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国债期货:经济平稳资金偏紧 期债难现反转趋势

手机免费访问www.cnfol.com2014年01月06日 11:13 瑞达期货  查看评论
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  国债期货自2013年9月6日在中金所上市以来,交易未能出现预期中的活跃。换仓前的主力合约TF1312从挂牌日起,仅有三个交易日成交量过万手,10月日成交量稳定在1500手左右,11月日成交量略增至3000手,至最后交易日总成交24.4万手。目前的主力合约TF1403在11月成交1.389万手,入12月份后日交易量稳定在3000手上下。截止12月24日,全部国债期货合约总成交金额2964.4亿元,交投依然清淡。

  2013年外围经济处复苏大周期,但经济恢复不平衡,美国和日本经济增速有所上升,欧元区国家恢复脆弱。我国当前经济虽然处于复苏周期,但长期将在低位徘徊,新的经济增长动力年内难以出现。投资方面,初步估计2014年的增速低于2013年,降至18%左右;消费方面表现低迷并且难有惊喜,预计消费增速,降至13.5%左右;外需方面稍有起色,预计出口增速达到10%左右。此外,在需求疲软和库存难以大幅补充的影响下,预计全年工业生产增速降至9.6%附近。

  央行货币政策维持中性偏紧,对于货币政策工具的选择和运用,从目前来看,央行仍然以数量工具为主,公开市场操作仍是首选,存款准备金率调整存在一定空间但轻易不会动用,降息的可能性最低。央行首选的还是公开市场操作,即合理安排工具组合、期限结构和操作力度,保持银行体系流动性处于适当水平,合理引导货币市场利率。

  国债期货的价格主要受到资金价格以及现券收益率的影响。经过2013 年下半年的市场持续调整,利率品种的收益率均有大幅上行。决定资金价格及国债收益率的根本因素仍然是资金面。我们预计2014 年决定利率市场走势的主线仍然是资金供求的矛盾。2014年降准概率比较小,央行会有限选择逆回购等工具调节,通过公开市场回购利率来对市场利率进行一定程度的引导。预计央行在2014年将加快推进利率市场化,加强对同业业务监管,这个过程必然流动性趋紧和资金成本的上行的结果。2014年国债期货不大可能出现较大趋势性上涨行情,低位震荡的概率比较大。

  第一部分 2013年整体市场回顾

  一、期债市场

  国债期货自2013年9月6日在中金所上市以来,交易未能出现预期中的活跃。换仓前的主力合约TF1312从挂牌日起,仅有三个交易日成交量过万手,10月日成交量稳定在1500手左右,11月日成交量略增至3000手,至最后交易日总成交24.4万手。目前的主力合约TF1403在11月成交1.389万手,入12月份后日交易量稳定在3000手上下。截止12月24日,全部国债期货合约总成交金额2964.4亿元,交投依然清淡。

  受现券供给增加影响,国债期货合约挂牌后连跌四天,9月中下旬,受国开行增发固定利息金融债招标带动及美联储暂不退出QE和外汇占款转正利好因素的影响,现券收益率明显下降,且临近双节,节前回购利率的飙升,国债期货价格小幅上扬。国庆长假之后新债发行密集,加之第三季度财政税收上缴,而央行连续三次暂停自今年7月底以来滚动操作的逆回购,多种因素导致10月份市场资金面偏紧。10月8日开始,国债期货走出了一波下跌行情。11月上旬国内资金面更为紧张,央行仅进行一次逆回购操作,投放资金80亿元。央行引导金融去杠杆化意图明确,紧平衡思维造成市场利率居高不下。11月19日TF1312合约收于90.94,至换仓前最低价位。11月中下旬央行向市场注入了部分流动性,5次逆回购操作共释放资金1280亿元,对市场交投情况有所安抚,现券做多情绪有所回升,银行间国债价格小幅上升,国债期货价格才有所回暖。12月以来,资金面仍偏紧,银行间市场回购定盘利率大幅走高,直至12月中旬央行通过SLO向市场注入3000亿流动性市场资金紧缺情况才稍有缓解。12月国债期货走出了先升后降的行情,但波幅较小。从单日合约价格波动看,11月以来,国债期货合约单日波幅有加大趋势。

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