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钢铁行业2014年度投资策略:重构新平衡

手机免费访问www.cnfol.com2013年12月16日 21:18 钢易网  查看评论
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  2013年钢铁行业已见好转,符合我们的预期。“好转”一词的提出,我们在上年度报告中有着非常审慎的考虑,我们认为大部分钢铁企业盈利将出现小幅改善,但同时需警惕行业资产负债率上升风险,明确指出主要投资机会将因产品的不同,结构性体现在钢管、军工等子行业上,上述不同于当时市场对行业的过度悲观和过度乐观两种极端声音。2013年实际表现印证了我们观点,华泰钢铁股票池52家重点公司前三季净利润合计为79.70亿元,较去年同期合计亏损10.25元明显回升,同比增加89.85亿元,同时平均资产负债率约56.56%,比去年同期仍有上升0.5个百分点。我们推荐股票组合年涨幅30.1%,大幅跑赢上证综指;其中重点推荐的久立特材、抚顺特钢和玉龙股份表现非凡弹性,最高涨幅均超过或触及100%左右。

  供给端重构,是未来几年钢铁产业调整的最大看点和必然趋势,2014年供需增速有望重新趋于平衡,且通过环保指标实现总量控制是新动向。用钢需求随中国整体经济进入平稳增长阶段,产能投产高峰期逐渐过去,以环保为切入口的产能淘汰进入执行阶段,而2014年秋APEC会议将在京召开,为环保压力再次加码。我们测算2014年供给增速3.9%VS需求增速3.8%,2015年供给增速继续下降到2%左右,供需结构由失衡趋于平衡。在行业供给端出现明显变革的前提下,我们重点强调后续市场可以开始多关注钢铁上市公司主体变化带来的投资机会。

  另一只靴子落地:成本端联动效应继续减弱,“金融钢厂”初见雏形,是行业最新的变化。从主要矿山的扩建计划中可见,全球铁矿石新增产能为10亿吨左右,投产高峰期是在2014年~2015年,预计到2015年全球铁矿石产量将可能增长至30亿吨左右。国内外铁矿石产能、产量稳步增长,对比钢铁产能投建力度的衰退,其价格长期来看将处于下降通道。另一方面,中国铁矿石期货的上市,增强中国对于矿石价格合理性的引导力量,帮助钢企以较低成本锁定铁矿石价格波动风险。黑色金属产业链投资工具正在逐步完善,钢厂可通过金融手段实现多方式的套期保值。

  维持行业“增持”评级,钢铁行业或将走出黎明前的黑暗,站在新一轮发展周期的起点。中长期来看,我们认为供求关系、生产成本将会出现积极变化:铁矿石价格长趋势向下、钢铁产能精简、下游需求稳定是钢铁投资环境改善的三个最简单直接的条件,显现出强劲的改善迹象,由过去的长期失衡走向平衡,开始逐渐增添投资吸引力。我们对钢铁股的长期回报开始持乐观态度,战略配置价值已经逐步凸显。建议市场抛去长期以往的偏见来理性客观的看待钢铁行业机会。行业整体估值水平接近历史底部,提供了较强的防守性。12月初钢铁板块加权相对PB为0.46,低于历史平均0.56,已经与2008年10月金融危机时的0.46倍相同,为2005年以来最低值。(华泰证券)

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