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各国央行抵抗通缩方法大比拼

手机免费访问www.cnfol.com2013年11月15日08:04 华尔街见闻    查看评论
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  对各国央行来说,推动股市和房市价格上涨,比提升通胀水平要容易的多。

  对消费者而言,咖啡价格到油价的下跌,从消费成本上来讲是好事,但通胀水平持续下降使得借款人难以偿还债务,企业利润受到限制。当通胀水平持续下降进一步转为通缩时,消费者将推迟购买以期价格进一步下跌,企业因产品需求下降将推迟投资和雇佣。

  联储通过低利率和量化宽松政策,试图避免通缩的风险。联储认为,股市和房市价格的上涨,将提升消费者和企业信心,进而提高经济增速和通胀水平。然而,当股市和房市价格达到了难以维持的高度,就面临着资产价格泡沫的风险。美国股市不断创下历史新高;8月份,标普/Case-Shiller房价指数显示,美国20个大城市房价同比上涨12.8%,创逾7年最大升幅。

  低利率促使投资者转入股市:今年,日经指数涨幅达40%,包含发达国家和新兴市场国家的MSCI股指涨幅为19%。

  通胀水平过低

  今年,全球通胀水平预计为2.8%,为自二战以来的次低水平。

  据摩根士丹利的统计数据,全球多家央行下调了政策利率,或/并实施量化宽松,以期提升通胀水平。在观测列表中的27个国家里,大约2/3的国家不能达到目标的通胀水平。

  9月份,美国个人消费支出价格指数同比增长了0.9%,为自2009年10月以来的最低水平。美国银行全球经济研究部负责人称,提高通[微博]胀水平是个艰难的过程,可能需要几年时间。

  今年4月日本央行宣布通过购买国债、ETF基金和房地产信托,将基歹币供应扩大一倍。日本央行这一做法起到了一定的效果。8月份,剔除食品价格的核心CPI同比增长0.8%,为近5年来的最好水平。对日本而言,这是巨大的胜利。

  日本经济研究中心首席经济师Nobuyasu Atago称,日本已扭转了通缩的趋势,但未来两年内还很难达到央行2%的目标水平。日本央行表明,他们将按计划于明年4月调高销售税,若上调销售税冲击到日本经济,央行可能会扩大刺激力度。日本央行将持续QE,直至通胀达到2%的目标水平。过去十几年中,日本陷入了流动性陷阱,提高通胀水平变得更为艰难,日本央行在持续对抗通缩。

  利率接近为零

  尽管美联储考虑缩减QE,但多次公开表明,短期利率将维持在0附近,直至经济明确好转,如失业率低于6.5%,通胀率高于2.5%。PIMCO的CEO Mohamed El-Erian认为,2014年,联储可能更改货币政策工具组合,但利率将维持在低点相当一段时间,仍为极度宽松的货币政策。

  上周,欧洲央行将再融资利率下调至0.25%,创历史新低,以对抗前所未有的低通胀。

  经济依然较弱

  持续的经济刺激对经济增长的效用在变小,经济弱势给通胀水平带来压力。国际货币基金组织[微博]调低了全球经济增长预测,2013年和2014年分别为2.9%和3.6%。

  经历了危机后,银行发放贷款变得谨慎,企业努力控制支出成本,经济复苏较为缓慢。

  大宗商品价格下跌,主要由于中国及其他发展中国家的需求下降。国际货币基金组织预测,明年油价将下跌7.7%,其他大宗商品价格下降2.9%。

  美国政府继续减少支出,以期降低财政赤字。国际货币基金组织预测,今明两年,发达国家政府赤字对GDP的比重分别为4.5%和3.6%。

  高风险地区

  欧元区银行业在去杠杆,工资水平不断下降,经济面临的风险较大。10月,欧元区通胀率跌至0.7%,为4年最低水平,失业率创历史新高达12.2%。上周欧盟委员会预计,2014年GDP增速仅为1.1%。市场认为德拉吉有可能采取负利率,但负利率本身存在很大的问题,那时银行盈利会遭重创,更不愿发放贷款。

  新兴市场国家

  为促进经济增长,捷克央行11年来首次干预货币市场,以期压低克朗汇率。

  近日,秘鲁央行下调基准利率25个基点至4%,以期刺激经济。

  一些国家哀号遍野的时候,另一些新兴市场国家在对抗经济过热,期待通胀水平有所回落。巴西、印度、土耳其很可能继续采取紧缩的货币政策。前日,印尼央行意外宣布将基准利率上调25个基点至7.5%。

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