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瑞达期货铁合金月报:利多因素逐步体现 跌速趋缓谨慎偏多

来源:中金在线特约    作者:佚名   2014-12-01 15:23:27
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  摘要:11月硅锰硅铁探底回升,两者强弱程度不断转化,其表现均强于黑色系期货品种,其中硅铁受部分产区减产而硅锰受电价上涨提振。展望12月,铁合金偏多格局或延续,短多可继续持有,但鉴于铁合金产能过剩及中国经济增速放缓担忧加深,铁合金市场中长期走势仍承压,操作上需以区间振荡为主。
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  一、2014年11月行情
  1、铁合金期货价探底回升
  11月铁合金期货探底回升,其中硅铁硅锰的强弱关系不断转化,两者成交量仍较低迷,表明市场人气十分低迷,究其原因,铁合金市场面临严重的产能过剩且该行业受众较小。11月内,硅铁1501合约交投于5698-5524元/吨,硅锰1501合约则交投于6248-6074元/吨。截止11月27日,硅铁1501合约较10月末振荡收涨2.08%至5538元/吨,硅锰1501合约则收涨1.17%至6222元/吨。
  
瑞达期货铁合金月报:利多因素逐步体现 跌速趋缓谨慎偏多

  图表1, 资料来源:瑞达期货 ,文华财经
  2、硅锰硅铁现货价涨跌不一
  11月硅铁,硅锰现货价走势分化,主要表现为硅铁重挫而硅锰微跌。据我的钢铁网称,11月下游钢厂对硅铁采购量保持稳定,采购价普遍下滑,现货成交方面,截止11月26日,内蒙主产区75C硅铁自然块出厂含税承兑主流报价持续下跌至5250元/吨,再创记录新低,环比下滑300元/吨或5.4%,同比下滑但较去年同期的6250元/吨锐减16%。此外,11月上旬下游钢厂受APEC会议影响,北京、河北、山东等地区多数钢厂停产,导致硅铁需求放缓。同时,四大主产区整体开工率依旧不高。硅锰方面,整体弱势运行,成交一般,贸易商参与度相对一般,钢厂9-11月采购价不断下调,以贵州6517硅锰为例,11月现货价进一步跌至6150元/吨,再创记录新低,且较去年同期的7000元/吨下滑12.14%。随着钢材价格的持续疲软,钢厂对于合金采价也打压严重,加之各方资金的紧张程度加剧,部分企业抛货套现,市场零售价格有所走低。
  
瑞达期货铁合金月报:利多因素逐步体现 跌速趋缓谨慎偏多

  图表2, 资料来源:瑞达期货 ,文华财经
  二、铁合金基本面分析
  1、铁合金维持产能过剩状态
  目前,我国铁合金产能和产量均位居世界第一,产量约占世界总产量的40%,今年前10个月铁合金累计产量3124.8万吨,同比增长6.3%。此外,由于铁合金国际贸易程度并不高且以净进口为主,(今年前10个月我国累计进口铁合金逾206万吨,出口113万吨,仅占铁合金产量的3.6%),因此高企的产量主要在国内进行消耗,供求也主要受国内环境影响。而今年8-10月的中国经济数据显示,前期政府实行的微刺激未能使得经济持续强劲,国内经济增长仍乏力,同时粗钢产量增速放缓,铁合金市场持续面临着产能过剩的压力。而就硅铁而言,市场预期2014年硅铁将呈供大于求,其中2014年硅铁需求约452万吨,而全国硅铁产量为573万吨。今年1-10月全国硅铁累计产量(折合75A)达431.94万吨,同比下滑0.93%,低于去年同期高达26.19%的增速。同期,硅锰合金累计产量为905.55万吨,累计同比增加0.97%,低于去年同期6.34%的增速,但维持32个月来的增势。铁合金的供需关系给其中期价格定下了较悲观的基调。
  
瑞达期货铁合金月报:利多因素逐步体现 跌速趋缓谨慎偏多

  图表3, 资料来源:瑞达期货 ,文华财经
  2、国内锰矿进口量和港口库存小幅下滑
  近几年,我国锰矿进口量约占总需求量的1/3,对外依存度较高,而生产硅铁的硅石都是国产矿。今年1-10月中国累计进口锰矿量为1375万吨,同比增加2.8%,该增速创下2012年12月以来的最低。其中10月单月锰矿进口量为135万吨,同比下滑30.9%。不断增加的锰矿进口量被大量堆积在国内港口中,造成港口库存高企。截止11月21日,国内五大港口的总库存为309.8万吨,环比下滑25.3万吨,较年内8月15日创下的记录高点344.8万吨下滑10.1%,但较去年同期的270.8万吨增加14.4%。同时,进口锰矿价格较为疲软,其中天津港Mn44澳块最新报价33元/吨度,处于记录低点,去年同期为41.5元/吨度,同比锐减20.4%,锰矿约占锰硅成本的60%,对锰硅价格影响较大,而硅石成本低廉,仅约占硅铁成本2%,因此对硅铁价格影响极小。
  
