民币持续贬值

  此外,近期人民币持续贬值。市场普遍认为,从外部来看,美国消减QE使美元的流动性减少,提振美元。内部来看,2月份汇丰制造业PMI为48.5,在荣枯线之下。近期中国国内经济数据不好,使市场对于中国经济的担忧情绪加剧。这两个原因促使了人民币贬值。

  这些因素的确会对人民币起到压制作用,但是这里面最主要,也是最直接的原因还是央行购汇。人民币的持续升值会对以外需为主的中国经济形成强劲的压制作用。同时,央行希望给市场一个信号,人民币并不是单边上涨的。考虑到人民币贬值会对人民币国际化和实际购买力产生不利影响,因此人民币升值仍然是大势所趋。我们认为,央行在达到其目的之后,还是会停止购汇。如果央行后期停止购汇,那么这次由外汇占款增加的流动性就将收回,也将降低市场的流动性,从而压制国债的价格,限制国债的涨幅。

  经济转型压力仍旧较大

  从目前的经济运行状况来看,市场的风险点仍然很多。首先,中国的经济转型压力很大,大多数行业处在去产能的阵痛期,大宗商品的价格连创新低。其次,房地产行业存在下跌的风险,目前多家银行已经开始对房地产行业停止放贷,二线城市房价也有松动的迹象,虽然国家不可能允许房地产大幅下挫,但是市场对于避险的需求将会增加。最后,虽然俄罗斯受制于美国强硬的外交政策而有所妥协,但是乌克兰局势仍然扑朔迷离,不排除有突然恶化的可能性。这也为市场增加了不确定性。因此,短期内避险工具或将受到推崇,从而推高国债价格。

  综上所述,我们认为虽然央行近期频繁进行正回购,但是未来一段时期内国内整体的流动性仍然较为宽松。加上目前市场的风险点较多,预计本周国债可能会出现小幅的反弹。

  (作者单位:金石期货)

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