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煤电企业相互博弈,行情波动恐将加剧

手机免费访问www.cnfol.com2014年01月06日 11:14 中金在线特约 瑞达期货 查看评论
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  2014宏观经济向好,国内发电量有望得到提高,但清洁能源的发展挤占了电煤市场份额,两相抵消,动力煤需求不会有明显好转,而产能的控制和进出口的改善则有利于减缓动力煤的供给压力,动力煤供需失衡问题有望进一步得到控制。

  第一部分:2013年整体市场回顾

  一、2013年动力煤市场回顾

  (一)国内动力煤市场

  1.行情走势

  (1)期货行情走势

  动力煤期货合约于2013年9月26日在郑州商品交易所上市。上市伊始,动力煤期货表现出了强烈的上涨动力,截止10月15日,动力煤指数走出了阶段性新高,最高上探至569.8元/吨,但也因前期涨幅过快,而现货滞涨,造成期现价差过大,10月15日后,动力煤指数开始围绕560元/吨一线整理。直到11月7日,由于12月中旬将举行新一轮电煤合同谈判,现货开始大幅拉涨,带动动力煤期货重新步入上行轨道,截止11月26日,动力煤指数报收596.0元/吨,较前期低点累计上涨了40.2元/吨,涨幅7.23%,但面临600整数关口压力,期价无力上行,虽然12月3日曾一度突破至600.6元/吨,但最终还是承压回落至591.8元/吨。11月26日,也是动力煤期现走势分道扬镳的日子,此时动力煤现货价格仍旧强势上涨,但期价已经表现出上涨乏力的疲态。高位震荡运行至12月7日,动力煤期货转入下跌通道。截止12月23日,动力煤指数报收567.6元/吨,较前期高点下跌幅度达5.04%。

  (2)现货行情走势

  2013年动力煤现货价格大致可以分为两个阶段,第一阶段是第一季度至第三季度,此阶段动力煤价格持续走低,尤其是第三季度,现货价格加速走低;第二阶段是第四季度,此阶段动力煤价格呈促底反弹的走势。

  第一阶段(1-9月)动力煤价格持续走低的原因包括:第一,产能过剩,虽然需求仍处于缓慢增长的状态,但新增产量却远远高于新增需求量。第二,进口煤的冲击,进口动力煤的价格明显低于国内动力煤价格;第三,由于经济增长的放缓,工业用煤出现下降,需求放缓;第四,国内大型煤企领跌冲击,2013年6月24日,神华集团、中煤集团联手下调煤价约28元/吨,随后一个半月内,神华集团、中煤集团累计降价40元/吨;第五,长期下跌使市场心态较为消极。

  第二阶段(10月-12月)动力煤价格促底反弹的原因包括:第一,季节性需求刺激,下游补库存积极性有所提高;第二,经济企稳回升,工业用煤需求有所增长;第三,环保问题,限制动力煤产量增长;第四,受澳元等商品货币升值影响,国际动力煤价格快速上涨,导致进口动力煤数量有所回落;第五,国内大型煤企为12月中旬的电煤合同谈判造势,为掌握更大的价格主导权,纷纷主动上调煤价。

  2.动力煤产量

  2013年1-10月,全国累计完成动力煤产量231369万吨,较去年同期减少10077万吨,同比减少4.17%。其中,一季度是传统消费淡季,动力煤产量持续走低,2月份20140万吨,为当年最低点,相较于2012年同期减少2246万吨,但相对于2012年最低点19712万吨却是小幅上涨了428万吨。

  一季度之后,因主要产煤省区资源整合与技术改造矿井,陆续进入投产期,加之全国多地存在未批先建、批小建大和超能力生产等,二三四季度动力煤产量整体处于上升趋势,截止2013年10月份,动力煤产量24320万吨,同比上涨1.27%。

