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美元和债务上限

手机免费访问www.cnfol.com2013年10月22日10:46 第一财经日报   查看评论
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  摘要:美元是全世界各国都离不开的货币。但这样的情况还能维持多久?美元作为唯一真正全球货币的地位,会因为美国国会在提高债务上限问题上的斗争而造成不可逆转的伤害吗?美元作为世界主要储备货币的“过度特权真的岌岌可危了吗?

  美元是全世界各国都离不开的货币。但这样的情况还能维持多久?美元作为唯一真正全球货币的地位,会因为美国国会在提高债务上限问题上的斗争而造成不可逆转的伤害吗?美元作为世界主要储备货币的“过度特权真的岌岌可危了吗?

  平心而论,美元末日论者喊狼来了早已不是第一回。次贷危机袭来时,很多人都预测美元会遭遇冲击。事实上,美元因为投资者寻找安全港、大举购买美国国债而升值。一年后,当雷曼兄弟倒闭时,美元再一次因为避风港效应受益。

  IMF的数据证实,这些冲击对美元在央行外汇储备持有组合中的主导地位几乎没有影响。类似地,国际清算银行收集的数据表明,美元在全球外汇交易中的主导地位与2007年一样坚挺。
    但不能提高债务上限从而导致美国国债违约将是一次极为不同的冲击,其效果也会极不相同。为了应对次贷问题和雷曼倒闭,投资者大举购买美国国债,因为美国国债能提供安全性和流动性危机时期的奖励属性。而违约危害的正是这些属性。

  美国国债是安全的收入源,这一假设将是违约首当其冲的受害者。即使美国财政部首先偿付债券持有者而对(比如)承包商和社会保障受益人违约美国政府永远会偿付欠债的观念也将不再被认为理所当然。美国国债持有者将三思而后行。

  对市场流动性的影响也将是巨大的。美联储计算系统(Fedwire)有美联储运行的金融机构之间的电子资金转移网络不能用来结算违约证券的交易。因此美联储结算系统将立刻冻结。回购市场用美国国债交换贷款的市场也将中止运转。

  此外,合同规定不能持有违约证券的共同基金将不得自杀式地甩卖持有的美国国债。货币市场共同基金几乎肯定将毫无例外地“跌破面值,其份额将产生折价。其冲击将是2008年一家货币市躇金Reserve Primary Fund跌破面值所带来的冲击的好多倍。

  事实上,整个商业银行部门拥有着近2万亿美元政府支持证券都将受到威胁。对银行的信心建立在对存款保险公司(FDIC)的信心的基础上,而若银行的美国国债出了娄子,FDIC破产也不是不可能。

  结果将是美元暴跌,美国金融机构遭遇灾难性损失。除了立刻发生的金融成本,美元的全球安全港地位也将丢失。

  美元失去国际货币领导地位对美国造成的损失是难以估量的。但GDP损失2%(或一年的经济增长)绝非天方夜谭。外国央行和国际投资者将甩卖美元,即使债务上限最终提高,美国财政部的借贷成本也将上升。原本不论美国国内还是国外发生状况,美元都会自动走强,美国国债违约将让美国失去这一保险价值。

  对世界其他地区的冲击甚至还要严重。外国投资者也会因为持有美国国债而遭受严重损失。此外,心存不满的美元持有者将投入其他货币(比如欧元)的怀抱,造成急剧升值。当然,急剧升值的欧元是岌岌可危的欧洲最不愿意看到的。想象一下这给西班牙造成的负面冲击这个境况不佳的经济体正在勉力增加出口。

  类似地,小经济体的货币(如加拿大元和挪威克朗)将一飞冲天。甚至韩国和墨西哥等新兴市场也将经历类似的效应,损害其出口部门。它们将别无选择,只能施加严格的资本管制限制外资购买本国证券。发达国家也有可能采取这样的措施,这将意味着金融全球化的终结。事实上,这可能是一切经济全球化的终结。

  健全的政府不会在有别的选择的时候违约特别是在享有发行唯一真正全球货币的“过度特权时。我们可以看到美国政府是否仍是健全的政府。

  摘自《第一财经日报》

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