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国债空头离场观望

手机免费访问www.cnfol.com2013年11月25日 16:15 上海中期 王舟懿 查看评论
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一周行情回顾
国债期货行情
上周国债期货走出V字形态,主力合约TF1312收于 91.604元,全周上涨0.31%,全周最低成交价格跌破91.000整数关口,最低成交在90.800。但期间触底后回升,最终周线收阳。
从国债期货成交情况看,全周成交量小幅下降,各合约成交总量为20322手。
主力合约TF1312大户持仓数据上,我们可以观察到,位列卖方持仓席位第一的国泰君安持仓量为537手,较上周五小幅上升。而卖方持仓席位第一的中粮期货持仓量有所下降。但总的来看,卖方主力持仓仍远大于买方主力。
债券市场行情
主要国债现货指数一周数据汇集
  开盘 最高 最低 收盘 涨跌 涨跌幅 成交额
(亿元)
上证5年期 101.36 101.36 101.07   101.18 0.21  0.21%  -
中证中期国债 102.29 102.46 102.00  102.46 0.14 0.14%  -
国泰国债ETF 95.785 96.650 95.587 96.532 0.739 0.77%  36.20
资料来源:上证所,中证指数公司
 
在银行间市场可交割国债中,国债130015最后一交易日成交在4.5300%,YTM较前一周下跌2bp。国债130020最后一交易日成交在4.5050%, YTM较前一周下跌5.5bp。这两只流动性较好的可交割国债收益率小幅回落。
债券一级市场上,国开行发布公告,将于周四重启上一周暂停的金融债增发招标,但从公告上看,招标金额小于原计划,而且7年期和10年期也缺席此次增发。周三,财政部续发10年期国债中标收益率为4.7121% ,预测区间为4.68%-4.72%。虽接近区间上限,但市场普遍觉得此中标利率较预期要低。首场投标倍数为1.94倍高于前一次预发行投标倍数,显示需求也比市场预期有所回暖。周四,中国国开行发行的三年期固息增发债和五年期固息增发债的中标利率低于市场预期。周五,进出口行三年增发固息债中标收益率5.4401%,低于预期的5.52%,全场2.76倍,边际3.1倍。从上周一级市场利率债全场投标倍数上看,机构配置需求比前期有所改善。
从上周银行间国债到期收益率上看,4-7年期国债到期收益率涨跌互现,其中7年期国债到期收益率有明显回落。4-7年期国债收益率上周经历了冲高回落的过程。
 
图1:4-7年期银行间国债收益率
 
数据来源:wind SHCIFCO
 
货币市场
货币市场上,上周短期资金价格受到央行逆回购操作影响冲高回落,但仍处于较高水平。时间上临近月末,资金面情况不容乐观。
 
图2:银行间拆借利率
 
数据来源:wind SHCIFCO
公开市场
公开市场上,周二,公开市场上,央行开展350亿元7天期逆回购操作,超出市场预期,短期资金价格迅速回落。周四,央行再次以利率招标方式开展了14天期逆回购操作,交易量330亿元,中标利率4.30%。公开市场上周净投放590亿元,资金面压力减轻。央行目前中性操作思路意图明显,一定程度上缓解了资金面偏紧的预期,推动期价触底反弹。
 
图3:公开市场操作
 
数据来源:wind SHCIFCO
 
经济数据
上周三、从央行最新发布的金融机构人民币信贷收支表上看,10月末金融机构外汇占款余额为279595.96亿元,较9月末增加了4416.02亿元。这一数据仅低于今年1月份的6837亿元新增额。外汇占款新增额的高企令未来热钱流入的预期增强。随后在上周四,11月汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为50.4,不及预期的50.8,10月终值为50.9。分项数据中,新出口订单指数初值为49.4,为三个月低点。经济数据的小幅回调减弱了市场对短期经济增长的预期,也减轻了国债收益率的上行市场压力。
¨ 结论和投资建议
从当前央行的公开市场操作上看,央行的紧平衡的操作思路并没有变化,在短期资金价格提前冲高的本月,央行及时释放了部分流动性以平缓资金价格。这同上周央行副行长胡晓炼表示“资金供给要受到一定约束,量要适度,要考虑通货膨胀因素”,“除非在经济危机等极端情况下需要投放货币支持经济增长,在平常货币供给和金融资源供给要合理适度。”的讲话相一致。但考虑到上周提前上升至高位的短期资金价格,对目前央行的政策指导思路理解仍应该从货币政策并不会偏宽松出发,而不是简单地保持中性。
上周期价在一级市场利率债招投标结果回暖和央行放量逆回购平缓流动性的影响下大幅上行。但从这两方面因素来看,金融债的中标结果好于预期不仅有央行公开市场操作的配合,还有其缩量发行的自身调节原因。可以说这期金融债的发行时点和发行量都掌握得恰到好处,而后续的金融债发行是否还有相应的基本面配合及发行主体的缩量控制尚有待观察。月末节点临近,由于新增外汇占款的增幅较大,央行继续大量释放流通性的可能不大,资金面的利好或难以持续。所以这两方面因素都继续观察后续的变化。
但目前国债收益率水平达到了历史高位,或满足一些机构的配置的需求。技术上看,国债期货在创下历史新低后反弹,期价走出触底回升形态,操作上建议空头暂且观望。
 
表1:TF1312部分相对廉价可交割券参数表(2013-11-22)
代码 简称 转换因子 IRR(%) 基差 全价 净价 收益率(%) 票面利率(%) 代码
130003.IB 13附息国债03 1.023 5.0456 -0.0989 96.3865 93.5568 4.6439 3.42 130003.IB
130020.IB 13附息国债20 1.0651 4.8725 -0.0478 97.8635 97.4621 4.505 4.07 130020.IB
130015.IB 13附息国债15 1.027 4.3642 -0.0477 95.2444 93.9742 4.53 3.46 130015.IB
120010.IB 12附息国债10 1.0069 -9.2064 0.8105 94.4375 92.9922 4.6 3.14 120010.IB
120016.IB 12附息国债16 1.0129 -10.1724 0.8796 94.2962 93.6106 4.5269 3.25 120016.IB
130013.IB 13附息国债13 1.0036 -32.8285 2.3642 95.7338 94.2438 4.5254 3.09 130013.IB
130023.IB 13附息国债23 1.0509 -33.0438 2.5213 98.9009 98.7312 4.42 4.13 130023.IB
130001.IB 13附息国债01 1.0056 -38.0652 2.7591 97.5489 94.8218 4.55 3.15 130001.IB
数据来源:wind SHCIFCO
 

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