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多空交织 国债进入振荡期

手机免费访问www.cnfol.com2013年10月28日11:24 期货日报 张晟畅 查看评论
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  周一国债期货小幅高开,后转入振荡整理,全天维持盘整走势。预计后期国债期货将进入振荡期,投资者短线操作为宜。

  从经济层面来看,三季度GDP同比增速7.8%,高于二季度7.5%的水平。三大需求中投资依然是主力,但力度有限。本届政府致力于经济结构改革,过往粗放投资拉动经济的局面或许不会再出现。消费方面,政府反腐打击使得消费增速被抑制,在传统节日,这种抑制作用表现得更加明显,社会消费品零售总额9月同比增速有明显下滑,三季度消费总体表现平稳。出口方面,三季度出口对GDP累计同比贡献率为负值,人民币升值尤其进入9月以来的持续升值拖累出口贸易的增速。三季度GDP同比增速走高主要得益于7、8月份经济状况的好转,9月份消费和出口贸易增速实际都有放缓。以纵向月度增速向前推演,除非政策层面出现明显超预期变化,否则四季度GDP数据预计将持平或略低于三季度水平,经济层面对于国债期货价格的影响为中性。

  从通胀层面来看,9月CPI同比上涨3.1%,重新站上3%关口,债券市场因此承受了较大压力。根据对10月份前三周物价数据的跟踪,我们预计10月份CPI涨幅将继续在3%以上,但超过9月份的可能不大。CPI非食品部分环比涨幅与国际大宗商品价格保持较高相关性,进入10月份以来,美国债务上限和政府关门危机对于美国经济实体和金融市场信心都造成了实质性打击,原油等大宗商品价格出现回落,按照这种趋势发展,预计10月份CPI非食品部分同比涨幅将不会高于9月份。9月份CPI食品部分涨幅较大,其中主要是蔬菜价格大幅上涨,其他因素表现相对平稳。从历史数据看,每年立冬前后,由于天气的影响蔬菜价格都会有一次上涨炒作,今年从9月份开始,预计仍将持续一段时间,以此推演,预计10月份CPI食品部分涨幅将持平或略高于9月份。通胀数据对国债期货价格的影响也为中性。

  从货币政策层面来看,10月16日央行网站刊发新闻稿《中国人民银行新闻发言人就当前货币信贷形势答记者问》,表态“我国银行体系流动性供应总体上仍然比较充裕”。随后,17日央行意外暂停公开市场操作,此为今年7月30日逆回购操作重启以来的首次暂停,公开市场又一次进入“空窗期”。从央行的这一系列动作可以看出,央行对当前流动性仍然持充裕看法,退出公开市场操作表明央行无进一步宽松的意图,因此,货币政策对国债期货价格的影响为中性偏利空。

  从国际市场层面来看,美联储鸽派人物耶伦已获美国总统提名,如无意外将接任下届美联储主席,此举显示美联储退出QE节奏会放缓,对于国内市场而言,流动性会因此改善,利多债券价格。美国政府关门危机虽已过去,但对于美国经济实体和金融市场信心已形成打击,原油等大宗能源价格因此出现一定下跌,代表国际大宗商品价格的CRB指数的主要成分就是原油价格,CRB指数可能也将处于弱势。中国CPI指数非食品部分与CRB指数具有很高的相关性,CRB指数的走低将缓解国内CPI非食品部分压力,最终使得中国人民银行货币政策面临的通胀压力降低,这利多债券。因此,国际市场层面对于国债期货价格是呈利多影响的。

  综上所述,目前影响国债期货价格的因素多空交织,预计后市国债期货价格将进入振荡期,建议投资者短线区间操作。

  (作者单位:国泰君安期货)

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