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钱荒身影再现 央行不会任其蔓延

手机免费访问www.cnfol.com2013年12月23日 14:39 中金在线特约 上海中期 王舟懿 查看评论
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¨ 一周行情回顾

国债期货行情

上周国债期货持续跌势,主力合约TF1403收于 91.386元,,较前一周大幅下跌-0.496元。

从国债期货成交情况看,受到国债期货刚刚完成首次交割影响,全周成交量萎缩,各合约成交总量为12122手。

债券市场行情

主要国债现货指数一周数据汇集

 

开盘

最高

最低

收盘

涨跌

涨跌幅

成交额

(亿元)

上证5年期

101.61

101.61

101.25 

101.26

-0.44

-0.43% 

-

中证中期国债

102.55

102.55

102.20  

102.20

-0.44

-0.43% 

-

国泰国债ETF

96.468

96.479

95.865

95.900

-0.347

-0.36% 

34.22

资料来源:上证所,中证指数公司

 

在银行间市场可交割国债中,国债130015最后一交易日成交在4.62%,YTM较前一周上涨9bp。国债130020最后一交易日成交在4.60%, YTM较前一周上涨12bp。

从上周银行间国债到期收益率上看,4-7年期国债到期收益率水平明显抬升

货币市场

货币市场上,短期资金价格飙升,“钱荒”再显身影。随着周二央行再次暂停公开市场操作的消息公布,年前短期资金价格开始大幅上涨,同时本已经处于高位的跨年短期资金价格也继续走高。在之后的几个交易日内,短期资金价格不断创下6月以来的新高。其中在12月20日,14天期利率冲上12%,大涨651个基点。“钱荒”是否重来?成为市场的焦点。

12月19日,中国银行间市场交易系统延迟半小时至17点收市。随后市场传出平安银行、杭州银行发生违约。但上述两家银行均予以否认。但这并没有阻止市场恐慌情绪的蔓延,资金价格上涨的同时,银行股开始下跌。

但是央行并没有完全弃市场与不顾,央行官方微博12月19日下午发布博文称,已根据市场流动性状况通过短期流动性调节工具(SLO)向市场适度注入流动性。如必要,将根据财政支出进度情况,继续向符合条件金融机构通过SLO提供流动性支持。在12月20日,中国央行在官方微博上表示,已连续三天通过SLO投放流动性:针对今年末货币市场出现的新变化,央行已连续三天通过SLO累计向市场注入超过3000亿元流动性,目前银行体系超额备付已逾1.5万亿元,为历史同期相对较高水平。同时,提示主要商业银行合理调整资产负债结构,提升流动性管理的科学性和前瞻性。

从央行的表态和操作上我们可以看到,央行通过公开SLO操作情况试图向市场传达维稳的信号。但由于SLO操作的定向性和不透明性,市场并没有做出相应的反映。我们认为,央行此次并未是对市场的压力测试,从延迟银行间交易时间上可以看出央行也有风险防控的底线。但是目前市场信心的匮乏是显而易见的,所以我们不排除央行为了稳定市场,不再让“钱荒”继续恶化,大概率可能会在本周释放更多稳定市场信心的消息。

 公开市场

公开市场上,央行暂停公开市场操作,全周没有资金到期。从目前央行操作上看,公开市场操作有继续缺席的可能。央行资金面调控的重心将放在SLO操作上。

 ¨ 结论和投资建议

资金面因素将是本周的焦点,而央行的操作和态度将主导资金面信心的走向。

从目前资金面影响因素上看,年末银行存贷比考核、信托产品的到期兑付以及央行偏紧的货币市场操作,这三个利空因素中,前两者已经成为既成事实,没有回旋的余地,只能盼望最后一条有所改观。从我国12月中央经济会议结束后所创达的精神上看,央行偏紧的市场调控基调或在2014年得以维持,但偏紧并不是置之不顾,央行的调控工作仍有防范风险的底线。所以央行的暂停公开市场操作并不是试图引发风险的释放,而是倒逼市场进行自我的调整与完善。所以我们对下周资金面的前景持中性的观点,预期央行或有进一步动作来维稳资金面,虽然在年末时点之前,这种利好难以改变市场整个弱势的格局,但不至于令资金面的恐慌情绪进一步蔓延。

操作上,建议投资者弱势震荡思路操作,在91.300-91.900区间内进行高抛低吸。

 

表1:TF1403部分相对廉价可交割券参数表(2013-12-20)

代码

简称

转换因子

IRR(%)

基差

全价

净价

收益率(%)

剩余年限

久期

130020.IB

13附息国债20

1.0629

5.0104

-0.1984

97.6579

96.9443

4.6

6.8301

6.045

130015.IB

13附息国债15

1.0261

4.6276

-0.2268

95.0883

93.5526

4.62

6.5616

5.8681

130023.IB

13附息国债23

1.0484

-7.0095

2.6683

98.9723

98.4858

4.48

4.8849

4.5001

080010.IB

08国债10

1.0558

-8.9122

3.2074

101.8701

99.7012

4.4841

4.5096

4.0506

130003.IB

13附息国债03

1.0221

-25.9652

7.096

103.6019

100.5098

3.3253

6.0986

5.4432

130013.IB

13附息国债13

1.0034

-31.5809

8.5066

101.9383

100.2113

3.0356

4.4438

4.1532

数据来源:wind SHCIFCO

 

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