  3.动力煤库存

  2013年1月份延续2012年四季度上涨趋势,港口库存持续增加,2、3月份高位运行。4月份受大秦线春季检修影响,环渤海四港煤炭库存由检修前的1881.6万吨,直线下降至1392.3万吨,降幅达26%。但由于大秦线检修结束后,铁路运力开始增加,且此时国内煤价仍处于下行通道,下游企业为降低采购成本,并不急于补库存,这从国内重点发电企业动力煤库存随着国内煤价持续走低而走低可以看出。由此导致5月初开始,港口库存大幅走高,截止7月12日,环渤海四港煤炭库存达到年内最高点的2118.5万吨,较前期低位上涨了726.2万吨。接下来的几个月,国际煤价反弹回升使进口动力煤数量持续减少,且下游电企前期补库存不足,开始加大补库力度,8月底重点电企动力煤库存由最低点的6350万吨直线拉升,截止2013年11月20日,重点电企动力煤库存为8215万吨,库存可用天数为22天;与之相反的是,港口动力煤库存大幅跌落,截止2013年11月22日,秦皇岛港煤炭总库存为490万吨,曹妃甸煤炭库存量为360万吨,国投京唐港煤炭库存量为94.72万吨,环渤海四港煤炭总库存为1317.3万吨,为年内最低点,较最高点下跌了738.4万吨。

  4.动力煤进出口

  2013年我国动力煤进出口的表现是进口波动较大,而出口相对平缓。2013年1-10月,我国动力煤累计进口量达9134.88万吨,较同期增长1256.16万吨或15.94%,其中从我国主要动力煤进口国看,1-10月,累计从澳大利亚进口动力煤4136.61万吨,占总进口动力煤的45%;印尼3101.22万吨,占总进口动力煤的34%;南非1045.61万吨,占总进口动力煤的12%;俄罗斯403.38万吨占总进口动力煤的4%。

  2013年1-10月,动力煤累计出口289.4万吨,较同期减少111.23万吨或27.76%。自从2012年5月份开始,我国动力煤出口量就开始长期处于低位,整体波动并不大。

  5.动力煤消费量

  2013年动力煤分行业累计消费情况较上年有所回落,主要是第一季度1-10月,各行业累计消费动力煤194402万吨,较去年同期减少1542万吨,同比下降0.79%。从图中可见,当年2月份为年内消费低点,累计消费动力煤仅有19631万吨,同比减少13.45%,这是由于此时处于消费淡季,各行业对动力煤需求量大幅减低所致。

  其中2013年各行业累计消费情况如下:电力行业125438万吨,占动力煤消费总量的64%,较2012年所占比重增加2%;冶金行业7060万吨,占动力煤消费总量的4%,较2012年所占比重基本持平;化工行业1837万吨,占动力煤消费总量的1%,较2012年所占比重基本持平;建材行业40830万吨,占动力煤消费总量的21%,较2012年所占比重增加1%;其他行业19237万吨,占动力煤消费总量的10%,较2012年所占比重减少3%。

  (二)国际动力煤市场

  2013年初进口动力煤价格小幅震荡,整体变化不大,但是3月初开始,国际煤价开始进入下跌通道,尤其是进入6月份之后,出现一轮明显下跌过程,美金到岸价平均下降2-3美元/吨,同时国内大煤企也纷纷下调国内煤价,瞬时拉低内贸动力煤价格,进口煤贸易商心态跌入谷底,市场陷入悲观,持续走低。直到三季度后期开始,受日澳长协合同谈判影响,国际动力煤指数连续走高,尤其是纽卡斯尔动力煤FOB价一夜间快速上升至80美元/吨。截至2013年12月13日,澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格指数85.51美元/吨,同比下跌7.07%;南非理查德港动力煤价格指数85.28美元/吨,同比下跌1%;欧洲ARA三港市场动力煤价格指数87.15美元/吨,同比下跌2%。

  日澳动力煤年度合同谈判新近落幕之后,中日年度动力煤谈判开锣。受到第三季度国际动力煤现货价格持续下跌的影响,本次签署的纽卡斯尔港6322大卡动力煤的合同价下调至85.8美元/吨,,比7月签订的年度合同价低4.15美元/吨,跌幅为4.6%,但明显高于当前现货价格,合同有效期为2013年10月1日至2014年9月30日。

  二、2013年动力煤上下游产业回顾

  (一)原煤

  2013年我国煤炭市场继续呈现了总量宽松、结构性过剩的态势。需求低速增长,产能快速释放,进口不断增加,全社会煤炭库存持续上升,价格下滑,效益下降,市场景气持续偏冷,企业经营困难加大。

  根据国家统计局数据,2010年以来,我国年平均增加煤炭产能4亿吨,产能建设超前。而且,大规模的煤炭固定资产投资形成的产能和主要产煤省区资源整合与技术改造矿井,陆续进入投产期。加之全国多地存在未批先建、批小建大和超能力生产等,2013年煤炭在建产能将集中释放,市场过剩压力大不断加大。

