上图反映了未来美国玉米使用量情况的变化，在玉米工业需求迅速增长的主线里我们发现，2004/2005年度美国玉米的乙醇加工消耗量为13.23 亿蒲式耳，我们假设总需求量固定不变，则静态来看，到2014年美国玉米乙醇用量将达到26 亿蒲式耳的用量。也就是说，如果不能有效增加产量，势必将挤占玉米的出口份额，同时造成全球玉米的供求短缺。

　　2. 中国推广车用乙醇 中国乙醇燃料年产量持续增长

　　国务院能源领导小组预计到2010 年，我国燃料乙醇的年产量可以达到200 万吨，到2020 年达到1000 万吨。国家正在制定相关法规政策，规范燃料乙醇的生产，合理推广车用乙醇。据了解，燃料乙醇主要依靠玉米等粮食作物加工，目前在美国、巴西等国家，喝乙醇的汽车已经占到很高比例，其中巴西的乙醇燃料汽车已达到1550万辆。

　　(六)养殖业状况将决定南方部分销区玉米消费量

　　今年1 月中旬以来，南方雪灾对于当地重灾区生猪养殖业冲击巨大，主要集中在存栏水平、补栏心态以及仔猪供应方面。据统计数据显示，我国南方13 个省养殖业受灾面积达1400多万亩，因灾死亡的畜禽达至6900 余万头(只)。据有关部门调查了解，在湖南、湖北、江西、安徽地区，雪灾及气温偏低导致猪死亡率大幅度上升，当地电网大面积瘫痪，部分产区猪场保暖应急措施不到位，特别猪仔死亡率较高，目前不少地区仔猪供应缺口高达5-6 成，这将从根本上影响到今年开春后的南方仔猪补栏进程。上述受灾省份的生猪存栏水平基本点到全面生猪存栏总量的40%—50%，因此雪灾对我国生猪养殖业的影响不可忽视。另据了解去年3 季度开始陆续补栏的母猪，预计将于3 月之后产崽，预计南方部分地区3 月份之后仔猪供应量会有所增加，再加上今年1-2 月间雪灾对仔猪存活率影响较大，初步估计此次雪灾将使生猪养殖业恢复周期至少往后延迟3 至4 个月的时间。

　　同时由于目前正值饲料需求淡季，加上上个月广东地区玉米走货量较大及最近豆粕价格走弱，现广东饲料企业采购相当缓慢，库存压力依然较大等因素使广东玉米价格继续下跌，更是给玉米销售带来拖累。

　　目前，随着气温的不断回升，国内大部分产区仔猪补栏意愿明显升温，但由于存栏水平不足且成本偏高，因而短期内生猪饲养业恢复进程还将相对缓慢；另外家禽养殖业发展进程仍受到疫病制约，且饲养成本居高，因而近期国内畜禽养殖需求仍难对玉米消费起到基本面的支撑。初步预测，南方地区生猪养殖业在4、5 月份应会有一个相对恢复性发展，当然这是在该期间无重大疫情发生的前提下。值得关注的是，虽然当前国内部分生猪生产省份受到疫情的困扰，但是在没有疫情的地区，仔猪补栏意愿仍较活跃，眼下制约其存栏水平恢复的一个重要因素是当地仔猪市场供应缺口仍较大，特别是南方市场。

　　(七)进出口方面

　　据国家海关总署数据显示，今年2 月份中国出口玉米3 万吨左右，同比下滑了96%。由于2007 年我国玉米产量增加，出口受限，使国内玉米市场总体供求相对为宽松，使目前国内玉米价格出现回调的主要原因。

　　另据中国发改委下属的国家粮食局局长聂振邦表示，在新季玉米收获上市之前，政府将不发放玉米出口配额。今年中国将继续控制玉米出口，在新玉米于九月份收获上市之前，政府可能不发放新的出口配额，这取决于今年的收成。他在中国人民政治协商会议休会期间称，今年中国可能没有必要进口，因为充足的库存能够满足国内需求。其称，如果今年收成不错，我们可以出口一些玉米，但是我们首先要确保国内饲料加工及深加工行业的需求。政府上次发放玉米出口配额的时间是在去年三月份。

　　图5.中国玉米总产量与出口量对比 单位:万吨

　　
中国玉米总产量与出口量对比走势图。(来源：中大期货)

