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上海中期周报:资金周期紧张再现 偏空思路操作

手机免费访问www.cnfol.com2014年01月20日 17:03 中金在线特约  查看评论
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  一周行情回顾

  国债期货行情

  上周国债期货维持低位震荡格局,主力合约TF1403收于 91.630元,较前一周上涨0.088元。

  从国债期货成交情况看,各合约成交总量为10166手,比上一周大幅回落,处于历史较低的成交水平。

  债券市场行情

  主要国债现货指数一周数据汇集

  开盘 最高 最低 收盘 涨跌 涨跌幅 成交额

  (亿元)

  上证5年期 101.39 101.54 101.39 101.49 0.04 0.04% -

  中证中期国债 102.36 102.48 102.36 102.44 0.03 0.03% -

  国泰国债ETF 96.399 96.830 96.000 96.030 0.037 -0.04% 3.61

  资料来源:上证所,中证指数公司

  在银行间市场可交割国债中,国债130015最后一交易日成交在4.5950%,YTM较前一周下跌3.0bp。国债130020最后一交易日成交在4.5650%, YTM较前一周下跌1.5bp。总体上看,上周可交割国债成交收益率全线回落。

  一级市场上,近期利率债发行较为集中,周二,中国农业发展银行三年期固息债中标利率5.67%;五年期固息债中标利率5.78%;七年期固息债中标利率5.90%,其中7年期中标利率高于市场预期均值5.81%;同日国开行招标金融债的结果上看,7年期中标利率为5.8794%,同样高于市场预期均值。周二,财政部招标的100亿元14附息国债03,中标利率为4.44%,大幅低于预测的中标区间4.52-4.60%。但财政部公布13附息国债18的续发金额为240亿,国开行也将招标增发五期不超过300亿元金融债,一级市场国债供给缩量的利好将暂时终结。

  从上周银行间国债到期收益率上看,4-7年期国债到期收益率水平全周成V字型变动,周三降至全周低点,随后有所回升。

  货币市场

  货币市场上,在上周五,资金价格突然飙升,其中短期跨节资金涨幅尤甚,月末“钱荒”身影再现。

  公开市场

  公开市场上,上周既无资金投放也没有资金回落。由于本月上中旬短期资金较宽裕,央行继续暂停公开市场操作,但目前短期资金价格的飙升或引央行适度使用货币工具调节市场流通性。

  结论和投资建议

  本周国债期货上涨在发动原因上同上周如出一辙,都是受到国债一级市场的利好表现影响。而一级市场中标结果低于市场预期的重要原因在于2014年前三期国债的缩量发行,发行规模均为100亿元,低于正常200-300亿的发行水平,尤其是14附息国债03或将成为新的最廉价可交割券(CTD),对市场的提振作用尤其明显。与此同时,在市场资金面相对宽松的配合下,使得国债收益率水平出现明显下行。但是该因素不可持续,从已发布的财政部公告和去年一季度的发行规模上看,今年一季度后续国债发行将回归正常。

  本月下旬,最应该引起市场关注的应该是资金面紧张是否卷土重来。从上周五短期资金价格大幅上涨为市场敲响警钟,在节前现金备付、企业所得税缴款以及月末时点临近等因素影响下,节前资金面不容乐观。虽然一季度债券市场的活跃有一定季节性因素,市场能够消化一级市场供给,但考虑到后续资金面压力的增加,一级市场再传利好的概率降低。

  消息面上,银监会成立改革小组对理财业务和同业业务进行改革,如此大规模整顿银行业或引发新一轮银行业去杠杆,近期此消息将对股市银行板块及债券市场形成压制效果,但投资者对风险的偏好降低有利于债券投资需求向利率债的转移。随着利率市场化的推进,市场资金价格的高企使得部分低等级信用债面临违约风险,不断爆发的信用事件使得信用债市场同国债市场走势分化。后期国债市场仍将走势强于低等级信用债。

  从上周期价整体表现上看,期价仍保持窄幅区间震荡格局,操作上,建议投资者本周保持弱势震荡思路,偏空操作为主。

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