  由于我国宏观经济企稳向好,冬季取暖用煤需求增加,火力发电耗煤增加,以及国际动力煤市场出现了企稳回升迹象,近期煤炭产销量趋稳。2013年1-11月全国煤炭累计产量34.16亿吨,同比增加800万吨,增长0.35%。其中,11月份产量3.3亿吨,同比增长2.48%。

  (二)电力行业

  2013年1-11月份,全国电力供需平衡。1-11月份,全国规模以上电厂发电量47413亿千瓦时,同比增长7.0%,增速比上年同期提高2.6个百分点。1-11月份,全国规模以上电厂水电发电量7127亿千瓦时,同比增长3.4%,增速比上年同期降低23.3个百分点。

  1-11月份,全国全社会用电量48310亿千瓦时,同比增长7.5%,增速比上年同期提高2.4个百分点。分产业看,1-11月份,第一产业用电量935亿千瓦时,同比增长0.1%,占全社会用电量的比重为1.9%;第二产业用电量35391亿千瓦时,同比增长6.8%,占全社会用电量的比重为73.3%,对全社会用电量增长的贡献率为67.4%;第三产业用电量5731亿千瓦时,同比增长10.8%,占全社会用电量的比重为11.8%,对全社会用电量增长的贡献率为16.2%;城乡居民生活用电量6254亿千瓦时,同比增长9.4%,增速比上年同期低1.2个百分点,占全社会用电量的比重为12.9%,对全社会用电量增长的贡献率为15.6%。

  (三)水泥行业

  国家统计局数据显示,2013年11月,全国水泥产量22372万吨,同比增长10.0%,1-11月,全国水泥累计产量220088万吨,同比增长9.2%。

  第一季度为水泥传统消费淡季,水泥产量大幅下降。随着节后开工陆续恢复,气候转暖,下游市场需求不断回暖,水泥产量也出现了大幅上涨。虽然6月份受多地持续降雨影响,水泥产量稍有回调,但之后仍保持在较高位运行。整体来看,2013年水泥产量仍保持着每年稳步提升的趋势,且各月份走势基本与往年走势保持高度一致。

  第二部分:2014年行情展望分析

  一、2014年宏观经济展望

  (一)国际宏观

  IMF预测,2014年世界经济增长速度为3.8%-4%,较2013年略增0.7%-0.9%。其中:新兴及发展中经济体分别增长4.5%和5.1%;发达经济体中的美国增长2.6%,欧元区经济将在2014年止跌回升并增长1%;中国经济由2013年的7.6%放缓至7.3%。IMF还认为,今后一段时期,世界经济增长驱动力将来自先进经济体,特别是美国经济和货币高度宽松的日本,将成为世界经济加速增长的主要驱动力。

  美联储确定2014年年中QE退出的时间表足以表明,美国经济已经走上了复苏的道路,道琼斯指数屡创历史新高就是最好的证明。可以预计,2014年,美元在国际上的强势地位将重新得到提高,到时升值的美元将使新兴市场的大量资金回流美国。

  而在美国经济复苏引领下有所好转的欧洲实体经济,终于可以在欧债危机的负担下小松一口气,例如希腊等国家破产的危机已经解除或缓解,这从2013年欧洲股市迭创近5年来的新高便能得到证明。可以预见的是,2014年欧洲经济体将受益于世界经济的整体回暖而进一步回升。IMF等诸多机构预测表明,2014年世界经济环境将持续趋好,并有可能创金融危机以来最好水平。

  (二)国内宏观

  2013年“稳增长”政策为我国经济增长提供了必要支撑。展望2014年,宏观政策仍将以稳为主,延续上下限区间调控和底线思维,国民经济增长水平有望维稳中稍有走高。由此也将进一步刺激国家财政支出,预计2014年财政赤字可能较2013年小幅增加。为应对美国退出QE后造成的美元升值影响,为保持人民币稳定,我国货币政策将是中性略紧状态。利率方面,受社会融资需求较大、资金配置不合理、金融机构同业业务扩张以及利率市场化推进等因素影响,资金成本短期内可能难以明显下降,利率短期波动性仍将存在。

