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美股美元与美联储的超级赌局

手机免费访问www.cnfol.com2013年10月28日10:08 投资者报    查看评论
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  华尔街对冲基金近年来实际上一直进行“买美股指标股+卖大宗商品”的对冲组合操作,整体上没有敞口买美股的操作。这也是美联储想通过QE推高全球资产,转嫁危机一直没有实现的一个重要原因

  杨东辉/文285期 2013.10.28

  本轮全球实体经济之长波危机、衰退周期已经结束了吗?美股指数见新高之“晴雨表”其背后的真相是什么?

  危机与衰退的长波周期是躲不过的。美国的经济与金融危机只能在转嫁的前提下才能“自我修复”,否则,它最终必须承担危机的后果!

  极度失真的美股指数

  在全球化、金融化的当代,经济晴雨表已经不能单指股票指数。下面的一段关于美股走势的评论可谓一针见血:

  “据纽约10月22日消息,美国股市周二攀升,标普500指数再创纪录新高,美国公布的9月就业岗位增幅弱于预期,巩固对美联储将维持经济刺激计划规模至明年的预期。美国劳工部周二公布的数据显示,9月非农就业岗位增加14.8万个,预估为增加18.0万个。9月失业率为7.2%,预估为7.3%,创2008年11月以来最低。数据被视为支持了美联储维持每月850亿美元购债的决定。标普500指数今年迄今大涨23%的一个主要推动力就是美联储的刺激措施。”

  从这段华尔街经典而权威的股市评论,我们就可以看出,美股近年的上涨不是其经济有多么好,反而完全是美联储QE,另加美国政府大量借债进行财政扩张刺激的结果,是“虚拟泡沫”的晴雨表。

  全球老百姓所支持的终端消费实际上一直在萎缩,欧美失业率其实一直在高位。美国失业率略走低其实是被就业参与率同步降低所掩盖。QE并没有增加就业,相反更加拉大了收入差距。

  华尔街对冲基金近年来实际上一直进行“买美股指标股+卖大宗商品”的对冲组合操作,整体上没有敞口买美股的操作。这也是美联储想通过QE推高全球资产,转嫁危机一直没有实现的一个重要原因。

  美国因为自身的问题,以及新兴国家中国的崛起,令美国的政策顿然失色。近年美国制造业占比在12%以下,金融与服务业占比在73%以上,美国玩“空手道”遭遇中国这种经济政治体制的对手,已经具备了可能遭受历史性失败的命运。

  奥巴马继续大举借债+伯南克之美联储历史性QE扩张资产负债表,如果不悬崖勒马,只能导致美国亏空得更多,最后陷入长期的衰落之中,就像上世纪90年代之后的日本一样!

  自QE2之后,A股与CRB走势共振性相当强,难道这是一种巧合吗?

  答案是否定的!

  到目前为止,中国还是全球制造业与商品提供的第一大国,所以其重要股指与大宗走势共振,是正常的。因为全球终端消费需求水平决定了中国经济的核心状况,也必然反映到股市的“价值”水平上。

  除非中国也不顾一切地放水“救市”!但中国没有这样做,而是把通胀努力控制在3.5%以下。

  同时,华尔街在大宗商品方面与中国做对手,对冲股市风险放空大宗为主,也是其重要原因。

  未来阶段的核心问题是:美股与CRB长达2年多的背离现象之结果,是美股补跌,向CRB靠拢;还是相反?

  QE2之后,特别是今年以来,美股能够保持“强势”,真是华尔街投资机构在美国不断放水影响下的结果。本轮危机以来,美国主权债务扩大7万多亿;美联储资产负债表2.8万亿。

  两项总计增加9.8万亿 ,不过美联储新增资产有一半是购买国债,这样,危机以来财政及货币政策扩张达8.4万亿左右,而且未来几个月还要增加。

  想一想,美国的GDP才有16万亿!如果没有美国财政+QE注水,美国股市真正的指数价格会在哪里?

  美国的关门危机也好,财政预算两党争斗也好,绝大多数人都说“是政治危机”,但实际上在反映经济危机!

