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主力即将换月 维持偏空思路

手机免费访问www.cnfol.com2014年02月24日 11:29 上海中期  查看评论
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¨ 一周行情回顾

国债期货行情

上周国债期货期价大幅跳水,主力合约TF1403收于 91.950元,较前一周上涨0.594元。

从国债期货成交情况看,各合约成交总量12261手,值得注意的是本周为TF1403临近交割月的最后一周,国债期货合约已经明显出现迁仓,TF1406合约持仓量已经超过TF1403合约,但总体成交量仍略低于TF1403合约。国债期货有望在本周实现换月。

 

债券市场行情

主要国债现货指数一周数据汇集

 

开盘

最高

最低

收盘

涨跌

涨跌幅

成交额

(亿元)

上证5年期

102.52

102.52

102.38 

102.41 

-0.22 

-0.21%

-

中证中期国债

103.49

103.49

103.37  

103.39 

-0.19 

-0.18%

-

国泰国债ETF

97.310 

97.605 

97.204 

97.361 

0.051 

0.052%

10.110 

资料来源:上证所,中证指数公司

 

在银行间市场可交割国债中,国债130015最后一交易日成交在4.6729%,YTM较上周上涨26.79bp。国债130020最后一交易日成交在4.4200%, YTM较上周上涨5.00bp。总体上看,上周可交割国债成交收益率明显上升。

一级市场上,周二,国开行发行5期金融债,其中国开行五年期固息增发债加权中标收益率5.5421%;七年期固息增发债加权中标收益率5.6480%;十年期固息增发债中标收益率5.6856%;从中标结果上看,中期品种中标收益率高于预期,其中5年期品种全场投标倍数较低,需求弱于之前利率债一级市场表现。周三,14附息国债03中标收益率4.3733-4.4238 %,全场1.75倍,边际6.86;此前市场预期均值为4.39%。中标结果基本符合预期,略低于二级市场收益率水平;另外农发行三期金融债同日发行,其中5年期农发债中标利率5.4352%,也基本持平于预期值。周四,进出口行招标两年期和五年期固息金融债,中标利率分别为5.1244%、5.2613%。

整体上看,一级市场表现仍保持相对稳定的需求,中标情况较好。但供给持续增加的压力增大。另外,国债收益率曲线短端回落明显,中长期部分小幅上行,整条曲线有进一步陡峭化的趋势。

从上周银行间国债到期收益率上看,各期限收益率涨跌出现分化,短端跌幅较大。

 

 

货币市场

货币市场上,节后各期限的短期资金价格持续大幅回落。

公开市场

公开市场上,上周央行重启正回购操作,公开市场实现净回笼规模达1080亿元。从目前央行态度和货币市场利率水平上看,本周央行或继续进行正回购操作。

  

¨ 宏观经济环境

周四公布的汇丰2月中国PMI值再创新低,为当日国债期货小幅上涨提供助力。

¨ 结论和投资建议

本周为主力合约进入交割月前最后一周,考虑到目前国债期货较低的成交量水平,投资者仍需防范换月过程中的流通性风险。

目前短期资金价格多数品种下跌,银行间质押式回购利率普遍下行,周五隔夜利率品种更是低至2%下方,再一次印证目前资金面宽松的市场环境。目前公布的经济数据显示经济下行风险增大,这使得市场对央行未来货币操作继续加码回笼资金的预期减弱。但从本周央行连续两次正回购来看,不能对月末的资金面过于乐观。目前短期资金面的宽裕与央行通过货币市场倒逼机构来改善期限错配问题相矛盾,央行仍有继续进行正回购的可能。

在偏紧的预期和利率市场化初期所面临的诸多问题尚未完全解决的情况下,短期资金面的宽裕并没有有效激发投资者配置需求。前期的流通性利好因素或在本周逐渐减弱,短期流通性收紧仍可能导致期价的进一步探底。

从技术上看,期价目前期价成处于死叉形态之中,近日期价上涨往往伴随着交易量的萎缩,无法构成有效的反转信号。

操作上,建议维持偏空操作思路。

 

表1:TF1403部分相对廉价可交割券参数表(2014-2-21)

代码

简称

转换因子

IRR(%)

基差

全价

净价

收益率(%)

剩余年限

久期

130015.IB

13附息国债15

1.0261

17.569

-0.913

95.5575

93.4246

4.6729

6.389

5.6942

140003.IB

14附息国债03

1.0877

4.2032

0.0149

100.4538

100.0159

4.4357

6.9068

6.0739

130008.IB

13附息国债08

1.0159

1.6358

0.1175

96.3025

93.5173

4.52

6.1589

5.4947

130020.IB

13附息国债20

1.0629

-0.0367

0.2813

99.4183

98.0022

4.42

6.6575

5.8773

120016.IB

12附息国债16

1.0124

-15.9853

1.272

95.8459

94.35

4.42

5.5425

5.0725

130023.IB

13附息国债23

1.0484

-24.1903

1.9318

99.519

98.3196

4.5302

4.7123

4.327

130013.IB

13附息国债13

1.0034

-29.1169

2.1391

96.6501

94.3897

4.5653

4.2712

3.9686

数据来源:wind SHCIFCO

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