  2014年中国宏观经济在国际环境稍有改善、内部大改革全面展开等多重力量作用下,GDP增速将在底部维持稳定偏上的运行态势。2014年将是中国全面落实十八届三中全会精神、全面推行结构性改革的第一年,十八届三中全会出台的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》揭开了我国全面改革的大幕。三中全会提出要“发挥市场在资源配置中的决定性作用”,同时更好发挥政府作用。在此背景下,加快转变政府职能、国企改革、扩大民间投资、财税体制改革、利率汇率市场化、资本项目可兑换、资源要素价格改革等虽然要面临的挑战依然很多,但无疑较之前已经具有了更大的可操作空间。可见,改革必将在未来相当一段时期内对中国宏观经济运行机制及宏观经济走势产生化学催发剂般的作用。

  二、2014年动力煤市场展望

  (一)国内动力煤市场

  1.煤炭产量

  2013年以来,由于需求疲软、价格走低,国内原煤产量出现了小幅下降,预计2013年全年原煤产量将略低于去年产量。2013年备受人们关注的雾霾天气将促使政府加强相关环保政策的出台,煤炭产能或受到一定程度限制;而频频发生的煤矿事故也是人们一直关注的焦点,从近日召开的广西宣贯《国务院办公厅关于进一步加强煤矿安全生产工作的意见》大会上获悉,为进一步加强煤矿安全生产工作,我国到2015年底将关闭2000处以上小煤矿。在产能严重过剩的当前行业背景下,减产是迫在眉睫的任务,因此预计2014年原煤产量或将小幅低于2013年总产量,动力煤产量也将受到控制而有所下落。

  2.煤炭消费量

  “从当前情况分析,预计2013年全年原煤产量37亿吨左右,预测2014年我国煤炭消费量增长在3%左右。”中国煤炭工业协会认为,2014年下半年煤炭供给或将趋于总体平衡,行业经济运行或将有小幅回升,但仍面临着很多不稳定、不确定因素,经济运行的压力依然存在。

  回顾2013年我国煤炭行业,煤炭黄金十年已经终结,如今全国大范围爆发的雾霾天气使我国面临着严峻的环境压力,清洁能源越来越受到人们的青睐,进行能源结构调整已经势在必行,未来清洁能源将迎来大规模发展,而煤炭能源所占比重将会逐步降低。整个大环境下,对煤炭行业的打压和限制也会越来越重。

  对于整个国际煤炭市场而言,世界各地除亚太地区外,煤炭消费比重均呈下降趋势。目前亚太地区煤炭消费量已占世界能源消费总量的一半以上。而随着中国能源体制改的不断深入,对于煤炭的需求量也将会逐步降低。经济增长放缓,雾霾天气使环保力度加大,加之页岩气挤占电煤消费量等,2014年国内煤炭需求或将雪上加霜。

  3.煤炭进出口

  2013年12月16日,财政部正式发布了《2014年关税实施方案》,对767种进口商品实施低于最惠国税率的年度进口暂定税率,暂定税率从0%到20%不等,平均优惠幅度达60%。其中明确,2014年中国将对各种煤炭产品执行0%的进口商品暂定税率。国产煤价格之所以高于进口煤,并不是采掘成本的差距,而是税费负担的差距。国内煤炭企业税费沉重,成产运营管理成本也相对较高,如今明确进口煤维持零关税,进口煤的价格优势明年或仍将对国内煤炭行业造成一定冲击。

  值得注意的是,国务院办公厅11月18日发布了《关于促进煤炭行业平稳运行的意见》,提出坚决遏制煤炭产量无序增长、切实减轻煤炭税费负担、加强煤炭进出口环节管理等诸多措施。其中加强煤炭进出口环节管理,虽然在市场化原则下,政府不会直接限制煤炭的进口量,但为了保护国内市场,通过下调出口关税,提高进口煤炭质量标准等措施,加强我国煤炭价格竞争力,以此达到增加我国煤炭出口量,降低进口煤炭数量的目的。整体来看,2014年我国煤炭进出口有望得到改善。

  (二)国际煤炭市场

  煤炭和天然气都属于能源产业,两者的竞争因其各自能源属性早已注定。而有预测显示,全球天然气供应2017年将达到富余程度,天然气的发展将成为煤炭需求增长的最大阻力,未来气电和煤电的竞争也将加剧。

  目前全球煤炭面临着供大于求的现状,这与美国大规模开发页岩气有着重要关系,因为美国大规模发展页岩气,取代了其国内煤炭的众多市场份额,其煤炭消费量也就随之迅速下降,这也直接导致了美国煤炭出口量的大幅上升。而作为煤炭消费大国的中国来说,无疑是美国的重点出口目标。与此同时,澳大利亚、印尼、南非等国煤炭出口能力也在逐渐提高。这都对全球煤炭供给造成了相当大的压力。但同时,德国由于去核、关闭煤矿等原因未来将加大煤炭进口,日本和韩国近2年煤炭进口量也保持稳中有升的态势,印度煤炭进口更是呈现激增的态势,全球煤炭需求也有望走高。整体来看,2014年,国际煤炭供给将维持在一个相对平衡略显宽松的状态。

