客服帮助 |我要推广 Apple iosAndroid手机网 移动中金 注册 忘记密码? 登录 我的中金:

首页|财经|股票|数据|基金|黄金|外汇|期货|现货|期指|港股|理财|收藏|保险|银行|债券|汽车|地产|视频|路演|博客|微信|论坛|圈子|空间|商城

车show:给你最好的汽车微社区体验 818出国网微信 您的出国掌中宝! 中金在线官方微信 10大翻倍金股,您看我就送
中金在线首页 首页>>期货>>关联财经>>  正文






中国崛起与美元

手机免费访问www.cnfol.com2013年11月15日13:56 第一财经日报   查看评论
字体:    中金在线微博微信加关注 扫描二维码
关注
中金在线微信
  摘要:在当今的新兴市场中,中国不仅规模最大,还尤为特殊。1992年当我第一次造访中国时,中国的货币很大程度上仍不可兑换。热钱流入流出并不是什么问题,中国贸易顺差也微不足道。然而那时,从纺织业到消费类电子产品, 中国轻工业的发展速度令人震惊。这主要由归属于乡镇、县、省及中央政府的企业间更激烈的市场竞争所致。

  在当今的新兴市场中,中国不仅规模最大,还尤为特殊。1992年当我第一次造访中国时,中国的货币很大程度上仍不可兑换。热钱流入流出并不是什么问题,中国贸易顺差也微不足道。然而那时,从纺织业到消费类电子产品, 中国轻工业的发展速度令人震惊。这主要由归属于乡镇、县、省及中央政府的企业间更激烈的市场竞争所致。甚至在实际需求出现之前,地方政府就着手修建或计划修建道路、桥梁和机场等大规模的基础设施。街市上熙熙攘攘挤满各种未来的企业家,他们很多(如果不是大多数的话)骑着自行车,都似乎为逐利而往来匆忙,哪怕利润微保
    我1993年的书《经济自由化的顺序:向市场经济转型中的金融控制》(The Order of Economic Liberalizotion: Financial Control in the Transition to a Market Economy)正是以中国为经济原型。中国没有采取大爆炸的方式来转变社会主义经济固有的精细化国家干预特点,而采取了有序的渐进主义,其最后阶段才是消除国际收支账户的资本控制。由于这本书及我早期著作所讨论的一些原因,中国尚未完成这一最后阶段。

  尽管被中国的发展所深深吸引,最初我并没有将它与世界美元本位制这条主线联系起来。毫无疑问的是,与其他新兴市场经济体一样,中国在快速增长的对外贸易和国际支付中很好地利用了美元本位的货币特征。当中国在1994年将多重汇率体制转变为单一的人民币/美元汇率,并在1996年实现经常账户可兑换时,美元本位成为其价格水平及更一般意义上金融系统所急需的锚。但当时我没有想到,中国今日会成为世界美元本位制的一个支柱,纵然仅属无意。中国所起的支撑性作用很大部分源于其自身的实力极高的国内储蓄导致巨额的国内投资及近年来的对外投资,这使得它以美元为基础的对外贸易规模在全世界最大。然而过去十年,一面是中国储蓄超过国内投资,另一面则是美国储蓄降低至其国内投资之下。结果是中国长达十年的贸易顺差,大部分贸易顺差来自于储蓄不足美国的双边贸易。这一贸易(储蓄) 失衡使得美国遍布中国制造的产品,由此导致“打压中国”(China bashing)式的政治摩擦。所谓通达的美国舆论将这一问题错误地诊断为中国压低了人民币对美元汇率,这使得事情变得更糟。

  然而,即使中国成为世界上最大的债权国(某些指标上)以及美国的债主,它也是一个不成熟的债主(immature creditor)。人民币距离成为美元那样的国际货币还有很长的路程,部分原因是中国国内金融市场仍有外汇管制和利率限制(Prasad and Ye, 2012)。金融上的不成熟意味着中国尚不能通过积累对外人民币债权融通其巨大的储蓄盈余,而必须诉诸于流动性不佳的对外直接投资或者对外美元债权。但是,中国的银行与保险公司在其国内金融负债为人民币时,被禁止持有美元流动性债权。由于这种货币错配,中国还不能放开其外汇市瞅让汇率自由浮动于是政府便陷入扮演贸易盈余的主要金融中介这一圈套中。

  只要中国能保持人民币/美元汇率的大体稳定,同时成功抵抗美国要求中国持续升值的舆论压力,这一圈套还能将就忍受。不过显而易见,世界经济两大巨头之间需要某种妥协(modus vivendi)。在过去三十年,随着中国规模与实力不断增强,规模庞大并不断增长的财政赤字导致的极低储蓄使得美国日渐式微。另外,美联储内视型的货币政策不仅损害世界经济也损害美国自身。当前美联储保持接近于零的短期利率就是一个最佳例子。由于美联储迫使中国将国内利率压得过低,中国的金融抑制如今成为一个大问题。

