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国债期货:短期反抽 中长期警报未解除

手机免费访问www.cnfol.com2013年11月30日 08:45 第一财经日报  查看评论
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  在作为主力合约的48个交易日里,国债期货TF1312合约经历了一敞畅淋漓的下跌,大赢家是空头。

  TF1312自9月上市以来有过一波上冲,最高摸到94.614元,随后一路下跌,11月20日最低探至90.8元,按保证金比例4%计算,一手合约保证金约4万元,这波空头行情如果从头吃到尾,其利润也已接近4万元,是一波翻倍的行情。

  国债期货上市后暴跌

  虽然国债期货经历了一波大行情,但是国债期货的市场交投仍然相对冷清。上市首日,主力合约TF1312成交逾3.4万手,投资者对新品种的交易热情高涨。9月17日,行情创目前为止的涨幅之最,成交2.2万手。之后成交量一路回落,最低至10月18日的1002手,当日成交持仓比仅为0.244。

  本周国债期货主力合约由TF1312转变为TF1403。目前,主力合约持仓量、日成交均在2000手左右。

  国泰君安期货国债期货研究员谢碧琼近日接受第一财经日报《财商》采访时表示,从价格走势上来看,前两个月三个合约的价格都在窄幅区间运行,到了11月行情波动幅度增大,多数情况下期货价格受现货价格引导,个别情况下期货价格引导现货价格,上市初期没有很好地体现价格发现功能。

  谢碧琼认为,市场初期的疲弱跟市场参与者结构有关,目前国债期货的主力机构银行和保险没有进来,市场交易需求有限,另外,国债期货相对来说比较专业,需要有一定的利率分析能力,目前利率现货的交易主要在银行间市场,相对封闭,个人投资者具有信息劣势。

  海证期货研究员杨异凡接受本报采访时表示:“一方面原因是银行、保险等主力机构未能参与,另一方面与监管方希望前期能够平稳运行的态度有关。虽然成交量比较清淡,但是从我们的定价软件跟踪情况来看,国债期货仍较好地反映了国债现货市场的走势,能够及时反映国债现货的价格变动。”

  杨异凡认为,导致国债期货近期暴跌的主要是三大利空因素。首先是国内经济增速显现企稳的势头,通胀水平亦有所上升;其次是利率债供给压力一直维持在较高水平,机构发债成本屡创新高;最后,在前期外汇占款显著回升的背景下,央行一度暂停或间歇性开展逆回购操作,加深了市场对政策导向偏紧的预期。

  短期止跌企稳 中长线仍堪忧

  不过,国债期货在经历暴跌之后,本周趁着主力合约切换之际,出现了企稳的迹象。

  杨异凡告诉记者:“从11月下旬起,国债期货呈现企稳回升的迹象。除去技术性超跌反弹的因素外,最新公布的先行指标11月汇丰PMI不及预期,或反映出经济复苏的力度有所缓和,在基本面上对国债形成利好。此外,近两周央行通过公开市场操作向市场注入流动性,体现其平抑资金过度波动的意图,也有利于市场信心的恢复。”

  谢碧琼认为,国债期货止跌企稳主要是因为利率债供给高峰已过,本周央行未续做到期的10亿元三年期央票,为7月中以来首次出现,以及本周继续双逆回购的操作对于稳定市场信心起到了一定的作用;另一方面,由于TF1312合约临近交割月,保证金将大幅提高,移仓换月等因素一定程度上推动国债期货近期上涨。

  “近期市场转暖的情绪能否持续还很难说,当前影响利率的主要矛盾还是在市场对于央行的态度上,我们认为央行从紧的货币政策的基调没有发生本质改变。”谢碧琼说。

  中长线看,债券市场仍不乐观。杨异凡表示,在经济增长趋缓和央行政策安抚的背景下,国债期货未来有望延续小幅反弹的走势。但随着年末的临近,机构对现券的配置需求普遍不高,且资金面存在再度趋紧的可能性,弱势格局的实质性转变还有待考察。中长线来看,宏观经济“稳增长”目标的实现,以及利率市朝进程的深入是影响市场走势的主要因素,不乏国债收益率再度大幅走升的可能。

  职业投资者顾伟浩认为,明年行情并不乐观。“明年资金最紧张的时候,国债期货可能跌到85元以下,而短期来看,市场可能出现一波小反弹。”

  谢碧琼认为,中长期来看,利率还是会受制于经济增长、通胀等基本面因素的驱动。我国经济依然将面临“稳增长、调结构、促改革”的局面,在制造业去产能化、地产去泡沫化、银行去杠杆化的形势下,在货币政策中性偏紧的格局下,经济增速依然不容乐观,明年通胀压力会有所减轻,国债期货有望回暖。

  短线做多 或等高点做空

  面对这波暴跌,投资者有不同的应对策略,其中顾伟浩在94元附近开始逐步做空,近期在急跌的时候进行了平仓。目前他选择离场观望,等待再次做空机会的来临。“TF1406合约到93元以上就可以做空。”顾伟浩说。由于远月成交量、持仓量有限,顾伟浩介入的资金并不多。

  另一位职业投资者方罗兰则依照他的程序化系统在近期做了TF1312多单,目前仍然持有,持仓均价92.113元,周五他移仓至TF1403。“我是看好国债期货的,目标创新高即94.694元上方。”

  杨异凡则建议投资者区间性做多,以短线交易为主。短期来看支撑线在92.2元,阻力位在93.0元。

  谢碧琼认为,短期经济呈现弱复苏,通胀上行、央行中性偏紧货币政策、QE退出预期都对债市构成不利,国债期货走熊是大概率事件,当然10年期国债收益率创新高后,再度走高的难度不断加大也促使短期内国债期货有反弹的需求。

  她建议投资者,在新的主力合约上,逢高做空,抓住经济基本面的拐点、央行的流动性干预、一级市场的发行情况等利多时点逢高沽空,TF1403短期支撑92.100元,阻力位92.800元。

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