　　分析：笔者认为对国内而言，玉米进口会增加国内供给总量，玉米出口会导致需求总量增加，玉米的出口对我国玉米价格有一定的拉升作用，但去年以来我国玉米出口有逐步减少的趋势，我国玉米的进出口政策变化，对我国玉米的进出口也有较大的影响。中国玉米的出口不能成为玉米价格的主导因素，毕竟出口在我玉米消费中占的比例较小。对国际市场而言，需要重点关注美国、中国、阿根廷等主要出口国的玉米出口情况和日本、韩国、东南亚等主要进口国家地区的玉米进口情况。

　　(八) 国内相关市场提携

　　今年以来，国际市场石油价格创下有史以来最高水平，在突破每桶100 美元的心理关口之后，国际市场油价最高达到每桶111 美元的历史最高水平。几乎与此同时，国际市场粮食价格也突破了原有的周期性波动轨迹而不断达到更高水准。2月份，国际市场上主要粮食作物的价格再次创下新高，其中，小麦、玉米和大米的现货价格在1 月份已经创新高的基础上又分别上涨13.6%、4%和7.1%。

　　全球饲粮市场价格温和上涨，追随了油籽及小麦市场的大涨行情。另外，原油和贵重金属强劲反弹，同样支持了玉米价格。为了确保今春耕地面积，玉米市场必须通过价格上涨来与大豆和春小麦竞争耕地。因而在其它农产品市场大涨的情况下，玉米市场不会置之不理。

　　全球的农民都在抱怨手中作物卖的早了，事实上过去五年左右的任何销售都显得太早，过去18 个月全球最大的投资一直在农产品市场，这提高了市场的潜力，因为投机买盘并没有被农户的销售抵消很多。农户囤货惜售，提高了价格飙升的几率，使得价格波动更加剧烈。不仅仅是大豆，其它农作物同样如此。在美国，玉米、大豆和小麦占到美国可耕种面积的85%左右，只有15%的耕地用来种植其它农作物，这意味着干豆、葵花籽、油菜籽、亚麻籽、杜伦麦、大麦和其它蔬菜等农作物很难在其它农产品价格飙升的情况下维持原有的耕地面积。这意味着2008 年农产品市场将继续保持利多态势。

　　同时由于自去年以来，无论国际市场还是国内市场大豆市场价格涨幅远远高于玉米，促使今年大豆种植面积增加，而玉米播种面积减少。从国内市场来看，据国家统计局农调队最新调查结果显示，预计2008 年黑龙江玉米播种面积为5256 万亩，与去年同期相比下降了13.3%，大豆播种面积为7029 万亩，同比增长 19.3%；吉林地区玉米播种面积预计为4289.55万亩，比上年增长0.2%，大豆播种面积为781.52 万亩，比上年增长17.12%，而从国际市场来看，据美国农业部在3 月份意向播种面积预测报告中称，2008 年美国玉米播种面积预计为8601.4 万英亩，比上年的9360 万英亩减少8%。预计 2008 年美国大豆播种面积为7480万英亩，高于上年的6360 万英亩。去年许多大豆种植户转播上了玉米，不过今年许多农户会将一些玉米耕地种上大豆，因为大豆价格和需求均非常强劲。但值得注意的是，玉米种植面积从历史角度来看依然偏高，价格将保持强劲，部分原因在于乙醇产量继续提高。同时，美国大豆、玉米真正的播种时间是从4月中旬开始至5 月底结束，在这之前，天气、价格等因素的变化，可能导致大豆、玉米等作物的种植面积出现小幅度变化也不可忽视。

　　(九) 基金持仓分析

　　原油价格高企令能源替代概念商品受到市场的热烈追捧，玉米作为乙醇生产原材料吸引投机基金自大举介入。玉米生长季节开始后，基金方面天气市操作特征明显。此前国际市场一直热炒玉米生物能源概念，从06 年8 月以来基金明显平空翻多，增持多单头寸。伴随近5 个月资金助推后，玉米近月期价在2 月26 日达到了高点437 美分。随后基金有计划地逐步减持净多头寸。由于本月多数时间产区收割情况较好，玉米单产水平较为理想，基金方面随之逐步减持多单头寸。并去07年10 月9 号创去最低后，逐步多单有所增加。农产品(24.10,0.30,1.26%,吧)已成为基金追逐首要目标。基金作为市场稳健投资的重要参与者，其持仓方向对期价的走势具有一定的参考意义，从CFTC 基金净多头仓位不断增加的情况来看，基金对玉米未来价格继续看涨。

