需求仍无放大迹象 出货价格弱势调整

　　国内油脂市场近期仍维持弱势调整状态，从市场交易状态来看，贸易商采买不积极，由于担心后期市场价格继续下滑，加之终端消费者手中的前期购买的食用油仍需一段时间的消耗，造成市场上零售清淡。同时也考虑到市场价格对消费需求的抑制作用，国内市场延续需求平淡不足为奇。受国内油脂市场整体交易气氛影响，国内棕市场价格依旧维持弱势调整。5月7日，国内主要港口地区24度棕油分销价格在10145元/吨，较6日下跌40元/吨。而与棕油价格密切相关的其他油脂品种价格也是维持近期的跌势，其中国内散装一级豆油均价为11453元/吨，较6日下跌了67元/吨；散装四级豆油均价为11195元/吨，较6日下跌了69元/吨；进口毛豆油均价为10806元/吨，较6日下跌了300元/吨。据贸易商反映港口地区出货速度缓慢，华中地区的主要港口张家港棕油的日平均出货速度在300-400吨，华南地区的广州港虽然日出货能维持在2000吨的水平，但与此对应的是该港口将近20万吨的棕油库存。

　　流转库存缺口较大 油价难起症结所在

　　目前国内棕油现货市场呈现出的特点是“南高北低”，北方棕油的主要集散港口天津港24度棕油分销价格已经跌破一万，而且有进一步下调的趋势。国内港口地区贸易商出货心态差异性较大，天津港地区贸易商为了加紧执行前期合同或者为了对库存进行调整，不惜降低实际成交价格。而张家港地区贸易商出货不积极，部分贸易商进入假期，使近期出货速度一直维持缓慢，造成港口地区库容紧张，部分贸易商选择移库。广州地区的库存量虽然较多，但是贸易商坚持挺价销售，日出货量尚可，带动整个华南市场价格维持在一个较高的水平。国内市场供给过于集中，因此前预计国内菜油减产，国内贸易商增加了5月的棕油订单，造成五月国内棕油集中到港，而市场需求受到前期价格波动影响，近期难以放大，造成库存滞留港口地区。而内陆地区贸易商出货价格倒挂明显，虽然贸易商也在努力调整出货价格扭转不利局面，但收效不明显。出货价格难起，自然激发不起贸易商补库兴趣，造成国内棕油市场旺季不旺的主要原因。

　　物价普涨烘托氛围 油脂价格趋于合理

　　如果从纵向来看，目前国内市场24度棕油10145元/吨的港口分销价格较去年同期价格上涨3294元/吨之多，但是与棕油价格密切相关的一级豆油价格也较去年同期上涨了3842元/吨，产区油用豆价格也上涨了2199元/吨之多，据此可以看出，横向比较棕油现货价格在目前的高位并不是无根的浮萍，而是借助国内农产品牛市力量扶摇而上，并且受到了相关替代产品价格上涨的强力支撑。此外，我们可以观察相关性稍远的产品，猪肉和原油的价格。在猪肉价格上涨之初，市场普遍认为是由于短期供求失衡造成价格上涨，但经历了一年的多的高位运行，10元以上的猪肉价格已经被市场认同。作为“工业血液”的原油价格与国民经济息息相关，5月6日，纽约商品期货交易所原油期货6月合约突破120美元/桶的高位，收于121.84美元/桶。作为基础性战略物资的原油一旦价格上涨，将推动整个商品市场的上涨。根据以上分析，棕油市场价格在目前情况下是一个短期内合理的价格水平。在基本面供求因素没有发生明显的改变的情况下，棕油市场价格在目前水平是较为坚实的。

　　补库时机应时而动 棕油引领市场走势

　　国内贸易商目前所面临的重要问题是已经出现补库需求，但受困于国内销售价格倒挂以及出货速度缓慢，贸易商补库较为犹豫，希望得到明确消息指引。笔者认为国内棕油市场价格将在5月末起至六月初期有一波启动的行情，刺激棕油走强的原因主要有一下几点：首先，需求加大，形成强力支撑。经过两个多月的消耗，国内流通环节的棕油库存已经消耗了大部分，很多贸易商选择少量采买维持出货的方式来回避市场价格波动的风险，会造成有效库存不足，一旦出现利多因素刺激价格上涨会引发贸易商的集体采购热潮，此外6月份是棕油市场的消费旺季，每年都会出现上涨的行情。基于历史会重演的假设，预计棕油价格也会走出上涨行情。此外，棕油价格自高点回落，随几经重大利空挫折，但在万元每吨的价位上一直较为坚挺，所以预计棕油现货价格难以下探。其次，成本支撑出货价格。根据马来西亚最新FOB报价，折合理论进口成本为11079元/吨，较目前国内市场的出货价格仍有较大幅度的“倒挂”。根据笔者的调查，港口地区小型贸易商已经将前期库存销售，目前只有大型贸易商以及精炼厂维持挺价出货，预计后期市场价格将受到进口成本的强力支撑。内外价格的“倒挂”也使得部分精炼厂转向国内采买，大型精炼厂的每次采买都会带动市场价格的上涨。根据以上分析，建议贸易商在合理价位，依据自身资金状况逐渐增加库存。