国债周报：回调仍存空间区间操作思路为主

手机免费访问 www.cnfol.com2013年12月17日 12:50 中金在线特约　上海中期王舟懿查看评论

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¨ 一周行情回顾

国债期货行情

上周国债期货走出V字形态，周初下跌再创新低后，触底回调，主力合约TF1403收于 91.914元，仍处于92.000元整数关口下方，较前一周微幅下跌-0.004元。

从国债期货成交情况看，全周成交量小幅上升，各合约成交总量为16836手。

债券市场行情

主要国债现货指数一周数据汇集

	开盘	最高	最低	收盘	涨跌	涨跌幅	成交额 (亿元)
上证5年期	101.60	101.70	101.17	101.70	-0.08	-0.08%	-
中证中期国债	102.53	102.64	102.10	102.64	-0.07	-0.07%	-
国泰国债ETF	96.433	96.530	95.840	96.247	-0.177	-0.18%	33.32

资料来源：上证所，中证指数公司

在银行间市场可交割国债中，国债130015最后一交易日成交在4.5300%，YTM较前一周下跌2bp。国债130020最后一交易日成交在4.4800%, YTM较前一周下跌3bp。

债券一级市场上，周二国开行“福娃债”招标，各期限中标利率均高于预期，其中五年期中标收益率5.5445%(市场预测均值5.47%)，七年期加权加中标收益率5.6740%(市场预测均值5.55%) 10年期中标收益率5.7592%(市场预测均值5.57%)。从投标倍数上看，也比之前金融债一级市场表现缩水。周三，2013年记账式附息(二十期)国债(第二次续发行)进行了招标，实际发行量292.8亿元，计划发行量280亿元，实现超额续发，中标利率4.6176%，预期4.67%，虽然再次创下今年新高，但好于预期。同日，10年期铁道债中标利率5.8%，逼近招标上限，再创今年来新高；全场认购倍数仅1.3倍，需求疲软。周五，财政部招标发行150亿元91天期贴现国债，中标收益率为4.8690%，为历史第二高位创下17年来新高，高于此前机构预期。

整体上看，一级市场招标结果仍难言乐观。国债一级市场表现略好于其它利率债和类利率债品种。

从上周银行间国债到期收益率上看，4-7年期国债到期收益率呈现出回落趋势。

图1：4-7年期银行间国债收益率

数据来源：wind SHCIFCO

货币市场

货币市场上，短期资金价格稳步回落，市场资金面略显宽松。

图2：银行间拆借利率

数据来源：wind SHCIFCO

公开市场

公开市场上，央行暂停公开市场操作，上周净回笼370亿元，但这并没有影响短期资金价格的继续回落。从目前央行操作上看，公开市场操作有继续缺席的可能。

图3：公开市场操作

数据来源：wind SHCIFCO

u 结论和投资建议

从本周央行暂停逆回购的表现上看，由于资金面相对宽松，暂停公开市场操作仍可能继续。虽然目前资金面偏宽松，但在月底这种偏紧的资金面操作态度可能成为引爆市场恐慌的导火索。

上周国债一级市场表现强于其它债券品种，9号文推出在即，投资者可择机布局利率债品种。但年底高涨的社会融资利率水平不利于多头行情的发动。所以国债市场或在本周或维持偏弱震荡。

近期发发行首批同业存单(NCD)利率水平高于短期国债品种，但整体收益率水平仍偏低，发行后对市场利率曲线短期部分有一定的下拉作用。

操作上，建议投资者弱势震荡思路操作，在91.300-92.000区间内进行高抛低吸。

表1：TF1403部分相对廉价可交割券参数表(2013-12-13)

代码	简称	转换因子	IRR(%)	基差	全价	净价	收益率(%)	剩余年限	久期
101308.SZ	国债1308	1.0159	7.688	-1.0429	94.4633	92.3	4.7175	6.3507	5.6817
130003.IB	13附息国债03	1.0221	5.0659	-0.3385	96.6006	93.5741	4.6515	6.1178	5.4302
130015.IB	13附息国债15	1.0261	4.6771	-0.2618	95.4876	94.0183	4.53	6.5808	5.8895
130020.IB	13附息国债20	1.0629	4.3092	-0.0427	98.2543	97.6187	4.48	6.8493	6.0675
101313.SZ	国债1313	1.0034	-2.4991	1.4156	95.2862	93.61	4.7049	4.463	4.1593
130023.IB	13附息国债23	1.0484	-5.6682	2.5396	99.276	98.8687	4.39	4.9041	4.5201
080010.IB	08国债10	1.0558	-6.5669	2.8551	101.9486	99.8641	4.4433	4.5288	4.0703