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节前央行或再投放流通性 短多思路操作

手机免费访问www.cnfol.com2014年01月27日 13:14 上海中期  查看评论
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  一周行情回顾

  国债期货行情

  上周国债期货突破上行,主力合约TF1403收于 92.198元,较前一周上涨0.578元。

  从国债期货成交情况看,各合约成交总量为10869手,成交量仍显低迷。

  债券市场行情

  主要国债现货指数一周数据汇集

  开盘 最高 最低 收盘 涨跌 涨跌幅 成交额

  (亿元)

  上证5年期 101.58 102.15 101.58 102.08 0.59 0.58% -

  中证中期国债 102.52 103.09 102.52 103.03 0.59 0.58% -

  国泰国债ETF 96.169 96.820 95.916 96.626 0.596 0.62% 6.76

  资料来源:上证所,中证指数公司

  在银行间市场可交割国债中,国债130015最后一交易日成交在4.5250%,YTM较前一周下跌6.0bp。国债130020最后一交易日成交在4.4650%, YTM较前一周下跌10bp。总体上看,上周可交割国债成交收益率大幅回落。

  一级市场上,周二,金融国开行6期金融债招投标上看,中标收益率低于预期,中低久期品种投标倍数大于2,显示短久期国债市场需求较好。其中1/3/5/7/10年期固定利率金融债中标利率分别是:5.0047%、5.60%-5.62%、5.7057%、5.7180%-5.7823%和5.8149%。周三,10年期国债中标利率4.4483-4.4889%,低于市场预期,投标倍数为1.9倍,利好中长期国债二级市场价格表现。周五,农发行招标发行2014年第4-6期金融债,其中1年期中标利率为5.09%;3年期金融债中标利率5.407%;5年期金融债中标利率5.5772%;除1年期中标利率较高外,其余收益率均低于市场预期。从一级市场中标表现上看,上涨利率债中标收益率普遍低于预期,这也和利率债二级市场的火热表现形成互相推动。

  从上周银行间国债到期收益率上看,4-7年期国债到期收益率水平明显下行。

  货币市场

  货币市场上,各期限的短期资金价格走势分化,14日品种继续上行,但7日品种则受到近期央行放水影响,掉头向下。

  公开市场

  公开市场上,周二央行进行1,800亿元人民币21天期逆回购操作和750亿元人民币七天期逆回购操作,创下1年来逆回购规模新高。周四央行在公开市场上进行1,200亿元逆回购操作。本周将净投放3,750亿元;但从规模上看,下周或仍有继续释放流通性的需求。

  结论和投资建议

  从上周利率债一级市场表现上看,受到央行积极的货币操作鼓舞,一级市场表现出众,中标收益率普遍好于预期。同去年不同的是,二级市场表现同一级市场结果表现同步,利率债收益率水平也有明显下行。这些迹象表明,利率债收益率水平满足投资者配置需求,需求的激活已经从一级市场逐渐传导至二级市场。但同利率债市场背道而驰的是信用债的大幅下跌,这主要是受到目前市场信用风险逐渐浮出水面的影响,市场风险偏好有所降低,债券投资需求又向利率债倾斜的苗头。

  从近期央行货币市场操作上看,目前央行积极使用SLF和逆回购对节前的资金面进行预期管理,提前干预的结果就是平缓节前的资金面波动,这说明央行对节前的资金面波动容忍度并不高。所以在节前的最后一周央行仍可能继续投放流通性。另外从短期资金面表现看,银行间质押式回购利率维持高位震荡,个别期限在央行操作的影响下有所回调。但是当前市场行情有很明显的流通性推动特征,所以节前资金面是否能够保持稳定?央行是否还有后续的货币市场操作?都为节前市场的表现打上问号。所以我们认为节前不能盲目乐观,而节后的资金到期压力将会凸显出来。

  对比去年同期,央行去年除夕前一周在公开市场净投放资金6620亿元,而今年的操作节奏明显提前,从规模上看,本周继续增加净投放规模的概率较大。

  技术上看,前期震荡区间已经被突破。期价有望在上涨到新的水平后,重新寻找平衡点位。但是周二之后的行情并没有成交量的配合,期价呈现出上攻乏力的表现。我们认为期价正在构建新的震荡区间。操作上,建议投资者节前短多操作思路为主。

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