　　截止4 月8日这周，基金在cbot玉米增持33,549 手多单，同时减持1,942 手空单，基金净多单由上周的290,868 手增至本周的3263,59 手。指数基金在玉米期货和期权上的净多单由上周的439,015手增至本周的444,337 手。

　　图6. CFTC玉米基金持仓净头寸

　　
CFTC玉米基金持仓净头寸走势图。(来源：CFTC)

　　(十) 机构观点及简要评析

　　1.USDA月度供需报告

　　美国农业部发布了最新的月度供需报告，玉米市场情况具体如下：

　　美国：本月USDA 将2007/08 年度美国玉米国内消费量上调1.05 亿蒲至106.1 亿蒲，其中玉米饲料消费上调2亿蒲至61.5亿蒲，而玉米工业/食用及种子消费下调9500万蒲至44.6亿蒲，玉米乙醇用量下调1 亿蒲至31 亿蒲，出口上调5000 万蒲至25 亿蒲，总需求量上调1.55 亿蒲至131.1 亿蒲，期初库存为13.04 亿蒲，产量为130.74亿蒲，进口量1500万蒲，总供应量143.93亿蒲。导致期末库存减少1.55 亿蒲至12.83 亿蒲。07/08 年度农场平均价格为4.1-4.5 美元/蒲式耳，高于上个月的3.75-4.25 美元/蒲式耳。

　　全球：本月USDA 将全球玉米产量上调200 吨至7.7217 亿吨，期初库存上调203 万吨至1.082 亿吨，进口量下调30 万吨至9258 万吨，国内消费量上调508 万吨至7.7739 亿吨，其中饲料消费上调530 万吨至4.962 亿吨，出口量上调129 万吨至9571 万吨，因此期末库存下调106 万吨至1.0297 亿吨。分国家看，欧盟产量上调24 万吨至4772 万吨，期初库存1008 万吨，进口上调100 万吨至1150 万吨，国内消费量上调100 万吨至6310 万吨，饲料消费上调100 万吨至4810 万吨，出口30万吨，导致期末库存上调25 万吨至590万吨。东南亚产量上调50 万吨至1794万吨，期初库存为191万吨，进口下调20 万吨至345 万吨，国内消费量上调30 万吨至2125 万吨，饲料消费上调30 万吨至1540 万吨，出口24万吨，导致期末库存182 万吨。墨西哥期初库存上调35 万吨至348 万吨，产量2250 万吨，进口970 万吨，国内消费量3200 万吨，其中饲料消费量1620 万吨，出口量10 万吨，期末库存上调35 万吨至358 万吨。巴西产量5300 万吨，期初库存下调14 万吨至358 万吨，进口75万吨，国内消费量4250 万吨，饲料消费3600 万吨，出口900 万吨，导致期末库存下调14万吨至583万吨。

　　中国： 本月USDA未调整2007/08年度中国玉米数据。玉米产量为1.45 亿吨，期初库存为3248 万吨，进口10 万吨，国内总消费量1.48 亿吨，其中饲料消费量1.05 亿吨，出口量50 万吨，期末库存2908 万吨。

　　图7.美国历年玉米种植面积 单位：百万英亩 蒲式耳／英亩

　　
美国历年玉米种植面积走势图。(来源：中大期货)

　　注：2008/2009为USDA预测值。

　　三、 结论

　　综合近期内外盘情况，我们对后市行情预计如下：

　　考虑到后期政府部门加大储备粮收储、充实国有库存的宏观调控政策导向不会发生方向性变化，因此，可以预见从目前至 2008年春播之前东北玉米价格大幅走弱的空间已不大了;

　　在部分地区新粮收购价受政策强力拉动可能会触底反弹，当然，反弹幅度主要取决于届时农民卖粮进度、市场其它收购主体心理及南方畜禽养殖恢复进度;春耕决定后市 农产品重整人气尚需时日。

　　四、近期关注重点:

　　中储粮收购进度；

　　美盘基金期货期权持仓变化；

　　国内各产区天气旱灾状况以及新玉米上市进展；

　　畜禽恢复、发展进度；

　　新一年农民种植意向及今年天气情况，玉米与大豆的谷物之争。

　　中大期货 雷鸣