  不过,美国经济同样面临一种威胁。如果新兴市场(中国规模最大,自然是其中领导者)对于持续购买几近于零利率的美元资产以防止货币升值的做法感到厌倦甚至恼火,它们可能集体停止购买。诚然它们的货币将对美元升值,但只要它们一起行动, 那么各新兴市场的出口都不会相对处于劣势。然而,集体放弃支持美国国际收支将暴露出美国巨大的财政赤字。由于美国银行从向公司企业提供正常借贷转而购买国债,结果会导致信贷危机并重创美国经济,1991~1992年美国所谓的信贷危机就是这种情况的小规模表现。

  为防止中国最大的出口市场出现急剧下滑以及美元制的崩溃,中美两国应该协同合作,对必要的改革达成更好的共识。如果两国政策制定者都能阅读本书,那可算是向正确的方向前进了一步。

中金在线推出"微行情"服务啦!关注中金在线微信,您可以随时随地发送股票名称、简拼或代码,1秒便可查到最新行情;发送"黄金"、"白银"、"利率"查询贵金属报价和基准利率。快试试吧!

微信关注方法:1.扫描左侧二维码;2.搜索"中金在线"(cnfol-com)关注中金在线微信。

名博
一狼:低位滞涨股即将爆发 第六感:大盘继续上涨吗彬哥:中小创反弹不可阻挡 求生:失守一均线大调整
推荐
刘正涛:周三应对策略 指南针:走势两种预判

我来说两句

查看所有评论 注册 登录
24小时热门文章
栏目最新文章
十八届三中全会公报解读汇总 中国日报中国投资:政府将允许民间投资者最 巴克莱:为什么结束QE3这么困难 美元/日元纽约早盘上涨 关注美联储官员讲话 第一财经日报未来十年的中国金融改革 [短讯]国务院参事:房产税推进在最近一两年 第一财经日报化解产能过剩政策频出,过剩产 [短讯]韩国央行:韩国国内经济预计将保持复
人民币国际化高歌猛进 建设“节约经济”:中国“期货红利”再享30 人民币年底不会破6升值在可控范围 日本三季度GDP增速放缓至1.9% 复苏后劲不足 欧元区经济晴转多云 新逻辑形成前美元易涨也易跌 爱尔兰和西班牙准备在数月内结束援助计划 韩国央行维持利率2.5%不变
焦点事件

5000点成功逃顶!谁研判如神?移民专家在线答疑牛股:盘前解析 绝密奉送汇天下,炒汇人必备的微信号股民都在关注的微信号爱车养护必备公众号比特币投资上淘比特

频道文章精选
博客论坛圈子

老怪:茅台或将跌回300块 一狼:低位滞涨股爆发

彬哥:中小创反弹不可阻挡 求生:失守一均线有大调整

明日预测:牛市主升浪将至 突破半年线并非牛市起点

这报复票有涨停 三理由提醒布局 近在眼前十倍长牛

梅小升:缩量窄幅震荡如何演绎 猎枪:将继续五浪延伸

第六感:大盘能继续上涨吗 楚风:无量盘整周三有上攻

军团:出击个股冲击涨停 叶开:加紧入场牛市主升浪至

  • 晒单说感悟,赢千元话费! 猜年终大盘指数, 赢果6!
  • 鸿牛中金客VIP圈子免费送 微社区名家专栏申请区!
  • 手机玩转中金微社区! 2014博客评选决赛投票区!
  • 西游神配音,13亿人已笑抽 IPO提速?元旦后批100家!
  • 西游神配音,13亿人已笑抽 IPO提速?元旦后批100家!
  • 谣言满地,本山能否挺过去 亚航,马航,两次失联啥不同
  • 屌爆!过节加班的奇葩理由 狂欢过后"惨"面由谁收拾?
  • 金鼎实战 老夫子选股 李博文 鸿牛中金客 股海豹子

    狗蛋小窝 期指风云圈 金牛做 股海指南针 天津股侠

    昆仑神鹰 小队陈会计 荐股圈 雨农谈股群 黑球大帝

    涨停先锋 虎啸股海圈 一买红 牛熊绝杀圈 牛传千股

    事前诸葛 木头玩股圈 拾金客 低价牛股圈 慧眼识金

    草根股神 天空操盘 贾磊看盘 股道酬勤圈 证星叶开

    中线疯马 涨停股直播 天外星 抓热点牛股 小曾计划

    赞助商链接
    专家看盘今日荐股收益排行

    操盘计划加盟与使用攻略

    日榜冠军,磊神今日大赚12%

    操盘高手,陈龙大赚18%​成功达标

    D调:目标股再度涨停

    奇侠:日获利8%

    卖出东湖高新盈利22.5%

    操盘追踪不赚钱不收费

    赞助商链接
    银行/保险推荐黄金/外汇推荐理财/汽车推荐
    房贷大学问房贷大学问 保险新国十条亮相保险新国十条亮相
    黄金恐走下坡 大摩:美元将复苏大摩:美元将复苏
    那些正在远去的老家电那些正在远去的老家电 甜姐驭时尚新宠甜姐驭时尚新宠
    分类信息

    中金在线声明:中金在线转载上述内容,不表明证实其描述,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

    X
    微信扫描二维码,体验微行情服务,速查股票、利率、贵金属行情