  三、2014年动力煤相关产业展望

  (一)电力行业

  电力工业是国民经济的第一基础产业,与社会经济和社会发展息息相关。目前基建投资面临资金约束,产能过剩抑制制造业复苏,且居民收入增长放缓等因素都对经济回升势头造成打压。但在“稳增长”政策下,国内投资和消费需求仍有望平缓增长。同时,2013年电煤供应充足、煤价持续走低,因此火电厂发电积极性也有所提高。基于平稳的电力需求增长和长期走弱的煤价,2014年电力行业前景仍然偏好,预计2014年,我国全社会用电量将维持同比增长的势头。

  (二)建材行业

  水泥行业在建材行业中占据着相当大的比重,而目前水泥行业也面临着许多行业都存在的一个问题,那就是产能过剩,为此中国水泥业协会草拟了《加快推进水泥行业兼并重组实施方案(稿)》,希望通过促进企业兼并重组,提升对区域供给集中度的有效控制,来改善水泥产能过剩问题。

  如今全国大范围出现的雾霾天气也使我国面临着日益严重的环境问题,加上资源属性的不断上升,近年水泥行业产能壁垒也在不断提高。同时在存量批文不断消耗、行业无新增产能审批的背景下,2014年水泥行业的供给压力有望减缓。

  需求方面,在稳增长政策的前提下,地产投资等项目仍有望保持较快增速,而这也将带动水泥行业需求继续保持正增长。

  四、总结

  2013年动力煤现货行情整体呈现“V”型走势,主要是受进口煤冲击,和国内煤电企业互相博弈所造成的,在政府加强进出口管理和电煤价格市场化政策下,预计2014年动力煤价格波动将更加剧烈。

  其一,2013年,发达经济体和新兴经济体走势分行,中国难以避免的出现了复苏乏力的状况,但受国家宏观经济保持稳增长、调结构政策影响,三季度还是实现了7.5%以上的GDP增长目标,预计2014年经济政策或继续保持平稳增长,实体经济将有小幅回暖。

  其二,产能过剩问题将得到改善,2013年以来,由于需求疲软、价格走低,国内原煤产量出现了小幅下降,同时环保问题和煤矿安全生产问题等都在督促着国家加大减产力度。从近日召开的广西宣贯《国务院办公厅关于进一步加强煤矿安全生产工作的意见》大会上获悉,为进一步加强煤矿安全生产工作,我国到2015年底将关闭2000处以上小煤矿。预计2014年原煤产量或将适当下调。

  其三,市场需求不会有明显好转。全国大范围爆发的雾霾天气使我国面临着严峻的环境压力,清洁能源越来越受到人们的青睐,进行能源结构调整已经势在必行,未来清洁能源将迎来大规模发展,而煤炭能源所占比重将会逐步降低,2014年国内煤炭需求或将雪上加霜。

  其四,进出口情况将有所改善,《2014年关税实施方案》明确,2014年中国将对各种煤炭产品执行0%的进口商品暂定税率,进口煤炭的冲击依旧存在压力;但《关于促进煤炭行业平稳运行的意见》提出坚决遏制煤炭产量无序增长、切实减轻煤炭税费负担、加强煤炭进出口环节管理等诸多措施,又加强了我国煤炭价格竞争力,以此达到增加我国煤炭出口量,降低进口煤炭数量的目的。

  最后,在“稳增长”政策下,国内投资和消费需求仍有望平缓增长,同时,电煤供应充足、煤价持续走低,因此火电厂发电积极性也有所提高。基于平稳的电力需求增长和长期走弱的煤价,2014年电力行业前景仍然偏好,预计2014年,我国全社会用电量将维持同比增长的势头。

  综合以上分析,2014宏观经济向好,国内发电量有望得到提高,但清洁能源的发展挤占了电煤市场份额,两相抵消,动力煤需求不会有明显好转,而产能的控制和进出口的改善则有利于减缓动力煤的供给压力,动力煤供需失衡问题有望进一步得到控制,预估全年动力煤运行区间为450-650元/吨。

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