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油厂仍在挺价,短空谨慎持有

手机免费访问www.cnfol.com2013年10月21日13:40 上海中期  查看评论
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  一周行情

  豆粕1月合约期价继续在3600元/吨一线震荡,而远月5、9合约相对偏弱,5月合约下破3300元/吨,9月合约下破3170元/吨。美国政府重开,但美国农业部10月报告被取消,市场目前缺乏定产报告指引。收割压力目前以有效发挥,美豆11月合约维持在60日均线附近。豆粕上周成交尚可,近远月亦有移仓迹象。持仓量上,M1401合约大幅减少18.6万张,M1405合约小幅减仓2.2万张,M1409合约增仓8.8万张,总持仓减少11.9万张至384.4万张,多空分歧略有缓和。

  收割压力保持,全球供需平衡转松

  进入10月,天气炒作终结(即使发生早霜也是小部分地区,不会规模性影响单产),市场焦点转向南美播种和北美收割进度。当然,美豆新作供需预估数据的逐步确认更是焦点,但由于美国农业部10月报告被取消,定产报告将在11月8日公布,市场依旧缺乏定产报告指引。为此我们继续沿用之前对美豆2013/14年度供需预估平衡表,并更新主要机构的预估值,继续给出美豆11月合约的价格区间。

  二、进口大豆库存保持,油厂继续挺价

  根据最新的10、11月份国内进口大豆到港船期统计,10月到港约在462万吨。而11、12月起,我国大豆到港量将有所恢复,11月到港预估较高,预计达到660万吨。目前,我国港口大豆库存为500万吨,月均压榨量则在550万吨一线,10月仍处于小幅消耗港口库存的阶段,11月开始才会进入库存重建期,11月末港口库存料仍在500-550万吨区间内。这与我们前期的预估变化一致,因四季度仍处豆粕消费和油厂开榨旺季,这使港口大豆库存年末维持在600万吨一线是大概率事件。这也只是满足1个月略有余的压榨量。因此,就国内供需来说,国内大豆库存在1月豆粕合约到期前难以形成明显供给转松的格局,因此豆粕的供需维持9月上旬的偏紧平衡应是大概率事件,当然这是在北美大豆运输不出现物流问题的前提下。这一预期继续支持目前豆粕1月合约上的高基差状态。

  同时,我们认为这一格局也支持豆粕1月合约以期货价格缓步上涨,而现货价格偏弱震荡以实现期现价差收窄的形式。上周末豆粕1月合约较为抗跌,震荡运行于3620元/吨一线;现货跌幅较小接近70元/吨,基差依旧较高维持在700元/吨上方。以目前现货需求来看,现货仍不具备大幅下跌的基础,因此我们认为在目前收割压力尚未结束前豆粕1月合约仍将以箱体震荡为主。

  9月17日,农业部公布了2013年8月份国内生猪存栏信息,8月生猪存栏环比上升0.9%,同比上升0.5%;同时,能繁母猪存栏较上个月微增0.3%,较去年同期增加0.9%,从数据上看,生猪养殖市场并未有去产能的迹象,能繁母猪数量重回5000万头的高区间。虽然3月开始,整个生猪养殖行业进入亏损期,能繁母猪存栏进入下降周期。然而,当时大部分养殖户资金压力未达到加速淘汰的临界点,加之国家不断出台冻猪肉收储政策支持市场,行业并未出现规模性主动淘汰宰杀母猪的情况。能繁母猪数量稳定在5000万头一线,养殖行业自然淘汰产能。时至8月,能繁母猪量料仍处于偏高的状态。

  整体上看,中秋、国庆双节前的季节性出栏后,企业生猪补栏意愿趋升,对豆粕合约形成一定支撑,四季度豆粕需求偏乐观。但整体上,由于生猪存栏处于高位,养殖利润继续上行的空间较小。我们认为,就目前依旧偏高的国内能繁母猪量来看,在不发生大规模疫情的前提下,2013年四季度国内豆粕在生猪养殖饲料方面的需求仍较稳定。

  操作策略

  美豆收割已完成50%,收割压力对美盘的支撑有所减弱,目前11月合约在60日均线处震荡。早霜的威胁预期暂时可以忽略,但市场对新作单产仍有一定分歧,美国农业部将在11月8日公布定产报告,尚有不到3周时间。巴西大豆种植的扩张将继续宽松大豆供需,且播种进程良好,对豆粕远月合约压制作用不小。国内储备大豆成交依旧不错,目前压榨利润依旧可观,后市豆油豆粕供应压力维持现状。整体上看,豆粕合约上近强远弱格局仍在延续。

  国内豆粕现货市场挺价格局延续,但下游需求不及国庆前,因饲料企业普遍看空后市,采购节奏放缓。考虑到目前700元/吨以上的高基差我们继续建议谨慎持有豆粕5、9月空单,1月合约以震荡格局看待。料四季度国内进口大豆阶段性紧缺状况不易发生,但考虑豆粕刚性的需求和目前偏紧的港口大豆库存,豆粕1月合约上利空效应有限。

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