瑞达期货铁合金月报:利多因素逐步体现 跌速趋缓谨慎偏多

  图表4, 资料来源:瑞达期货 ,同花顺iFind
  3、硅铁产量将逐步下滑
  10月我国硅铁产量为47.72万吨,环比增加7.3%,该单月产量创下去年11月来的最高。其中10月宁夏硅铁产量高达12.84万吨,再创多年高点,因10月份宁夏地区集中开工,开工率为79%,与10月持平。而内蒙地区硅铁产量为11.55万吨,环比下滑0.15万吨,其开工率为56%,远低于10月的77%。从硅铁生产的季节性特征来看,每年的11-12月硅铁的产量明显低于9-10月,呈逐步下滑态势。此外,据我的钢铁网调研显示,11月随着硅铁价格不断承压走低,中卫地区某大型硅铁企业于11月末宣布减产方案,该企业共8台25500KVA的矿热炉,其中4台乃今年新建成的暂未投产,为应市场前期开的4台今起将关停3台,月影响产量近6000吨,这将对硅铁价格提供部分支撑。
  
瑞达期货铁合金月报:利多因素逐步体现 跌速趋缓谨慎偏多

  图表5, 资料来源:瑞达期货 ,同花顺iFind
  2、下游需求疲软
  2.1、粗钢产量增速进一步放缓
  钢铁行业是铁合金的直接下游行业,今年10月全国钢铁行业PMI回升至46%,环比增加2.4%,但连续第六个月处于50之下,表明钢铁行业整体低迷的局面仍在延续,显示钢价的成本支撑仍然不足;10月钢铁冶炼行业用电量457亿千瓦时,同比仅微增0.1%,增速比去年同期回落14.8%,环比下滑4.6%,数据表明钢铁行业整体需求状况十分疲软。今年前10个月国内粗钢产量累计产量达6.85亿吨,同比增长2.1%,远低于去年同期8.3%的增速。按吨钢消耗14公斤硅锰计算,共计消耗硅锰959.5万吨,吨钢消耗4公斤硅铁计算,共计消耗硅铁274.1万吨;2014年预计粗钢产量为8.1亿吨,预计需要消耗硅锰1132万吨,硅铁324万吨。数据显示,今年粗钢产量增幅有限,对硅锰,硅铁刚需增长有所抑制。金属镁行业方面,目前中国金属镁产能约为160万吨,实际产量约70万吨,对硅铁的需求仅为80万吨,短期内难以得到快速发展,对拉动硅铁的需求的作用十分有限。鉴于冬季临近,粗钢产量或迎季节性下滑。从钢厂需求的季节性特征来看,由于12月以后即将入冬,钢厂需要储备铁合金、焦炭、铁矿石等一些原料产品,冬储会带动相关品种价格上涨,不过同时也需注意,近几年,冬储因素有所弱化,因此该因素所带来的支撑作用或需打折。
  
瑞达期货铁合金月报:利多因素逐步体现 跌速趋缓谨慎偏多

  图表6, 资料来源:瑞达期货 ,同花顺iFind
  2.2、内销-钢厂铁合金采购价维持弱势
  从定价模式来看,铁合金定价以钢厂招标定价为主,北方主要参考河钢,华东看沙钢。钢厂占据绝对话语权,钢厂招标价格一般一个月变化一次。具有风向标意义的江苏沙钢和河北钢铁的11月75B硅铁的招标价分别较10月下滑170元,90元至5930元/吨,5960元。在此影响下,市场信心明显下滑。硅锰方面,受钢材市场影响,今年硅锰合金采购价基本呈一路下滑的态势,11月采购价环比下滑30元/吨至6500元。钢材市场的持续下跌使得钢厂为压制矿价而进一步拉低合金价格,预计后期合金的采购价将维持相对低点。随着12月钢厂铁合金招标开启,市场预期此次招标价或较疲软。
  
瑞达期货铁合金月报:利多因素逐步体现 跌速趋缓谨慎偏多

  图表7, 资料来源:瑞达期货 ,同花顺iFind
  2.3、硅铁出口量基数仍较低
  近几年我国硅铁出口量逐渐下滑。其原因主要有高达25%的出口关税限制。此外,近几年边贸活跃及俄罗斯硅铁不断占据国际市场,影响硅铁正规出口。今年1-10月中国累计出口硅铁36.2万吨,同比增加32.8%。该累计出口量仅占同期硅铁产量的8.4%,加上除去吨钢耗硅铁274.1万吨和吨镁耗铁79.3万吨(1-10月原镁产量72.1万吨),国内硅铁还剩余42.34万吨。数据显示,较低比例的硅铁出口量难以有效帮助消化国内高企的产量。在内销不畅的背景下,目前铁合金企业纷纷期盼铁合金出口关税的降低。
  
