国债期货想成功 更要交易所勤吆喝

　　罗文辉

　　5年期国债期货挂牌中国金融期货交易所两个月后，不仅面临日成交量仅维持在上市首日十分之一左右的尴尬，而且因货币市场上流动性的骤然收紧正经历国债期货价格断崖式暴跌的考验。

　　上述表现与上市前大部分业内人士的过高预期形成极大的反差。事实上，9月6日的上市首日前15分钟已成交1万多手，以至于有人预测18年后重出江湖又是一条好汉的国债期货，日成交量将会很快攀升至10万手的水平，且在股市及周边市场均持续低迷之际，将因受投机资本的追捧而看涨。

　　不过，在培育“长子”沪深300股指期货方面取得了令人惊奇成功的中金所，却在“次子”国债期货上市前后的宣传上表现得异常低调。

　　首先，国债期货的上市仪式由此前计划的半小时压缩为仅有一刻多钟，令包括《第一财经日报》记者在内的诸多到场记者颇感意外。而在挂牌一个多月后，中金所才悄然通报国债期货跨部委协调机制第二次会议期间，该交易所已与中央结算公司、中国结算公司共同签署了《国债期货交割业务三方合作协议》，并分别与中央结算公司、中国结算公司签署了《国债期货交割业务操作合作协议》。

　　中金所至今未向外正式通报证券公司、基金、信托等机构参与国债期货交易或开户等进展情况。而令中金所最自豪的也只是，国债期货上市后，财政部主动调整国债招标时间，为国债期货交易提供公平投资环境。

　　诚然，如美国“利率期货之父”理查德·桑德尔日前出席中金所举办的国债期货研讨会时所言，虽然目前中金所的5年期国债期货成交量并不大，但这在产品推出初期是一个正常现象。

　　其实，在1976至1978年之间，美国国债期货发展的初期，其日均成交也仅100多手，持仓量仅800多手，远低于目前中国国债期货日均成交、持仓均在两三千手的水平。而如今的国债期货，已成为美国最活跃的期货品种。

　　“风物长宜放眼量”，况且吸取国内外经验与教训的中金所精心设计了堪称完美的国债期货合约、规则制度。而银行、保险公司又不能及时参与国债期货交易导致的市场深度不够，也与利益条块分割有关。

　　但如证监会副主席姜洋在桑德尔博士的自传《衍生品不是坏孩子》中文版序言中所说：“上市产品若想成功，不仅设计要好，更要交易所勤吆喝１其中的“勤吆喝”，就是指交易所在产品上市后的宣传培训工作。

　　姜洋直言，我国期货交易所在合约上市后的“勤吆喝”方面，还要下更大的功夫。政府支持与否对产品成功意义极大，而且如许多新发明一样，那些受益于现状的人并不会一下子接受新产品，新的金融市场需要推广，它不会被主动接纳，它并不像iPad升级版一样受到万众期待。

　　就本报记者所了解，国债期货上市一段时间后，不少期货公司对开展国债期货的投资者教育已缺乏信心。而正忙于召开各种机构座谈会进行会诊的交易所，是否也该反思国债期货上市后对媒体尤其是各类投资者一直“勤吆喝”没有？