  美国的主权债务扩张也好,美联储QE也好,其放水之本质是不能长期持续下去的!奥巴马+美联储所设的历史性超级赌局,是不会有好结果的,其主权债务泡沫破裂,是全球都无法避免的结局!

  所以,美股最后向大宗商品回归,是经济规律的必然,不管这其中过程多么曲折而复杂!世界经济及全球市场重见2008年底部,也是经济规律的必然!

  已开始走下神坛的美元

  日前,美国财政部长杰克卢称,“美国经济受到近期华盛顿预算僵局的打击,不能再经历新一轮边缘政策,这很重要”。他认为导致政府关门事件是政治危机,而非经济危机。关门对企业和消费者信心造成打击。

  但我认为,这是“自欺欺人”的说法!政治危机的背后原因是什么?如果两党能够接受美国经济的现实,尽快解决已经拖延2年多的财政预算与紧缩问题……大幅减支增税,关门就不会出现了,但这种结果所裸露的经济真相会怎么样?美股还会这么“牛”吗?

  答案大家都心知肚明!

  达拉斯联储总裁费希尔还是说了一些真话,他称,“财政失序几乎到了不可容忍的地步”。除非国会和总统解决财政乱局,否则联储无法完成充分就业的职责。本月的短期协议未能消除财政问题,只是延后了而已。指望联储解决美国的问题可能让形势雪上加霜,而联储为防止市场扰乱的举措不应被看成是一种财政修补。

  费希尔最后一句话实际上是不打自招,美联储的QE就是一种修补!近年来美国财政部每个月的财政赤字达600~1000亿元左右,如果没有美联储在大多数时间每个月购买达450亿美元的国债,财政部国债早就发不出去了,即使发出去,债息也会大幅升高!财政部负担会更重!

  所以,鉴于未来几个月美国继续的财政预算乱局,美联储不退出QE是继续的不得已而为之,如果谁相信它能够继续抬高全球资本市场价格,那就上了美国人的当了。而且,精明的机构、特别是知情的华尔街会利用这个时间出逃多头。

  近年来,美国实际上的大量印钞放水,并且不周期性回收,希望通过铸币转嫁债务与经济危机,其结果直接导致美元正在走下神坛!这实际上也是不断空洞化的美国经济实力的写照!

  CRB是“Commodity Research Bureau”的缩写。由于CRB指数包括了核心商品的价格波动,因此,总体反映世界主要商品价格的动态信息,广泛用于观察和分析商品市场的价格波动与宏观经济波动,并能在一定程度上揭示宏观经济的未来走向。它能比较好地反映出生产者物价指数和消费者物价指数的变化。研究表明, CRB指数是一种较好反映通货膨胀的指标,它与通货膨胀指数在同一个方向波动,与债券收益率在同一方向上波动。可以说,CRB指数在一定程度上反映着经济发展的趋势,与经济波动同样也具有较强的趋同性。

  为了更好地说明美元已走下神坛,我们选取了CRB与美元指数进行月线叠加。而美元具有全球性的定价功能。是多数交易的结算货币。所以从图2中我们可以看出,美元指数正常情况下与大宗商品价格走势是背离的。

  但从QE2以来的2年多时间,其大体上的走势背离程度不高,甚至局部在同向共振运动。

  美元的贬值对大宗商品价格的“拉升”已经失去动力。

  这尽管可能是一个短期现象,但说明如下几个问题:

  首先,美国的财政预算乱局,正在动摇美元的神坛地位,其“定价功能”正在逐步丧失;其次,全球终端消费实际需求衰竭导致对大宗的需求降低,特别是中国等新兴国家经济发展速度下降,中国过去两年在高位购买套牢大量大宗头寸……大宗的趋势继续向下。第三,中国等新兴国家正在出售或打压美元。一方面“去美元化”,购买黄金等;另一方面通过打压美元来“保护”自己的大宗多单头寸。

  从中长期看,未来2年,在全球二次金融危机爆发状况下,美元的保险功能,或投资者持币策略,会重新导致美元与大宗的背离走势。但全球去美元化会导致其很难在这个周期中达到120的高位,105附近是一种技术性选择。

  而从更长周期看,美元将跌至55以下的技术性历史新低的价位。

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