瑞达期货铁合金月报:利多因素逐步体现 跌速趋缓谨慎偏多

  图表8, 资料来源:瑞达期货 ,同花顺iFind
  3、成本支撑较有限
  3.1、进口锰矿价格维持于低位
  硅石成本低廉,仅约占硅铁成本2%,因此对硅铁价格影响极小,而锰硅合金的生产成本主要由锰矿、电力和焦炭构成,其中锰矿约占60%,电费约20%-25%,焦炭约10%-15%,因此进口锰矿的价格对锰硅价格影响较大。11月锰矿进口单价为159美元/吨,整体处于低迷状态。此外,因港口锰矿库存处于历史高点附近,使得港口锰矿价格持续下跌。截止11月26日,天津港澳矿Mn44矿石车板含税价跌至33元/吨,钦州港澳矿Mn44矿石车板含税价持平于33元/吨,两者较去年末均下滑16.4%,且处于历史低点。展望后市,部分资源多的矿种面临矿价走弱的压力。
  
瑞达期货铁合金月报:利多因素逐步体现 跌速趋缓谨慎偏多

  3.2、关注电力价格上涨引发的成本支撑
  铁合金是高耗能(电力)行业,电力在其成本中占比较高,其中电力在硅铁和硅锰所占的生产成本占比分别为60%-70%,20%-25%。由于硅铁的生产区域主要分布在西北地区,如青海、宁夏、内蒙古、甘肃等省份,此类地区的电价相对稳定。而硅锰的生产区域主要分布在西南和西北,其中西南地区如广西存在枯丰水期区别。以广西为例,广西自今年7月起执行如下政策:7-9月份丰水期执行0.497元/度,10-12月份枯水期执行0.61元/度,而目前时间窗口为10月中下旬,南方个别产区电费上调预期出现,厂家开工积极性均不佳,假如一吨贵0.113元,按每吨硅锰消耗4000度电算,折合每吨约贵452元。而西北地区则没有丰枯水期的说法。
  4、铁合金较黑色系表现抗跌
  据统计,锰硅与螺纹钢及焦煤呈较强的正相关性,而硅铁则与锰硅及铁矿石呈较强的相关性,今年来煤焦钢产业链品种表现均十分疲软,其中长期走势呈明显的下跌趋势。所谓“倾巢之下岂有完卵”,作为煤焦钢产业链上的期货品种,铁合金期货表现亦难有较大改善,但是需要关注的是,在11月中旬煤焦钢期货品种大幅下挫之际,铁合金表现较为抗跌,表明其与黑色系品种走势相关性有所弱化。11月螺纹钢期货延续跌势,年初至今已累计下跌30%,且连跌四年。其中螺纹1505合约无力企稳,于中旬跳空下滑。此外,中期协10月曾表示,受经济下行影响,第四季度市场钢材需求形势难有明显改善,而钢铁生产仍保持较高水平,市场供大于求矛盾趋于加剧,钢价难以大幅回升,仍将继续呈低位波动运行;而焦煤期货于11月振荡重挫,受澳大利亚减免对中国征收的3%的关税打压。今年1-10月我国从澳大利亚进口炼焦煤2400万吨,占总进口量的48%;铁矿石期货更是持续下滑,年初至今累计下滑48%,属于黑色系品种中表现最差。在黑色系品种持续下挫后,12月需警惕其超跌反弹需求,或带来市场人气的转变。
  
瑞达期货铁合金月报:利多因素逐步体现 跌速趋缓谨慎偏多

  图表10, 资料来源:瑞达期货 ,同花顺iFind
  三、后市展望及操作策略
  由于铁合金国际化程度较低,因此宏观方面主要关注国内经济动向为主。11月国内多项经济指标重新回归弱势,表明中国经济继续承受”调结构,改革的深化“所带来的下行压力,尤其是国内房地产市场持续降温,限制了钢材和铁合金需求,不过年底将近,中国政府为保证今年完成7.5%的增长目标,采取了一系列刺激政策,尤其是11月21日的降息举措,或对国内房地产市场有所刺激,后期继续关注相关执行细则的出台,届时或将带来更多利多提振。
  就铁合金基本面而言,产能过剩的矛盾依旧令硅铁,硅锰中长期承压。但从以上多空因素的分析来看,短期利空因素有所减弱,而利多因素逐步占据上风,铁合金期货或存在短多机会,但上方要注意及时止盈。其中硅铁1501合约可背靠5400元之上逢低多,上方第一目标关注5650元,若突破则上调至5750元;而硅锰1501合约可背靠6000元之上建立多单,建议入场点位关注6150-6200元,上方第一目标关注6300-6400元。跨市套利方面,因硅锰受到成本支撑且硅铁产量逐步扩张,笔者预计后期硅锰表现或逐步强于硅铁,可尝试买硅锰抛硅铁,介入价差为600-650元,止损参考500元,止盈关注800元附近,当前为694元。

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