月度行情回顾：

　　CBOT 玉米先抑后扬，整体表现强势。三月上旬一度在大豆(4981,37.00,0.75%,吧)暴跌的带动下大幅下挫，而3月13 日公布的月度供需报告显示，美国供需情况未变，期末库存值仍为14.38 亿蒲，全球产量上调394 万吨至7.7017 亿吨，期末库存上调215 万吨至1.0403 亿吨，平淡的数据不能对期价形成支撑；下旬在玉米种植面积减少的预期下，强劲上扬。3 月31 日美国农业部公布种植报告：美国2008 年玉米种植面积预估为8601 万英亩，低于市场预期值8738 万英亩，也低于2007 年的实际种植面积9360 万英亩，市场在“良好”的数据和恶劣的天气状况支撑下大举作多，期价一度冲破前期高点，再创新高，不过此次大幅上扬的过程中，基金净多头寸有所减少，反映出市场心态较为谨慎。

　　图1 基金净多持仓与CBOT 玉米指数图

　　
基金净多持仓与CBOT 玉米指数走势图。(来源：中信建投期货；CFTC)

　　与CBOT 玉米的强势相比，国内玉米弱势明显。三月份国内玉米基本上呈现高开低走的震荡格局，远月合约表现强于近月主力合约，市场资金大举移仓901 合约。总体上看，在大豆与玉米的高比价以及由此引发的玉米种植面积减少的预期下，看涨心理一直存在，只是由于基本面偏弱、政策利剑高悬的威慑下，市场表现多有反复，并没有一个持续的操作策略，这从玉米市场的偶尔暴发与持续的窄幅震荡中可以看出来。

　　图2 连玉米901、809 合约日线图

　　
连玉米901、809 合约日线走势图。(来源：中信建投)

　　图3 连玉米持仓变动图

　　
连玉米持仓变动走势图。(来源：中信建投)

　　从上面两图可以看出，本月开局即以涨停报收，同时持仓量巨幅增加，之后迅速冲高回落，持仓也随之萎缩，不过下档的支撑力度比较明显，在前期的低点附近顺势形成三角形整理形态；从涨跌幅度来看，呈现出碎步下行，大步向上的特征；持仓兴趣表现的更加突出，一月之中大部分时间持仓小幅增减互现，偶尔出现脉冲式巨幅变动，这基本上反映了市场对待玉米看法：下跌空间有限，上涨未到其时。

　　价格变动的上述特征一方面体现着市场的博弈过程，另一方面反映了现货市场的大体变化，我们分述如下：

　　供给的区域性转变体现了玉米市场的多空转变

　　本月玉米库存实现了区域性的转变，月初的产区玉米库存偏大与月末销区玉米压港的情形形成显明的对比，这主要是由于南方雪灾期间，由于运力紧张使南方玉米需求得不到满足，同时相关企业玉米库存偏低，虽然需求较弱，但是在偏紧的供给下，价格也呈现区域性的大幅上涨；三月份后随着运力改善，销区偏高的价格吸引了大批玉米到港，而由于养殖业恢复低于预期，令大量到港玉米无法顺价销售。

　　表1 东北产区农户库存比

　　春节前后 3 月上旬 3 月中旬 3 月底

　　55-60% 40-50% 30-40% 20-25%

　　图4 国内主要产销地现货走势

　　
国内主要产销地现货走势图。(来源：中信建投期货；中国玉米网投)